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投資要點
　　醫(yī)藥板塊所有上市公司（剔除同口徑非經常損益變動較大的公司以及新股，同時剔除部分經營存在異常波動的公司，剔除新冠業(yè)務基數較大公司，詳見圖1、2備注）2023年上半年營業(yè)收入同比增長10.00%，歸屬上市公司股東的凈利潤同比增長5.57%，扣非歸母凈利潤同比增長5.14%?？傮w來看，2023年上半年，隨著醫(yī)院有序開診、企業(yè)有序開工、物流有序恢復，消費醫(yī)療等需求出現反彈，醫(yī)藥板塊業(yè)績增長穩(wěn)定，穩(wěn)步復蘇。
　　板塊之間和板塊內部業(yè)績延續(xù)分化。從剔除異常后的397個公司來看，2023年上半年醫(yī)藥板塊各子行業(yè)（按申萬三級行業(yè)分類）的表現，利潤增速為：中成藥＞生物制藥>化學制劑>醫(yī)藥商業(yè)>醫(yī)療器械>醫(yī)療服務>原料藥。扣非歸母凈利潤增速為：中成藥>生物制藥>化學制劑>醫(yī)藥商業(yè)>醫(yī)療器械>原料藥>醫(yī)療服務。
　　醫(yī)藥基金持倉比例處于歷史低位水平，具備上行空間。從2023Q2公募基金醫(yī)藥持倉數據來看，根據我們統(tǒng)計，2023年Q2（按重倉持股推算）A股醫(yī)藥板塊的持倉比例為10.85%，環(huán)比增長0.43pp，扣除醫(yī)藥基金后持倉4.49%，環(huán)比下降1.14pp。2023Q2醫(yī)藥股在A股總市值占比為7.48%，醫(yī)藥板塊總體處于超配，扣除醫(yī)藥基金后處于低配。分析來看，2023Q2公募基金醫(yī)藥持倉延續(xù)2023Q1的回升趨勢，扣除醫(yī)藥基金后的機構持倉比例再次下行，當前仍處于歷史低位水平，具備上行空間。
　　投資策略：年初至今醫(yī)藥生物板塊整體呈盤整狀態(tài)，內部各細分行業(yè)走勢則有明顯分化。當前醫(yī)藥生物板塊估值仍處于歷史低位；機構持倉比例雖連續(xù)兩季度呈回升趨勢，但截至2023年中報，扣除醫(yī)藥基金后仍處于低配水平。在醫(yī)保綜合改革穩(wěn)步推進的背景下，本土醫(yī)藥生物企業(yè)挑戰(zhàn)與機會并存；而從衛(wèi)生總費用、醫(yī)保收支維度來看，醫(yī)藥生物行業(yè)仍有望持續(xù)擴容。需求復蘇升級、供給創(chuàng)新迭代，乃行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的重要內驅力。我們認為行業(yè)長期邏輯不變，當前可逐步加強對醫(yī)藥板塊布局。長期來看，我們認為具備差異化創(chuàng)新品種的公司將長期向好。建議關注創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、消費醫(yī)療三條主線。
　　風險提示：行業(yè)政策變化超預期，產品研發(fā)審批速度低于預期，板塊比較優(yōu)勢弱化等風險。