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核心觀點(diǎn)
　　 8月行情回顧：8月恒生科技指數(shù)單月下跌8.1%。其中8月1日-8月21日累計(jì)下跌13.8%，受美國對外投資審查機(jī)制和7月宏觀數(shù)據(jù)發(fā)布的影響；8月22日-8月31日累計(jì)上漲6.5%，受美國尋求延長《中美科技合作協(xié)定》和A股減半征收證券交易印花稅的影響。個(gè)股方面，互聯(lián)網(wǎng)板塊多數(shù)股票股價(jià)錄得下跌。年初至今，英偉達(dá)、META、亞馬遜為累計(jì)漲幅前三的股票，累計(jì)漲幅為237.8%、145.9%、64.3%。截至2023年8月31日，恒生科技指數(shù)PE-TTM為24.39x，處于恒生科技指數(shù)成立以來1.24%分位點(diǎn)。
　　人工智能動(dòng)態(tài)：國內(nèi)多家AI大模型通過備案并陸續(xù)上線；OpenAI發(fā)布ChatGPT企業(yè)版，提交“GPT-5”商標(biāo)申請；微軟發(fā)布Turing Bletchley v3視覺語言模型，推出Olive工具；Google發(fā)布Gemini多模態(tài)大模型；百度宣布向全社會(huì)開放文心一言；阿里云通義千問開源。
　　互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)動(dòng)態(tài)：1）游戲：國內(nèi)游戲市場收入連續(xù)3個(gè)月正增長，今年第二批進(jìn)口游戲版號下發(fā)；2）金融科技：二季度非銀支付TPV增長16%，7月支付機(jī)構(gòu)備付金增長11%；3）電商：7月社零緩慢復(fù)蘇，線上滲透率繼續(xù)提升；4）本地生活：抖音生活服務(wù)上半年支付GMV超1000億元，快手本地生活推出“飛鳥計(jì)劃”；5）廣告：23Q2業(yè)績發(fā)布，各公司廣告業(yè)務(wù)呈現(xiàn)不同程度恢復(fù)；6）短視頻：2023年6月，短視頻全網(wǎng)用戶活躍滲透率為78.8%。
　　9月投資策略：進(jìn)入9月以來，恒生科技指數(shù)呈現(xiàn)震蕩走勢，9月初利好經(jīng)濟(jì)政策不斷出臺(tái)，美團(tuán)、快手、騰訊等順周期資產(chǎn)明顯反彈，此后股價(jià)呈現(xiàn)β行情。2023Q2財(cái)報(bào)發(fā)布后，多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司對下半年業(yè)績指引較為樂觀；橫向?qū)Ρ绕渌袠I(yè)，互聯(lián)網(wǎng)板塊股票性價(jià)比凸顯，在政策呵護(hù)的大背景下，我們認(rèn)為公司質(zhì)地較好、基本面堅(jiān)挺的順周期資產(chǎn)有較強(qiáng)的上漲空間。我們的推薦順序?yàn)椋?br>　　 1）一梯隊(duì)：產(chǎn)品周期較強(qiáng)，老產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健的網(wǎng)易；釋放利潤確定性強(qiáng)、估值合理偏低的短視頻龍頭快手；外賣壁壘優(yōu)質(zhì)、到店業(yè)務(wù)份額企穩(wěn)回升的互聯(lián)網(wǎng)龍頭美團(tuán)。
　　2）二梯隊(duì)：主業(yè)壁壘優(yōu)質(zhì)，估值合理且利潤確定性強(qiáng)的順周期互聯(lián)網(wǎng)龍頭騰訊控股；估值較低，競爭格局緩和的電商龍頭阿里巴巴。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)，短視頻行業(yè)競爭格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致廣告大盤增速不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，游戲公司新產(chǎn)品不能如期上線或者表現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。