>> 廣發(fā)證券-銀行行業(yè)：降準(zhǔn)執(zhí)行時點略超預(yù)期-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 523KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽,李佳鳴 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
央行超預(yù)期公告2023年9月15日降準(zhǔn)25BP，我們點評如下：
我們在上周資負周報中（《央行回購余額高位與超儲低位——銀行資負跟蹤20230910》）提示了降準(zhǔn)的可能，但本次降準(zhǔn)仍超出市場預(yù)期。與周一金融數(shù)據(jù)中午發(fā)布一樣，本次降準(zhǔn)趨勢和幅度和預(yù)期一致，但執(zhí)行時點略超預(yù)期。而且，降準(zhǔn)宣布到落地只隔一天，這種模式歷史上只有四次（15年2月，15年4月，15年10月和16年3月），這幾次降準(zhǔn)都有提振資本市場的意圖。所以，我們要相信目前政策活躍資本市場的決心。
時點超預(yù)期的兩層含義：首先，在政府端支撐下，8月社融超預(yù)期回升，央行對宏觀經(jīng)濟判斷更加積極（“我國經(jīng)濟運行持續(xù)恢復(fù)，內(nèi)生動力持續(xù)增強，社會預(yù)期持續(xù)改善”），前瞻性釋放中長期流動性。其次，今年新增專項債基本發(fā)行完畢，降準(zhǔn)釋放長期流動性或是為平抑后續(xù)“一攬子化債方案”中債務(wù)置換工具發(fā)行造成的市場擾動作出的提前安排。我們估計8月末超儲率1.2%（去年8月1.0%），超儲額約3.4萬億（去年8月2.6萬億），比去年同期要高，但8月末的超儲中有1.5萬億是7天OMO貢獻的（去年8月只有100億），意味著8月末銀行體系穩(wěn)定超儲只有1.9萬億，明顯低于去年同期。疊加下下周開始銀行體系面臨中秋、國慶、季末三重資金擾動，降準(zhǔn)25BP有助于市場資金預(yù)期穩(wěn)定。
關(guān)于降息預(yù)期。在我們的框架內(nèi)，隨著降準(zhǔn)提前落地，意味著MLF降息和提高續(xù)作量的必要性也下降，所以我們預(yù)計降息概率不高。
投資建議：整體而言，目前經(jīng)濟政策環(huán)境進入財政重啟擴張，貨幣政策配合，地產(chǎn)政策托底，信貸逐步恢復(fù)的一個狀態(tài)，我預(yù)計后續(xù)幾個季度名義GDP增速會逐步上臺階，經(jīng)濟預(yù)期會明顯改善，銀行板塊應(yīng)該會有一輪系統(tǒng)性行情，建議投資者重視。板塊內(nèi)部而言，三季度復(fù)蘇交易行情將是主線，政策節(jié)奏和半年報預(yù)期將是主要影響因子：從業(yè)績復(fù)蘇的節(jié)奏看，農(nóng)商行營收復(fù)蘇的確定性較強，而政策對股份行的預(yù)期影響較強，兩因子對比而言，我們認為業(yè)績驅(qū)動在近期影響較大，而政策因子對股價作用更具持續(xù)性，預(yù)計將貫穿三季度。近期重點關(guān)注滬農(nóng)商行、瑞豐銀行、招商銀行，以及國有大行。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險超預(yù)期；（3）政策落地不及預(yù)期，財政和貨幣政策過度收斂；（4）利率波動超預(yù)期，其他非息收入表現(xiàn)不及預(yù)期
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