>> 信達(dá)證券-電力行業(yè)7月月報(bào)：容量電價(jià)重塑火電估值邏輯，來水恢復(fù)帶動(dòng)水電出力抬升-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
大?。?/td>
| 2390KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
左前明,李春馳 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
月度專題點(diǎn)評(píng)：容量電價(jià)機(jī)制托底合理收益，火電估值邏輯有望實(shí)現(xiàn)重塑。新型電力系統(tǒng)面臨“缺電”與“棄電”并存局面，保供壓力下火電項(xiàng)目建設(shè)積極性亟需容量電價(jià)支持。當(dāng)前新型電力系統(tǒng)已經(jīng)面臨“缺電”與“棄電”并存局面，煤電作用更為突出，無法替代。同時(shí)煤電面臨系統(tǒng)內(nèi)重要定位轉(zhuǎn)型，亟需定價(jià)機(jī)制改革以鼓勵(lì)投資建設(shè)積極性。容量電價(jià)機(jī)制展望：認(rèn)可火電頂峰價(jià)值，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)火電估值邏輯重塑。傳統(tǒng)視角下的火電資產(chǎn)同時(shí)受價(jià)格彈性較大的現(xiàn)貨煤價(jià)和價(jià)格無彈性的管制電價(jià)壓制，火電板塊并沒有體現(xiàn)作為公用事業(yè)的穩(wěn)定盈利屬性。容量電價(jià)機(jī)制的出臺(tái)代表著火電資產(chǎn)部分收益因較為固定，故其估值可以擺脫傳統(tǒng)視角下火電按資產(chǎn)質(zhì)量估值的PB估值思路，逐步走向合理盈利的PE估值體系。投資主線：行業(yè)龍頭全面受益，重點(diǎn)限電地區(qū)有望率先落地?；痣婟堫^企業(yè)有望因機(jī)組體量大、分布范圍廣而全面受益；部分過往出現(xiàn)限電情況或電力供應(yīng)短缺情況的省份有望積極推進(jìn)政策制定和落地。
月度板塊及重點(diǎn)上市公司表現(xiàn)：8月電力及公用事業(yè)板塊下跌4.5%，表現(xiàn)優(yōu)于大盤；8月滬深300下跌6.2%到3765.3；漲幅前三的行業(yè)分別是傳媒(-1.1%)、煤炭(-2.1%)、石油石化(-3.3%)。8月電力板塊重點(diǎn)上市公司中漲幅前三的分別為川投能源(3.46%)、華能水電(3.28%)、長(zhǎng)江電力(2.80%)。
月度電力需求情況分析：電力社會(huì)用電需求增速顯著上升。7月，全社會(huì)用電同比增長(zhǎng)6.46%。分行業(yè)：二產(chǎn)居民電力消費(fèi)增速穩(wěn)中有升，三產(chǎn)用電增速略有回落：7月，一、二、三產(chǎn)業(yè)用電量同比增速分別為13.98%、5.71%、9.58%，居民用電量同比增長(zhǎng)5.12%。分板塊：高技術(shù)制造業(yè)用電需求上漲，高耗能產(chǎn)業(yè)用電需求增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，消費(fèi)用電需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。分子行業(yè)看，高技術(shù)裝備制造板塊中新增用電貢獻(xiàn)率排名前三的子行業(yè)為電氣機(jī)械制造業(yè)、計(jì)算機(jī)及通信設(shè)備制造業(yè)、汽車制造業(yè)；消費(fèi)板塊新增用電貢獻(xiàn)率排名前三的為批發(fā)和零售業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、住宿餐飲業(yè)；六大高耗能板塊中新增用電貢獻(xiàn)率排名前三的為黑色金屬加工業(yè)、有色金屬加工業(yè)、燃料加工業(yè)。分地區(qū)來看，東部沿海省份用電量領(lǐng)先，內(nèi)陸省份用電增速靠前。彈性系數(shù)方面，2023年二季度電力消費(fèi)彈性系數(shù)為1.02。
月度電力生產(chǎn)情況分析：風(fēng)電發(fā)電增速抬升明顯，水電發(fā)電同比大幅好轉(zhuǎn)。7月份，全國(guó)發(fā)電量增長(zhǎng)3.60%。分機(jī)組類型看，火電電量同比上升7.2%；水電電量同比下降17.5%；核電電量同比上升2.9%；風(fēng)電電量同比增長(zhǎng)37.28%；太陽能電量同比增長(zhǎng)6.4%。新增裝機(jī)方面，7月全國(guó)總新增裝機(jī)3120萬千瓦，其中新增火電625萬千瓦，新增水電18萬千瓦，新增風(fēng)電332萬千瓦，新增光伏1874萬千瓦，風(fēng)光裝機(jī)持續(xù)高增。發(fā)電設(shè)備利用方面，1-7月全國(guó)發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)數(shù)2079小時(shí)，同比降低2.49%。其中，火電利用小時(shí)同比上升3.92%；水電利用小時(shí)同比降低24.86%；核電利用小時(shí)同比上升2.30%；風(fēng)電利用小時(shí)同比上升8.59%；光伏利用小時(shí)同比下降5.11%。煤炭庫存情況、日耗情況及三峽出庫情況方面，煤炭庫存環(huán)比上升；煤炭日耗環(huán)比下降；三峽水位及水庫蓄水量同比顯著上升。
月度電力市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析：8月均價(jià)同環(huán)比上浮明顯，9月均價(jià)年內(nèi)環(huán)比首次下降。8月月度代理購電均價(jià)為419.01元/ MWh，環(huán)比上浮6.09%，同比上浮6.15%。9月月度代理購電均價(jià)為409.68元/MWh，環(huán)比下降2.23%，同比下降0.72%。廣東8-9月月度交易價(jià)格環(huán)比持續(xù)下降，現(xiàn)貨市場(chǎng)電價(jià)下降明顯；山西8月月度交易較基準(zhǔn)價(jià)小幅上漲，現(xiàn)貨交易價(jià)格環(huán)比大幅上漲；山東8月現(xiàn)貨均價(jià)有所上漲。
行業(yè)新聞：（1）8月3日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于做好可再生能源綠色電力證書全覆蓋工作促進(jìn)可再生能源電力消費(fèi)的通知》。（2）8月8日，國(guó)家電網(wǎng)有限公司哈密-重慶±800千伏特高壓直流工程正式開工建設(shè)，標(biāo)志著“疆電外送”第三通道建設(shè)正式啟動(dòng)。（3）8月25日，國(guó)家能源局發(fā)布《國(guó)家能源局關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)電力市場(chǎng)管理委員會(huì)規(guī)范運(yùn)作的指導(dǎo)意見》,提出在全國(guó)范圍內(nèi)組建電力市場(chǎng)管理委員會(huì)。
投資觀點(diǎn)：我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)歷經(jīng)多輪電力供需關(guān)系緊張之后，電力板塊有望迎來盈利改善和價(jià)值重估。在電力供需緊缺的態(tài)勢(shì)下，煤電頂峰價(jià)值凸顯；在電力市場(chǎng)化改革的持續(xù)推進(jìn)下，電價(jià)趨勢(shì)有望穩(wěn)中小幅上漲，電力現(xiàn)貨市場(chǎng)和輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制有望持續(xù)推廣，容量補(bǔ)償電價(jià)等機(jī)制有望出臺(tái)。雙碳目標(biāo)下的新型電力系統(tǒng)建設(shè)，或?qū)⒊掷m(xù)依賴系統(tǒng)調(diào)節(jié)手段的豐富和投入。此外，伴隨著發(fā)改委加大電煤長(zhǎng)協(xié)保供力度，電煤長(zhǎng)協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來，我們認(rèn)為電力運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)有望大幅改善。電力運(yùn)營(yíng)商受益標(biāo)的：粵電力A、華能國(guó)際、華電國(guó)際、國(guó)電電力等；同時(shí)，煤電設(shè)備制造商和靈活性改造技術(shù)類公司也有望受益于煤電新周期的開啟，設(shè)備制造商受益標(biāo)的：東方電氣；靈活性改造受益標(biāo)的：龍?jiān)醇夹g(shù)、青達(dá)環(huán)保、西子潔能等。
風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致用電量增速不及預(yù)期,電力市場(chǎng)化改革推進(jìn)緩慢,電
|
|
