>> 華安證券-債市技術(shù)面周報(bào)(9月第3周)：理財(cái)無(wú)虞，不必過(guò)度擔(dān)憂(yōu)-230916
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顏?zhàn)隅?/a>,楊佩霖 |
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資金面仍偏緊，需要擔(dān)心理財(cái)贖回嗎？
8月中旬至今資金面一度收緊，而去年贖回潮之后將久期整體壓縮的理財(cái)對(duì)短端的變化更為敏感，我們認(rèn)為不必過(guò)度擔(dān)憂(yōu)理財(cái)贖回，原因有三：
第一，理財(cái)?shù)膫芏葍糍I(mǎi)入持續(xù)為正，并無(wú)出現(xiàn)賣(mài)出現(xiàn)象。8月中旬至今理財(cái)?shù)膬糍I(mǎi)入規(guī)模通常在500-700億元，而近期出現(xiàn)凈賣(mài)出比較明顯的基金類(lèi)，在9月4日至9月8日共賣(mài)出2252億元。
第二，從券種結(jié)構(gòu)來(lái)看，理財(cái)近期全面增配各類(lèi)型債券。8月中旬以來(lái)理財(cái)持續(xù)增配利率、信用與同業(yè)存單，增配力度存單>信用>利率，從細(xì)分券種而言并無(wú)明顯賣(mài)出痕跡。
第三，雖然理財(cái)本周出現(xiàn)了402億元的同業(yè)存單賣(mài)出，但這或與季末回表有關(guān)，其現(xiàn)券整體凈買(mǎi)入仍為正。由于臨近三季度末，理財(cái)對(duì)于同業(yè)存單的凈賣(mài)出或與季節(jié)性回表有關(guān)，在今年3月末與6月末，理財(cái)對(duì)于同業(yè)存單凈賣(mài)出分別為325億元、577億元。
本周?chē)?guó)債收益率先下后上，債市情緒有何變化？
本周隨著8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露，在降準(zhǔn)與MLF超額續(xù)作加持下，國(guó)債收益率先下后上，而周五的回調(diào)主要是由于①降準(zhǔn)后債市的price-in疊加降息預(yù)期落空；②8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已勾勒出復(fù)蘇的鈍角；③財(cái)政部宣布下周增發(fā)計(jì)劃外的5年期國(guó)債230021。從收益率周變化來(lái)看，國(guó)債短端小幅上行，國(guó)開(kāi)債中長(zhǎng)端則下行；期限利差方面，國(guó)債10Y-7Y利差繼續(xù)倒掛1bp，國(guó)開(kāi)債10Y-7Y利差倒掛加劇至8bp。
結(jié)合本周的市場(chǎng)走勢(shì)，我們先來(lái)看機(jī)構(gòu)成交的變化：
第一，上周持續(xù)賣(mài)出的基金類(lèi)本周轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入267億元。本周基金主要買(mǎi)利率、賣(mài)信用、賣(mài)二永。從日頻的跟蹤可以發(fā)現(xiàn)，基金對(duì)于政金債的凈買(mǎi)入主要集中在周四周五，從周內(nèi)表現(xiàn)來(lái)看買(mǎi)在高位。
第二，本周?chē)?guó)債出現(xiàn)了大行買(mǎi)債、農(nóng)商行拋售的現(xiàn)象。農(nóng)商行與基金是主要對(duì)手方，農(nóng)商行的國(guó)債拋售力度從9月12日開(kāi)始逐步加大；而大行出現(xiàn)了明顯的凈買(mǎi)入現(xiàn)象，其交易對(duì)手方為中小行、外資銀行，周內(nèi)凈買(mǎi)入238億元國(guó)債與164億元政金債。此外值得注意的是，存在分銷(xiāo)效應(yīng)的券商本周增配331億元國(guó)債。
第三，同業(yè)存單成交依舊活躍，大行配債需求增加。農(nóng)商行對(duì)于同業(yè)存單凈買(mǎi)入較上周出現(xiàn)明顯下滑，本周凈買(mǎi)入465億元，而大行配債需求的增加則體現(xiàn)其凈買(mǎi)入同業(yè)存單，本周凈買(mǎi)入202億元，上周則為127億元。
杠桿率和資金面指標(biāo)回升，久期繼續(xù)下行
本周部分技術(shù)面指標(biāo)出現(xiàn)邊際改善：①銀行間債市杠桿率回升，債市杠桿率周內(nèi)先升后降，9月15日杠桿率約為108.49%，較上周五上升0.47pct，較周一上升0.47pct；②9月15日質(zhì)押式回購(gòu)成交額升至7.1萬(wàn)億元，日均隔夜占比升至90.21%。③本周資金面先松后緊，大行凈融出先升后降，周五升至4.10萬(wàn)億元，而中小行持續(xù)凈融入。
從久期來(lái)看，9月11日至9月15日中長(zhǎng)期債券型基金久期繼續(xù)下行，9月15日，久期中位數(shù)（去杠桿）降至2.03年，較上周五下降0.04年；久期中位數(shù)（含杠桿）降至2.39年，較上周五下降0.3年。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)與提取產(chǎn)生的誤差。
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