>> 光大證券-非銀行金融行業(yè)上市險企2023年8月保費數據點評：預定利率下調后人身險保費增速面臨短期調整壓力-230913
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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| 518KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王一峰 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
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事件：
近日，上市險企陸續(xù)公布2023年1-8月保費收入數據，分別為：
1）人身險：中國人壽5336億，同比+5.6%；中國平安3763億，同比+8.3%；中國太保1889億，同比+9.2%；新華保險1279億，同比+5.6%；中國人保1248億，同比+11.2%。
2）財產險：平安財險2003億，同比+2.6%；太保財險1321億，同比+11.9%；人保財險3663億，同比+7.7%。
點評：
人身險：預定利率下調后8月保費增速整體承壓。2023年1-8月上市險企人身險累計保費收入同比增速分別為：中國人保（+11.2%）>中國太保（+9.2%）>中國平安（+8.3%）>新華保險（+5.6%）>中國人壽（+5.6%），增速分別較上月變動+1.1pct、-0.5pct、-0.7pct、-1.0pct、-1.2pct；從單月看，除人保受益于去年同期基數較低外，其余險企同比增速均明顯回落，分別為中國人保（+42.0%）>中國太保（+3.4%）>中國平安（+1.5%）>新華保險（-6.8%）>中國人壽（-10.3%），增速分別較上月變動+29.2pct、-86.4pct、-13.4pct、-28.6pct、-15.0pct，主要受預定利率切換背景下居民儲蓄需求提前大幅釋放，以及利率正式下調后銷售短期較難提振影響。
從新業(yè)務來看，人保壽險8月單月期交新單同比下滑22.4%。2023年1-8月人保壽險期交新單同比增長48.3%至233億，增幅較上月下滑2.8pct，其中8月單月同比下滑22.4%至4.6億，增速較上月下滑98.4pct；但受益于躉交保費邊際改善，低基數下1-8月人保壽險累計長險新單同比增長19.2%至447億，增幅較上月進一步提升3.2pct。
展望后續(xù)，短期內新產品銷售或將繼續(xù)面臨一定壓力，但長期基本面復蘇邏輯不變。隨著3.5%預定利率產品銷售正式“落下帷幕”，前期居民對儲蓄型保險產品需求的集中釋放或將導致利率降低后短期內新產品銷售遇冷，但上半年的優(yōu)異表現能夠對全年銷售業(yè)績形成較好支撐，下半年保險公司也將進一步推動渠道向高質量轉型，重視績優(yōu)人力發(fā)展，提高服務能力進而賦能產品銷售。
財產險：保費增速表現分化，人保非車業(yè)務增速回暖。2023年1-8月上市險企財產險累計保費收入同比增速分別為：太保財險（+11.9%）>人保財險（+7.7%）>平安財險（+2.6%）；從8月單月看，同比增速分別為人保財險（+7.8%）>太保財險（+2.8%）>平安財險（-7.1%），增速較上月分別變動+10.1pct、-1.7pct、-4.5pct。其中，8月單月人保車險保費同比增長5.7%至231億，增速較上月提升2.4pct，預計主要受益于新車銷售回暖；非車險保費同比增長12.0%至118億，增速較上月回升26.6pct，主要得益于意健險同比增長28.3%至37億，增速較上月回升44.7pct。
展望后續(xù)，COR或將受自然災害影響有所承壓，頭部險企在規(guī)模效應下將更具優(yōu)勢。近期臺風及洪澇等自然災害的發(fā)生可能導致農險、企財險等相關險種賠付率上升，三季度COR或將面臨一定壓力；但對于未決賠款準備金計提充足，且不斷提升風險定價和理賠管控能力的龍頭險企而言，全年承保盈利水平將相對更優(yōu)。
投資建議：雖然預定利率下調后負債端將面臨短期調整壓力，但上半年的優(yōu)異表現有望帶動全年NBV維持正增長，行業(yè)基本面復蘇邏輯不變；同時資產端隨著地產等潛在風險因素逐步化解、長端利率企穩(wěn)以及權益市場回暖，板塊估值有望進一步上修。推薦長航轉型不斷深化的中國太保（A+H），以及經營策略穩(wěn)健、加快布局康養(yǎng)生態(tài)圈的壽險龍頭中國人壽（A+H）。
風險提示：保費收入不及預期；資本市場大幅波動；利率超預期下行。
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