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事件：公司近日發(fā)布2023年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入86.95億元，同比增19.2%，歸母凈利潤(rùn)19.01億元，同比增193.7%，EPS為0.21元。
　　自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模再獲佳績(jī)，投資業(yè)務(wù)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)。上半年，公司自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模為1420.53億元，較2022年末增加10.53%。其中，股票/基金/債券/其他自營(yíng)規(guī)模分別50.46/61.42/1223.12/85.52億，較2022年末分別+8.07/-18.9/+117.26/+28.88億。權(quán)益類自營(yíng)投資方面秉持風(fēng)控為首、穩(wěn)健發(fā)展的思路，高股息策略表現(xiàn)良好，目前共為4只科創(chuàng)板股票進(jìn)行做市，在交易所評(píng)價(jià)中均取得A類評(píng)級(jí)，獲評(píng)上海證券交易所“2022年度先鋒科創(chuàng)板股票做市商”稱號(hào)。固定收益業(yè)務(wù)方面，全資產(chǎn)境內(nèi)外銷售交易平臺(tái)搭建初具雛形，推動(dòng)自營(yíng)向銷售交易、境內(nèi)客戶向境外客戶、以及利率品種向FICC全品種覆蓋和拓展，業(yè)績(jī)保持行業(yè)前列。場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)方面，報(bào)告期內(nèi)公司場(chǎng)外期權(quán)交易規(guī)模737.58億元，同比增加72.28%；收益互換交易規(guī)模194.19億，同比增加100.32%。另類投資業(yè)務(wù)方面，截至報(bào)告期末，東證創(chuàng)新股權(quán)業(yè)務(wù)投資規(guī)模45.64億元，較2022年末增14.1%。報(bào)告期內(nèi)東證創(chuàng)投實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.56億元，同比增4.11%。
　　財(cái)富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，創(chuàng)造新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司持續(xù)推進(jìn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)向“買方投顧”模式的轉(zhuǎn)變，全面提升服務(wù)體系，形成多業(yè)務(wù)協(xié)同矩陣。截至報(bào)告期末，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入市占率1.66%，行業(yè)排名第20名，市占率排名與去年持平（數(shù)據(jù)源來(lái)自于證券業(yè)協(xié)會(huì)月報(bào)）。公司累計(jì)新增開戶數(shù)15萬(wàn)戶，公司客戶數(shù)為258萬(wàn)戶，托管資產(chǎn)總額人民幣7,890億元，其中，公司共有機(jī)構(gòu)客戶6,415戶，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)人民幣4,408億元?；鹜额欃I方服務(wù)模式存續(xù)服務(wù)客戶14.7萬(wàn)人，規(guī)模較年初繼續(xù)增長(zhǎng)2.4%至152.6億元，隨著基金投顧試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，盈利貢獻(xiàn)有望繼續(xù)提升。
　　券商資管業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑，東證資本扭虧為盈。截至報(bào)告期末，東證資管受托資產(chǎn)管理規(guī)模2632.92億元，較2022年末降7.54%。其中，集合/單一/專項(xiàng)資管及券商公募基金規(guī)模分別為394/181/99/1959億，較2022年末分別為-90/-3/-8/-113億。東證資管近七年股票投資主動(dòng)管理收益率100.12%，排名行業(yè)第6位，較2022年末后退4位，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.84億元，同比-21.01%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.89億元，同比-21.73%；東證資本積極尋找抗周期行業(yè)及“卡脖子”領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)，截至報(bào)告期末，東證資本管理規(guī)模163.86億元，較2022年末增加7.92%。東證資本實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.18億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.05億元，同比扭虧為盈。
　　基于公司投資業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為216.86、242.48、270.18億元，同比增速分別為15.79%、11.82%、11.42%。歸母凈利潤(rùn)分別為47.49、52.68、65.90億元，同比增速分別為57.76%、10.91%、25.11%。EPS分別為0.56、0.62、0.78元/股。參照可比公司估值，我們給予公司2023年17.66倍PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加劇、政策落地不及預(yù)期、業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期。