>> 海通證券-極米科技(688696)收入利潤底部繼續(xù)承壓，靜待需求回暖-230916
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 733KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
陳子儀,劉璐,李陽 |
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極米科技發(fā)布2023年中報。公司23H1實現(xiàn)營業(yè)收入16.27億元，同比-20.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元，同比-65.58%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.59億元，同比-74.81%。單季度看，23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入7.43億元，同比-27.38%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比-72.59%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.17億元，同比-86.99%。
收入收縮背景下，毛利率及凈利率繼續(xù)承壓。23H1公司實現(xiàn)毛利率34.45%同比-3.07pct。銷售/研發(fā)/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別同比+5.03pct/+3.05pct/+1.53pct/-1.93pct，至18.99%/12.61%/4.99%/-1.4%。費(fèi)用率的大幅提升，主要源于收入端的持續(xù)下滑。23Q2毛利率進(jìn)一步下滑至33.97%，同比-3.27pct。銷售/研發(fā)/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別同比+9.26pct/+4.36pct/+2.32pct/-4.1pct，至23.48%/14.22%/5.72%/-2.88%。最終公司23H1實現(xiàn)凈利率5.7%同比-7.5pct。單Q2實現(xiàn)凈利率5.45%同比-9.0pct。
堅持底層技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品創(chuàng)新雙輪驅(qū)動，堅持研發(fā)投入，積極推出新品。公司上半年發(fā)布了多款新品，RSPro 3成為公司首款同時搭載Dual Light超級混光技術(shù)和Eagle-Eye鷹眼硬件級計算光學(xué)兩大新技術(shù)的智慧旗艦產(chǎn)品；新品H64K光學(xué)變焦版的發(fā)布標(biāo)志著公司H系列產(chǎn)品進(jìn)入4K分辨率時代；Z7X在保證輕薄的情況下，亮度位于同價格段產(chǎn)品第一梯隊。
大力拓展海外市場。公司堅定實施品牌出海戰(zhàn)略，持續(xù)推進(jìn)海外本土化團(tuán)隊建設(shè)，目前已在美國、日本、德國、新加坡等地設(shè)立了海外公司，海外渠道覆蓋不斷擴(kuò)大，除亞馬遜、日本樂天等主流線上渠道外，目前公司產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入歐洲、美國及日本等區(qū)域市場的主要線下零售渠道。據(jù)23H1報表，上半年境外收入達(dá)3.5億元，同比增長39.14%。
投資建議。公司2022年Q3開始受行業(yè)需求向中低端LCD產(chǎn)品偏移的沖擊，收入增長開始降速。費(fèi)用率在收入端收縮影響下亦大幅上提。長期來看，作為傳統(tǒng)平板電視的替代與補(bǔ)充，消費(fèi)級投影機(jī)受益于終端消費(fèi)升級及現(xiàn)實需求的大屏化，未來滲透率仍有較大提升空間。作為國內(nèi)投影設(shè)備行業(yè)龍頭企業(yè)，公司技術(shù)端及品牌端均具備累積優(yōu)勢，我們預(yù)計后續(xù)消費(fèi)整體復(fù)蘇趨勢下，公司恢復(fù)性增長可期，靜待行業(yè)需求回暖帶來的收入及利潤率恢復(fù)。我們預(yù)計2023年公司實現(xiàn)EPS達(dá)4.31元，給予2023年25-30xPE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間為107.75元-129.3元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。核心零部件外購風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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