>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：全面降準(zhǔn)0.25%，預(yù)計(jì)緩釋銀行息差0.45bp-230914
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
大小： |
928KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)：
為鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)，保持流動(dòng)性合理充裕，中國(guó)人民銀行決定于2023年9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。
評(píng)論：
年內(nèi)第二次全面降準(zhǔn)落地，幅度符合預(yù)期、時(shí)間點(diǎn)略超預(yù)期。1、9月降準(zhǔn)預(yù)計(jì)和地方債發(fā)行加快、季末考核、信貸投放提速有關(guān)。8月隨地方債發(fā)行速度加快、市場(chǎng)流動(dòng)性快速收斂，8月M2與社融剪刀差收窄至1.6%，為去年11月以來(lái)的最低水平，顯示市場(chǎng)流動(dòng)性整體偏緊?？紤]9月仍有0.75萬(wàn)億的專項(xiàng)債剩余發(fā)行額度、疊加一般債和再融資債，預(yù)計(jì)9月地方債整體發(fā)行規(guī)模超萬(wàn)億。此外8月以來(lái)，各項(xiàng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策加速落地，推動(dòng)信貸投放有一定提速，也對(duì)流動(dòng)性形成一定壓力。在綜合降低實(shí)體融資成本、緩解金融機(jī)構(gòu)跨季末流動(dòng)性缺口、9月繳稅高峰和11月MLF到期量比較大的考慮下，央行全面降準(zhǔn)25bp，呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性。2、本次降準(zhǔn)25bp預(yù)計(jì)釋放中長(zhǎng)期資金規(guī)模4600~6000億。用8月其他存款公司納入廣義貨幣的存款規(guī)模242.3萬(wàn)億測(cè)算，本次降準(zhǔn)可釋放的中長(zhǎng)期資金規(guī)模上限在6058億，考慮已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)不參與此次降準(zhǔn)，實(shí)際釋放資金規(guī)模預(yù)計(jì)不足6000億。用上市銀行6月末存款規(guī)模185.2萬(wàn)億測(cè)算的資金釋放規(guī)模下限在4630億元，預(yù)計(jì)本次降準(zhǔn)可釋放的中長(zhǎng)期資金規(guī)模在4600-6000億。
降準(zhǔn)進(jìn)一步緩釋金融機(jī)構(gòu)融資成本，穩(wěn)定銀行息差和利潤(rùn)水平。1、本次降準(zhǔn)預(yù)計(jì)可以提升上市銀行凈息差0.45bp，對(duì)2023年凈利潤(rùn)正向貢獻(xiàn)0.49pct。假設(shè)本次降準(zhǔn)釋放的長(zhǎng)期流動(dòng)性資金可以全部用于投向收益率相對(duì)較高的信貸、債券類資產(chǎn)等，考慮法定存款準(zhǔn)備金利率在1.62%，中性假設(shè)這部分資金投向資產(chǎn)的收益率水平為銀行生息資產(chǎn)收益率平均水平，則本次降準(zhǔn)可以提升上市銀行凈息差0.45bp，對(duì)2023年凈利潤(rùn)正向貢獻(xiàn)0.49pct。2、對(duì)國(guó)有行息差的緩釋幅度更大，對(duì)股份行凈利潤(rùn)正向貢獻(xiàn)更高。我們測(cè)算，降準(zhǔn)0.25%對(duì)國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行2023年息差的緩釋幅度在0.48/0.41/0.38/0.40bp，凈利潤(rùn)提升分別在0.50/0.55/0.47/0.48pct（見圖1）。
8月以來(lái)經(jīng)濟(jì)政策組合拳加速落地，帶動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期企穩(wěn)好轉(zhuǎn)，期待后續(xù)政策效果的脈沖式持續(xù)釋放。在724政治局會(huì)議定調(diào)的大框架下，8月以來(lái)各項(xiàng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的政策加速落地，包括貨幣政策的降準(zhǔn)降息、專項(xiàng)債發(fā)行提速、地產(chǎn)政策認(rèn)房不認(rèn)貸等陸續(xù)放開和存量首套房按揭利率的調(diào)整、城投領(lǐng)域一攬子化債方案的逐步細(xì)化、推動(dòng)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、活躍資本市場(chǎng)等方方面面政策都在加速落地?！敖?jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)、需求仍然不足”的矛盾仍在，但經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固回升需要一定過(guò)程，期待后續(xù)政策效果的持續(xù)釋放。
投資建議：繼續(xù)看好銀行股絕對(duì)收益，若經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)向好，看好四季度銀行板塊相對(duì)收益表現(xiàn)。積極政策信號(hào)落地下、需求有望提振修復(fù)，緩解銀行“資產(chǎn)荒”情況。考慮當(dāng)前板塊持倉(cāng)、估值均處歷史較低水平，我們認(rèn)為，估值已經(jīng)充分蘊(yùn)含對(duì)經(jīng)濟(jì)、地產(chǎn)的悲觀預(yù)期，銀行板塊打開絕對(duì)收益空間。把握優(yōu)質(zhì)銀行的布局窗口期，四季度若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能夠呈現(xiàn)較強(qiáng)韌性，看好板塊相對(duì)收益表現(xiàn)。更看好業(yè)績(jī)確定性較高的中小銀行、以及前期超跌的白馬，建議關(guān)注寧波銀行、江蘇銀行、常熟銀行、瑞豐銀行。同時(shí)建議關(guān)注低利率背景下港股中資銀行底部機(jī)會(huì)，如四大行和招行（H）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露、信貸投放不及預(yù)期。
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