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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　上周鋼材表觀消費(fèi)量小幅回落，總庫存維持降庫趨勢(shì)，且截至上周總庫存已連降五周。隨著淡旺季切換逐步深入，鋼鐵需求仍有望回升。
　　摘要：
　　需求小幅下降，總庫存連降五周。上周五大品種鋼材社庫為1148.04萬噸，環(huán)比下降34.46萬噸；廠庫為431.36萬噸，環(huán)比下降2.59萬噸；總庫存為1579.40萬噸，環(huán)比下降37.05萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量為940.87萬噸，環(huán)比降4.00萬噸。其中，螺紋、線材表觀消費(fèi)量分別為277.70、111.81萬噸，環(huán)比分別下降3.70、上升2.23萬噸；熱軋、冷軋、中厚板表觀消費(fèi)量分別為311.10、85.63、154.63萬噸，環(huán)比分別下降1.29、0.08、1.16萬噸。上周鋼材表觀消費(fèi)量小幅回落，總庫存仍維持降庫趨勢(shì)，且截至上周總庫存已連降五周。我們認(rèn)為隨著淡旺季切換逐步深入，季節(jié)性高溫、雨水等不利因素對(duì)需求的抑制將逐步趨弱，行業(yè)需求仍有一定修復(fù)空間。
　　上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為903.82萬噸，環(huán)比降2.01%，同比降7.49%。上周247家鋼廠高爐開工率84.07%，環(huán)比降0.32個(gè)百分點(diǎn)；全國電爐開工率63.46%，環(huán)比升0.64個(gè)百分點(diǎn)。全國247家鋼廠高爐產(chǎn)能利用率為92.65%，環(huán)比降0.11個(gè)百分點(diǎn)；電爐產(chǎn)能利用率為55.67%，環(huán)比降0.15個(gè)百分點(diǎn)。23年1-8月全國粗鋼產(chǎn)量7.13億噸，同比升2.60%。根據(jù)工信部、國家發(fā)改委等部門聯(lián)合印發(fā)的《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》，要求持續(xù)鞏固去產(chǎn)能成果、嚴(yán)格落實(shí)產(chǎn)能置換；在鋼鐵產(chǎn)能擴(kuò)張受限，且產(chǎn)能利用率維持相對(duì)高位的背景下，我們預(yù)期9-12月我國粗鋼產(chǎn)量彈性有限。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤(rùn)分別為160.00元/噸、40.00元/噸，環(huán)比分別降12.00元/噸、降32.00元/噸。從成本端來看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港日均疏港量為323.79萬噸，環(huán)比上升11.38萬噸；進(jìn)口鐵礦庫存11865.75萬噸，環(huán)比降2.12萬噸。根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周247家鋼企盈利率為42.86%，較前一周下跌2.59個(gè)百分點(diǎn)?？紤]2023年9-12月鋼鐵行業(yè)供給彈性有限、鋼鐵庫存維持低位，及我們對(duì)旺季需求有望逐步走暖的預(yù)期，我們認(rèn)為行業(yè)利潤(rùn)仍有望逐漸修復(fù)。
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。加快提高產(chǎn)業(yè)集中度、促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展是未來鋼鐵行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)，龍頭鋼企及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有優(yōu)勢(shì)鋼企將充分受益。重點(diǎn)推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，低成本鋼企新鋼股份、首鋼股份、三鋼閩光、方大特鋼等。同時(shí)，推薦行業(yè)景氣程度高的特鋼新材料公司，硅鋼產(chǎn)品放量以及電網(wǎng)需求景氣的望變電氣，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、盛德鑫泰，高溫合金龍頭圖南股份，具備光伏行業(yè)供應(yīng)技術(shù)壁壘的鉑科新材，特種石墨快速發(fā)展的方大炭素。最后，在需求復(fù)蘇的趨勢(shì)下，上游資源品價(jià)格依舊有支撐，推薦釩礦與鈦礦，對(duì)應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時(shí)鐵礦標(biāo)的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給端政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。