>> 財(cái)通證券-上市銀行業(yè)2023年半年報(bào)綜述：基本面筑底，估值壓制因素有望解除-230913
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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| 730KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
夏昌盛,劉斐然 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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業(yè)績?cè)鏊偬嵘?guī)模擴(kuò)張和撥備反哺起支撐作用。2023H1上市銀行整體營收同比增長0.50%，較2023Q1下滑0.91pct，營收增速有所放緩。2023H1上市銀行歸母凈利潤同比增長3.45%，較2023Q1提升1.08pct。各類型銀行表現(xiàn)則延續(xù)分化態(tài)勢，其中國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別同比增長2.58%、1.96%、11.71%、13.91%，城農(nóng)商行繼續(xù)保持高速增長。業(yè)務(wù)方面，其他非息收入是上半年貢獻(xiàn)營收增長的主要業(yè)務(wù)，凈利息收入和凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入在各類銀行間表現(xiàn)則有所分化，城商行凈利息收入業(yè)務(wù)表現(xiàn)更佳，農(nóng)商行中收業(yè)務(wù)表現(xiàn)更佳。業(yè)績歸因來看，規(guī)模擴(kuò)張和撥備反哺持續(xù)支撐業(yè)績?cè)鲩L。
規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，凈息差下行有望趨緩。信貸投放方面，6月末上市銀行貸款總額同比增長11.6%，略低于資產(chǎn)擴(kuò)張速度，主要受股份行信貸投放受阻拖累。新增量來看，2023H1上市銀行新增貸款11.6萬億元，其中對(duì)公貸款、零售貸款、票據(jù)貼現(xiàn)分別貢獻(xiàn)新增量的92.7%、15.4%、-8.1%，穩(wěn)增長政策驅(qū)動(dòng)下對(duì)公持續(xù)發(fā)力帶動(dòng)信貸增長。對(duì)公新增量主要由基建類和制造業(yè)貢獻(xiàn)，而零售新增量主要由經(jīng)營貸和消費(fèi)貸貢獻(xiàn)。吸收存款方面，6月末上市銀行存款總額同比增長12.5%，較3月末下滑1.2pct。而存款定期化趨勢延續(xù)，2023H1個(gè)人定期貢獻(xiàn)新增量的52.6%。凈息差方面，2023Q2上市銀行凈息差（測算值）環(huán)比下降6bp至1.62%，而2023Q1凈息差環(huán)比下降8bp，二季度凈息差降幅收窄，主要是重定價(jià)影響逐漸消退和存款成本緩釋支撐。展望后續(xù)，在監(jiān)管表態(tài)呵護(hù)息差引導(dǎo)資產(chǎn)端利率下行，新發(fā)利率下行趨緩和存款成本緩解舉措對(duì)沖存量首套房貸利率影響下，銀行凈息差下行有望趨緩。
中收有所修復(fù)，其他非息分化明顯。2023H1上市銀行凈手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比下降4.2%，但降幅較2023Q1收窄0.6pct。受居民避險(xiǎn)偏好持續(xù)導(dǎo)致投資意愿偏低，代銷基金、理財(cái)收入等業(yè)務(wù)收入下滑是上市銀行中收延續(xù)負(fù)增的主因。但同時(shí)，居民傾向于將資金配置在保險(xiǎn)產(chǎn)品，代理保險(xiǎn)收入成為貢獻(xiàn)中收增長的主要業(yè)務(wù)。2023H1上市銀行凈其他非息收入同比增長22.6%，較2023Q1下降23.4pct。上半年債市表現(xiàn)較好，2023H1上市銀行投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益分別同比增加174億元、591億元，分別貢獻(xiàn)凈其他非息收入同比增加量27.2%、92.4%。
資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力充足。6月末上市銀行不良率環(huán)比下降1bp至1.17%，整體資產(chǎn)質(zhì)量有所改善。分銀行類型看，國有行不良率環(huán)比小幅微升1bp至1.25%，股份行、城商行、農(nóng)商行不良率分別環(huán)比下降1bp、1bp、2bp至1.31%、1.14%、1.06%。城農(nóng)商行資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)優(yōu)異。其中，對(duì)公資產(chǎn)質(zhì)量改善明顯而零售持續(xù)承壓，6月末29家上市銀行對(duì)公不良率較年初下降13bp至1.30%，但零售不良率較年初提升9bp至1.14%。從前瞻性指標(biāo)來看，6月末上市銀行關(guān)注率為1.68%，較年初下降2bp；逾期率較年初下降7bp至1.48%，潛在不良?jí)毫τ兴鶞p輕。6月末上市銀行撥備覆蓋率環(huán)比提升4.26pct至319.21%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力持續(xù)增強(qiáng)。
投資建議：基本面筑底，估值壓制因素有望解除。當(dāng)前銀行板塊的估值壓制因素主要源于經(jīng)濟(jì)基本面偏弱引發(fā)的資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，而多輪讓利又導(dǎo)致銀行凈息差持續(xù)承壓。但目前看來，估值壓制因素都有望得以解除。一是地產(chǎn)、消費(fèi)、小微等各項(xiàng)穩(wěn)增長政策落地出臺(tái)，經(jīng)濟(jì)基本面將在政策呵護(hù)下持續(xù)修復(fù)內(nèi)生動(dòng)能。二是政治局會(huì)議明確城投、地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向后，一攬子化債方案即將落地，“認(rèn)房不認(rèn)貸”和購房首付比例下調(diào)推動(dòng)地產(chǎn)回暖，兩大重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)有望得以化解。三是央行明確表態(tài)呵護(hù)銀行息差，存量房貸利率下調(diào)靴子落地，九月國股行再次下調(diào)人民幣存款掛牌利率，銀行凈息差下行趨勢有望得到改善。銀行中報(bào)披露完畢，業(yè)績?cè)鏊倩厣?，資產(chǎn)質(zhì)量向好，整體呈現(xiàn)一定修復(fù)彈性，銀行板塊可靜待壓制因素解除后的估值回升。從受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇彈性的角度，建議關(guān)注寧波銀行、常熟銀行、成都銀行、江蘇銀行。從低估值、高股息角度，建議關(guān)注渝農(nóng)商行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策效果不及預(yù)期，銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化。
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