>> 華鑫證券-光大同創(chuàng)(301387)公司事件點評報告：業(yè)績短期承壓，碳纖維業(yè)務(wù)增長可期-230914
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃俊偉 |
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事件
光大同創(chuàng)發(fā)布2023年半年度報告：公司2023H1營業(yè)收入4.27億元，同比下降14.43%，歸母凈利潤為0.53億元，同比下降6.87%，扣非凈利潤為0.49億元，同比下降-25.79%。
投資要點
▌業(yè)績短期承壓，利潤率穩(wěn)步提升
2023年上半年公司營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤為4.27/0.53/0.49億元，同比變動-14.43%/-6.87%/-25.79%，其中防護(hù)類產(chǎn)品/功能類產(chǎn)品營收分別為2.31/1.74億元，同比變動-14.94%/-14.61%。公司業(yè)績同比下降，主要原因系：1）匯率波動的影響導(dǎo)致匯兌損失增加；2）下游消費電子需求仍有待回升。根據(jù)公司第一大客戶聯(lián)想集團(tuán)一季報披露，其智能設(shè)備業(yè)務(wù)部收入同比下降28%，集團(tuán)繼續(xù)執(zhí)行清理銷售渠道中個人電腦庫存過剩策略。2023年上半年公司銷售凈利率/毛利率為12.95%/30.79%，同比變動+1.38pct/+2.91pct，利潤率穩(wěn)步提升。
從2023年Q2單季度看，公司營收為2.23億元，同比/環(huán)比變動為-15.34%/+8.93%，歸母凈利潤為0.28億元，同比/環(huán)比變動為-5.31%/+10.39%，Q2歸母凈利潤同比降幅相較Q1收窄3.23pct，Q2單季度銷售凈利率/毛利率為13.30%/29.23%，同比變動+1.13pct/1.57pct?？傮w來說，公司受下游消費電子需求影響，業(yè)績短期承壓，歸母凈利潤同比降幅收窄，利潤率穩(wěn)步提升。
▌碳纖維業(yè)務(wù)受益于供需兩端雙重利好，未來增長可期
供給側(cè)原絲價格持續(xù)下降，需求側(cè)應(yīng)用場景廣闊且滲透率仍低。供給側(cè)方面，碳纖維廠商擴產(chǎn)進(jìn)程加快，2022年底較2021年底新增運行產(chǎn)能至少4.9萬噸，隨著產(chǎn)能集中釋放，2023年國產(chǎn)碳纖維價格持續(xù)下降。截至9月13日，國產(chǎn)T300級48/50K碳纖維價格為72元/千克，相對于2021年12月高點144元/千克跌幅達(dá)50%。需求側(cè)方面，碳纖維材料目前在筆記本電腦、折疊屏手機、AR/VR/MR、民用無人機等細(xì)分領(lǐng)域滲透率仍低，未來隨著消費電子產(chǎn)品輕量化、高強化趨勢發(fā)展，以及成本端降價帶來的需求擴容，消費電子級碳纖維復(fù)材市場規(guī)模增長可期。
▌行業(yè)先行者，三重競爭優(yōu)勢構(gòu)筑先發(fā)壁壘
深耕聯(lián)想供應(yīng)鏈，筆電碳纖維背板份額有望持續(xù)提升。公司是聯(lián)想集團(tuán)筆電產(chǎn)品核心供應(yīng)商，客戶粘性較高，當(dāng)前公司碳纖維背板主要應(yīng)用在聯(lián)想筆記本電腦中部分機型的A面，未來隨著碳纖維在聯(lián)想更多系列筆電背板上的應(yīng)用滲透，疊加公司對海外供應(yīng)商的國產(chǎn)替代加速，碳纖維背板業(yè)務(wù)有望快速增長。
消費電子級碳纖維復(fù)材設(shè)計和生產(chǎn)制造能力突出。公司碳纖維業(yè)務(wù)于2019年初立項，經(jīng)過四年多積累，公司已完成相關(guān)核心專利技術(shù)的研發(fā)和保護(hù)，打破了海外公司技術(shù)壟斷，并形成板材及后制成工序的配套工藝。
防護(hù)性和功能性產(chǎn)品產(chǎn)能布局合理。公司目前防護(hù)性產(chǎn)品的產(chǎn)能7400萬PCS，功能性產(chǎn)品的產(chǎn)能23億PCS。安徽基地建設(shè)項目共募資4億元，位于聯(lián)寶（合肥）電子科技有限公司對面（聯(lián)想在全球投資最大的筆記本電腦制造基地），用于加大對消費電子防護(hù)性及功能性產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)施投入，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后可實現(xiàn)年均銷售收入9.29億元，更好滿足客戶需求。
▌盈利預(yù)測
綜合來看，我們維持對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年收入分別為11.12、14.68、18.34億元，EPS分別為2.15、3.00、4.06元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21.7、15.6、11.5倍，給予“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
?。?）下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險；（2）研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險；（3）核心大客戶出貨量不及預(yù)期風(fēng)險；（4）碳纖維價格波動風(fēng)險。
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