>> 開源證券-非銀行業(yè)2023年秋季投資策略暨中報綜述：政策持續(xù)向好，積極增配非銀-230913
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
大?。?/td>
| 3368KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高超,呂晨雨 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
政策持續(xù)向好，積極增配非銀
以2022年11月1日宏觀穩(wěn)增長政策發(fā)力開始計算，截至2023.9.1，保險和券商指數(shù)分別上漲40.8%/19.5%，均跑贏滬深300指數(shù)的8.1%。保險板塊持續(xù)領(lǐng)航，負(fù)債和資產(chǎn)兩端催化，保費端增速由負(fù)轉(zhuǎn)正且NBV增速持續(xù)超預(yù)期，監(jiān)管調(diào)降保險負(fù)債成本降低行業(yè)利差損風(fēng)險，同時驅(qū)動2023年4-7月新單高增，銀行存款利率下調(diào)也對儲蓄型保險產(chǎn)品帶來利好。券商板塊后程發(fā)力，2023年7月24日政治局會議首提活躍資本市場，政策面轉(zhuǎn)向帶來板塊明顯超額。政策端持續(xù)發(fā)力，我們看好保險和券商板塊行情持續(xù)性。
保險：儲蓄產(chǎn)品景氣度延續(xù)，資產(chǎn)負(fù)債重回雙輪驅(qū)動
?。?）受儲蓄型產(chǎn)品需求旺盛；定價利率下調(diào)政策預(yù)期；行業(yè)供給側(cè)轉(zhuǎn)型見效以及銀保渠道快速增長四重因素影響，上市險企壽險負(fù)債端延續(xù)高景氣度，NBV同比分別為：中國人保+63.8%、中國平安+32.6%、中國太保+31.5%、中國人壽+19.9%、新華保險+17.1%，較2023Q1同比有所擴張。（2）展望看，2023Q3或受產(chǎn)品切換、隊伍休整以及客戶需求提前釋放影響短期承壓，但居民資產(chǎn)配置中儲蓄型保險需求上升及老齡化趨勢長期不變，銀行存款利率呈現(xiàn)下行趨勢、信托等非標(biāo)資產(chǎn)出現(xiàn)風(fēng)險事件，疊加供給側(cè)產(chǎn)品+渠道轉(zhuǎn)型升級不斷見效，壽險負(fù)債端改善趨勢有望進一步延續(xù)。資產(chǎn)端有望受益于穩(wěn)增長及支持地產(chǎn)等政策有所回暖，長端利率上行及權(quán)益市場回暖將有力支持險企PEV估值。當(dāng)前保險板塊仍處相對低位，重倉持倉占比同處低位，保險板塊整體資負(fù)預(yù)期均向好，把握短期配置機會。
券商＆多元金融：基本面復(fù)蘇，政策轉(zhuǎn)向積極，看好板塊行情持續(xù)性
?。?）上半年券商歸母凈利潤增長，盈利能力提升。2023H1上市券商調(diào)整后營收/歸母凈利潤分別為2256/805億，同比+13%/+13%，年化ROE達6.94%，較2022年+1.2pct。投資收益驅(qū)動凈利潤高增，經(jīng)紀(jì)、投行、利息凈收入同比下降。（2）政策轉(zhuǎn)向積極，目前進入跨部委合力新階段。自7月24日政治局會議提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”后，政策面積極，資本市場投資端、融資端、交易端均有政策出臺，券商風(fēng)控指標(biāo)優(yōu)化、兩融杠桿放開利好券商業(yè)務(wù)，印花稅減半征收體現(xiàn)了更強的頂層信號意義，目前進入跨部委合力新階段。（3）經(jīng)濟底部復(fù)蘇疊加政策積極，驅(qū)動券商超額收益。經(jīng)濟底部復(fù)蘇疊加政策積極，預(yù)計券商基本面持續(xù)改善，我們預(yù)計2023年上市券商歸母凈利潤同比+27%。當(dāng)前券商估值和機構(gòu)持倉處于歷史低位，目前券商板塊上漲還沒有充分反映上述政策利好以及潛在的盈利改善空間，推薦券商板塊，傳統(tǒng)券商更受益于降息和擴表。受益標(biāo)的：華泰證券，財通證券，東方財富，國聯(lián)證券，中信證券，國信證券，東方證券，興業(yè)證券，同花順，指南針。（4）看好江蘇金租和港交所：江蘇金租流動性寬松利好江蘇金租利差擴張，資產(chǎn)穩(wěn)健增長，風(fēng)控優(yōu)勢突出，持續(xù)的高ROE低不良體現(xiàn)公司商業(yè)模式優(yōu)勢，市場預(yù)期差較大，應(yīng)享估值溢價。香港交易所基本面修復(fù)受益于流動性邊際改善，關(guān)注10月活躍資本市場政策催化預(yù)期，當(dāng)前PE位于近5年17%分位數(shù)具備安全邊際。
風(fēng)險提示：股市波動對券商和保險盈利帶來不確定影響；保險需求復(fù)蘇不及預(yù)期；券商財富管理和資產(chǎn)管理利潤增長不及預(yù)期。
|
|
