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公司于2023年8月25日發(fā)布23財(cái)年（2022/6-2023/5）業(yè)績，錄得收入45.1億元，經(jīng)調(diào)凈利為10.9億元。其中，直播電商分部GMV為100億元，收入為38.8億元，毛利為14.8億元。對(duì)應(yīng)H2收入為24.3億元，經(jīng)調(diào)凈利為4.9億元，基本符合前期預(yù)期。
　　電商業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)營收利潤高增。23財(cái)年（2022/6-2023/5）實(shí)現(xiàn)收入45.1億元，同比增長651.0%，公司經(jīng)調(diào)凈利潤由22FY的1.1億元增加到10.9億元。對(duì)應(yīng)H2收入為24.3億元，經(jīng)調(diào)凈利為4.9億元。東方甄選自2021年底首播以來快速起量促進(jìn)營收高增，23FY直播電商GMV100億元，電商收入為38.8億，占23財(cái)年總收入的86.1%，23H2電商收入為21.2億元，占總收入87.1%。
　　 H2抖音平臺(tái)環(huán)比數(shù)據(jù)整體略有下滑，月度抖音平臺(tái)GMV數(shù)據(jù)已出現(xiàn)回暖。財(cái)報(bào)公布的數(shù)據(jù)來看，23H2GMV為52億元，環(huán)比增長4億元。23H2抖音上關(guān)注人數(shù)為4180萬人，環(huán)比新增660萬。對(duì)應(yīng)23H2關(guān)注人數(shù)UV為124.4元，環(huán)比微降12.0元。23H2已付訂單為6610萬單環(huán)比下降6%：對(duì)應(yīng)單訂單金額78.7元，環(huán)比增長15.1%。據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)，抖音各直播間GMV加總1/2、3/4、5/6月雙月環(huán)比分別為-15.5%/-9.1%/13.5%我們認(rèn)為環(huán)比回暖趨勢已基本確定，生鮮及食品飲料直播電商淡季效應(yīng)逐漸減弱。
　　自營品環(huán)比持續(xù)高增，品牌化邏輯不斷驗(yàn)證，差異化貨源帶來營銷定價(jià)權(quán)。23H2自營品收入達(dá)16億，環(huán)比實(shí)現(xiàn)16%高增。測算自營品GMV占GMV比重從23%環(huán)比提升至34%。截止7月底，自營品SKU數(shù)量突破120款。我們測算的自營品毛利率出現(xiàn)環(huán)比微降，我們認(rèn)為相對(duì)較低的自營品毛利率進(jìn)一步驗(yàn)證了公司長期品牌化的邏輯。對(duì)原材料、工藝、質(zhì)量檢測上的投入使得產(chǎn)品能夠做到同等質(zhì)量價(jià)格更優(yōu)。此外，我們認(rèn)為在京東百億補(bǔ)貼背景下，具備差異化貨源的東方甄選更具備防守能力。供應(yīng)鏈維度，東方甄選全國已有40個(gè)倉，室溫配送覆蓋全國99%，冷鏈配送92%。供應(yīng)鏈完善有助于促進(jìn)庫存管理優(yōu)化并提升用戶下單次數(shù)，滿足更多特別是以生鮮為主的及時(shí)消費(fèi)場景。
　　公司自有app流量切換已略有成效，淘寶8月29日首播有望成為新GMV高增點(diǎn)。東方甄選自營app自7/4起進(jìn)入購物榜單前50，7/27-7/31打折期間進(jìn)入購物榜前5，app單日GMV突破3500萬，接近主賬號(hào)水平。目前來看，抖音賬號(hào)矩陣GMV受到擴(kuò)平臺(tái)影響相對(duì)有限。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。東方甄選21年布局直播電商業(yè)務(wù)以來已經(jīng)打造了特色的抖音賬號(hào)體系，并不斷加強(qiáng)自營品和供應(yīng)鏈的建設(shè)，目前APP私域流量切換略有成效、淘寶直播有望帶動(dòng)GMV高增，我們預(yù)計(jì)2024-2026FY營業(yè)總收入57.8億/66.1億/74.4億，經(jīng)調(diào)凈利13.3億/15.4億/17.3億，分別對(duì)應(yīng)27.4/23.7/21.0倍市盈率，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心用戶群體流失、新平臺(tái)進(jìn)展不及預(yù)期、抖音平臺(tái)政策變化、短期費(fèi)用高企、港股流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)