>> 國盛證券-銀行本周聚焦：8月至今北向資金跟蹤，區(qū)域中小行持續(xù)獲增持-230917
| 上傳日期： |
2023/9/17 |
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| 1266KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馬婷婷,蔣江松媛 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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一、8月至今北向資金流向跟蹤。
1、行業(yè)整體來看，8月銀行股整體賣出較多，但9月以來則轉為買入：
1）8月單月北向資金凈賣出銀行股137億，賣出規(guī)模僅低于食品飲料行業(yè)。一方面7月經濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較弱，影響市場對于經濟的預期。另一方面8月人民幣匯率承壓（由月初的7.17升至中下旬高點7.31），也加快了北向資金的外流。8月除計算機和紡服以外各行業(yè)均為凈流出，31個行業(yè)合計凈流出達到874億。
2）9月至今北向資金凈買入銀行股19億，在31個申萬行業(yè)中排名第2位。外部來看，人民幣匯率趨穩(wěn)，但仍處于7.3左右高位，9月至今各行業(yè)北向資金繼續(xù)凈流出198億。但對于銀行股而言，也有利好因素存在，政策層面例如：A、8月31日存量按揭下調政策落地以及一線城市陸續(xù)實行認房不認貸，有望刺激按揭及消費需求；B、9月初存款利率也有所下調（理論上可進行對沖，緩解銀行息差壓力）；C、本周降準落地，有望進一步緩解息差壓力。
而經濟數(shù)據(jù)方面，8月雖然仍然偏弱，但環(huán)比看有所修復，包括：A、PMI繼續(xù)回升至49.7%，接近榮枯線；B、8月出口下滑幅度收窄至-8.8%（5月以來首次收窄），環(huán)比+1.1%；C、社融增速企穩(wěn)回升，信貸增量創(chuàng)歷史同期新高。
2、個股方面，北向資金持續(xù)增持區(qū)域中小行：
1）區(qū)域中小行獲增持：8月至今北向資金持續(xù)凈買入?yún)^(qū)域中小行，其中江蘇銀行累計凈買入15.3億，滬農商行、渝農商行分別凈買入5.5億、3.2億，超半數(shù)城農商行凈買入在1億以上。
2）國股行凈賣出較多：8月單月北向資金凈賣出國股行較多，其中招商銀行、平安銀行分別大幅凈賣出72.8億、20.6億，國有大行中，工商銀行（11.0億）、交通銀行（6.8億）、建設銀行（6.4億）均賣出較多，或與8月銀行中報業(yè)績披露，國股行收入整體承壓有關。9月以來國有大行轉為凈買入，各大行凈買入基本均在1億以上，股份行凈賣出壓力也有所緩解。
我們的觀點：本輪行情的驅動因素為經濟預期改變、帶來的估值修復。當前仍處于政策轉向期，短期看實體經濟、銀行經營業(yè)績的數(shù)據(jù)改善具有一定滯后性，影響市場情緒，但這并不是本輪行情的關鍵。（類似于2014年底、2022年底，超預期降息以及按揭重定價等對經營業(yè)績仍有負面影響，但板塊龍頭個股漲幅30-50%左右）。
短期來看，在降息、存量按揭利率下調等因素的影響下銀行凈息差仍有下行壓力。但考慮到銀行板塊估值僅為0.47xPB，基本處于歷史底部，已經隱含了市場對于基本面和宏觀經濟的悲觀預期（更多地是對于風險的擔憂）。當前的一系列政策組合拳連續(xù)出臺，本周降準落地，再次體現(xiàn)了監(jiān)管刺激經濟的決心，有助于扭轉宏觀經濟的悲觀預期，對銀行股而言更多地是利好，銀行行情將仍具有持續(xù)性。
個股角度：
1）博弈順周期，β屬性強的個股：首推寧波銀行（按揭占比僅不到7%，且近幾年新增主要以北上深一線城市為主，下調空間有限，預計受到存量按揭下調負面影響最小）、招商銀行（受益于政策刺激帶來的地產和消費的預期恢復）、成都銀行（區(qū)域經濟需求較強，業(yè)績較為優(yōu)異）。
2）存款利率持續(xù)下行，利好保險等產品的銷售，而投資策略角度，股息策略或也將持續(xù)占優(yōu)，建議關注國有大行：如農業(yè)銀行、中國銀行、交通銀行等。
二、重點數(shù)據(jù)跟蹤
權益市場跟蹤：
1）交易量：本周股票日均成交額7279.14億元，環(huán)比上周減少557.00億元。
2）兩融：余額1.61萬億元，較上周增加2.55%。
3）基金發(fā)行：本周非貨幣基金發(fā)行份額222.72億，環(huán)比上周減少79.24億。9月以來共計發(fā)行542.38億，同比減少177.91億。其中股票型138.90億，同比增加64.21億；混合型24.48億，同比減少114.54億。
利率市場跟蹤：
1）同業(yè)存單：A、量：根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，本周同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為8626.10億元，環(huán)比上周增加6385.50億元；當前同業(yè)存單余額14.29萬億元，相比8月末減少2174.60億元；B、價：本周同業(yè)存單發(fā)行利率為2.43%，環(huán)比上周增加14bps；9月至今發(fā)行利率為2.40%，較8月增加22bps。
2）票據(jù)利率：本周半年國有大行+股份行轉貼現(xiàn)平均利率為1.34%，環(huán)比上周增加1bp，9月平均利率為1.33%，環(huán)比8月增加17bps。本周半年城商行銀票轉貼現(xiàn)平均利率為1.47%，環(huán)比上周持平，9月平均利率為1.47%，環(huán)比8月增加17bps。
3）10年期國債收益率：本周10年期國債收益率平均為2.62%，環(huán)比上周持平。
4）地方政府專項債發(fā)行規(guī)模：本周新發(fā)行專項債342.97億，環(huán)比上周減少521.69億，年初以來累計發(fā)行3.31萬億。
風險提示：宏觀經濟下行；資本市場改革政策推進不及預期；消費復蘇不及預期。
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