>> 中航證券-萬興科技(300624)23H1盈利能力提升，AIGC賦能產(chǎn)品升級-230906
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
裴伊凡 |
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事件:公司發(fā)布2023年中報，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.18億元，同比+32.90%;歸母凈利潤0.44億元，同比+275.06%;扣非后歸母凈利潤0.35億元，同比+1697.80%。毛利率95.38%，同比-0.34pct，凈利率7.30%，同比+2.71pct。
單季度來看，23Q2，公司實現(xiàn)營收3.63億元，同比+30.92%;歸母凈利潤0.23億元，同比+50.87%;扣非后歸母凈利潤0.17億元，同比+56.45%。毛利率95.06%，同比-0.51pct，環(huán)比-0.65pct;凈利率7.55%，同比-0.88pct，環(huán)比+0.51pct。
AI產(chǎn)品矩陣加速迭代，產(chǎn)品力提升驅(qū)動業(yè)務(wù)高增。23H1，由于AI技術(shù)突破和研發(fā)成果的快速產(chǎn)品化、功能化，視頻創(chuàng)意產(chǎn)品線實現(xiàn)營業(yè)收入4.56億元/同比+41.31%，文檔創(chuàng)意產(chǎn)品線實現(xiàn)營業(yè)收入0.64億元/同比增長58.82%，此外，實用工具/繪圖創(chuàng)意產(chǎn)品及服務(wù)分別實現(xiàn)營收1.26/0.70億元，同比+1.23%/+37.05%。公司加速更新迭代AI繪畫、風格化圖片/視頻/虛擬人等生成類AI算法與功能，并引入OpenAI等公司的大模型能力，發(fā)布萬興播爆、Pixpic等AIGC新品，并完成多款產(chǎn)品的大版本更新及上線AIGC智能化功能。產(chǎn)品AI能力提升助力產(chǎn)品訂閱率和訂閱收入增長，23H1訂閱收入占整體銷售收入比例上升至72%，訂閱續(xù)約率提升至65%。
費用管控得當增厚利潤。報告期內(nèi)，公司境外/境內(nèi)收入占比分別為90.23%/9.77%，境外業(yè)務(wù)占比進一步提升(同比+1.60pct)，主要得益于公司持續(xù)推進與海內(nèi)外龍頭企業(yè)合作，將大模型能力落地至多款海外產(chǎn)品，境內(nèi)外毛利率基本持平。23H1，公司整體毛利率維持穩(wěn)定(95.38%，同比-0.34pct)，但整體費用率下滑(89.48%，同比-2.84pct)，驅(qū)動公司凈利率提升(7.30%，同比+2.71pct)。費用率方面，銷售費用率為50.18%/同比+1.24pct，銷售費用率變動系市場競爭加劇、流量成本上升所致;管理費用率為11.67%/同比-0.08pct;研發(fā)費用率為26.80%/同比-3.37pct，主要系研發(fā)投入同比增速低于營業(yè)收入同比增速所致(23H1研發(fā)投入1.92億元/同比+18.02%);財務(wù)費用率為0.83%/同比-0.63pcto
與國內(nèi)外頭部廠商合作，強強聯(lián)合共筑AI新勢能。公司與微軟、華為、阿里、科大訊飛等國內(nèi)外頭部廠商開展多類合作:①與微軟達成合作協(xié)議，引入OpenAI的商業(yè)服務(wù)，將大型模型應(yīng)用于多款海外產(chǎn)品，并積極加深在云計算和人工智能信息技術(shù)領(lǐng)域的合作;②與湘江實驗室簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同建立了產(chǎn)學研用聯(lián)盟，專注AIGC、Web3.0、元宇宙等領(lǐng)域，并協(xié)同開展算法創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)化工作;③與科大訊飛達成星火大模型插件生態(tài)戰(zhàn)略合作，將一部分產(chǎn)品以抽什以式集成到星火認知大模型平臺;④子公司億圖軟件與華為簽署了深化鴻蒙生態(tài)合作的協(xié)議，成為百度文心一言首批生態(tài)合作伙伴。公可與海內(nèi)外龍頭企業(yè)合作有助于完善產(chǎn)品AIGC功能，進一步提高產(chǎn)品智能化水平，推進產(chǎn)品迭代升級，打開業(yè)績新增量。
籌資加碼數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)品升級和技術(shù)研發(fā)。6月19日，公司向特定對象發(fā)行股票預(yù)計募集資金金額不超過11億元，扣除發(fā)行費用后將用于:①數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)品升級項目，使用募集資金6.10億元，總投資7.83億元，擬新建研發(fā)辦公場地、算力中心等，有助于AIGC相關(guān)應(yīng)用落地，促進公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴張;此外，項目擬搭建更完善的3D數(shù)字虛擬人等拍攝場地，支持更多個性化、多樣化的原創(chuàng)特效素材資源的拍攝制作，培育新的業(yè)務(wù)增長點;②數(shù)字創(chuàng)意技術(shù)研發(fā)項目，使用募集資金4.31億元，總投資6.50億元，擬對AIGC等新興技術(shù)領(lǐng)域加大研發(fā)力度，鞏固并提高核心競爭力。定增募資將直接推動AIGC應(yīng)用落地和技術(shù)革新，短期來看，應(yīng)用加速迭代更新，利于公司率先搶占市場，長期來看，核心技術(shù)能力提升助力夯實公司核心競爭力，滿足公司長遠發(fā)展需要。
投資建議:公司已有多款A(yù)IGC產(chǎn)品落地，短期內(nèi)或率先實現(xiàn)業(yè)績兌現(xiàn)，與OpenAI合作和公司在研發(fā)方面持續(xù)的布局投入將帶來產(chǎn)品迭代升級，政企合作印證產(chǎn)品實力，AI能力賦能更多創(chuàng)作者，未來公司業(yè)績有望迎來新一輪增長。預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.04/1.39/1.74億元，EPS分別為0.76/1.01/1.27元，當前股價對應(yīng)PE分別為114/85/68倍，維持“買入”評級。
風險提示:產(chǎn)品創(chuàng)新及技術(shù)應(yīng)用風險、匯率波動風險、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、行業(yè)政策風險、新業(yè)務(wù)推廣不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風險。
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