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行業(yè)觀點：產(chǎn)量、庫存降幅增加，鋼材價格上漲
　　本周回顧及展望：截至9月15日，五大品種螺紋鋼、線材、熱軋、冷軋、中板分別報收3844元/噸、4205元/噸、3936元/噸、4717元/噸、3987元/噸，較上周環(huán)比分別+1.28%、+1.16%、+1.01%、0.77%、-0.07%。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計的247家鋼鐵企業(yè)盈利率看，本周42.86%的樣本鋼企處于盈利狀態(tài)。本周五大品種產(chǎn)量903.82萬噸，較上周降幅擴(kuò)大至18.58萬噸，連續(xù)三周下降，且本周數(shù)據(jù)是今年自2月10日以來最低值。庫存方面，本周鋼材社會庫存繼續(xù)大幅下降34.47萬噸至1148.03萬噸；鋼廠庫存由升轉(zhuǎn)降2.59萬噸，廠內(nèi)庫存仍處于近年來低點。
　　需求端，螺紋鋼、線材、熱卷、冷軋、中板周消費量分別環(huán)比-1%、+2%、0%、0%、-1%。參考2022年五大品種平均消費量水平,目前五大品種本周消費量分別是2022年周均值的98%、86%、100%、105%、111%；是2021年周均值的83%、76%、98%、105%、115%。
　　成本端，根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)對于64家鋼廠鐵水成本統(tǒng)計，目前樣本鋼廠鐵水成本（不含稅）2743元，環(huán)比上漲7元/噸。
　　觀點：9月15日，統(tǒng)計局公布8月份鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)情況。8月份，我國生鐵產(chǎn)量7462萬噸，較7月份下降297.6萬噸；粗鋼生產(chǎn)8641萬噸，較7月份下降438.7萬噸，我們認(rèn)為，平控政策在8月份已經(jīng)開始影響供給端，供給收縮已啟動。
　　1-8月份，全國累計生產(chǎn)粗鋼7.13億噸，同比增加2.85%，按照平控測算，總量方面，2023年9-12月份粗鋼產(chǎn)量約為3.05億噸，較2022年同期減少1978萬噸；月均方面，2023年9-12月份月均為7626萬噸，同比下降6.09%。較前8個月月均產(chǎn)量下降14.43%，隨著平控政策逐步推進(jìn)，未來幾個月供給端收縮明顯。我們認(rèn)為，從執(zhí)行情況看，9-11月份為主要減產(chǎn)階段，以確保平控任務(wù)完成，因此9-11月份月均供給或低于理論測算值。
　　從高頻數(shù)據(jù)看，本周五大材產(chǎn)量為903.82萬噸，較上周大幅下降18.58萬噸，進(jìn)入9月份以來已經(jīng)連續(xù)3周保持下降，為今年2月17日以來最低值。按照目前趨勢判斷，9月份粗鋼產(chǎn)量或較8月份進(jìn)一步降低。
　　股票觀點：供需開始改善，板塊估值仍處低位
　　本周鋼鐵（申萬）指數(shù)報收2285.40點，周上漲1.81%。同期萬得全A指數(shù)報收4750.02點，下跌0.67%。估值角度看，板塊整體市凈率0.98倍，處于近五年33.64%分位。其中，冶鋼原料當(dāng)前市凈率1.73倍，處于近五年的12.70%分位；普鋼當(dāng)前市凈率0.79倍，處于近五年35.70%分位；特鋼當(dāng)前市凈率1.55倍，處于近五年13.93%分位。
　　行業(yè)供給端目前已進(jìn)入收縮階段。同時，本周鋼材社會庫存大幅下降，在低庫存情況下，本周鋼材價格表現(xiàn)較為強勢。在庫存下降的同時，鋼材價格有所上漲，我們認(rèn)為目前需求端是有所釋放，較接近于被動去庫存狀態(tài)。我們認(rèn)為，現(xiàn)階段仍需關(guān)注需求端釋放程度及供給端壓減節(jié)奏，目前盈利端改善尚不明顯，因此此階段建議關(guān)注盈利能力較為穩(wěn)定的華菱鋼鐵、寶鋼股份、甬金股份、新鋼股份、新興鑄管、久立特材。
　　中長期看，新一輪國改蓄勢待發(fā)，鋼鐵行業(yè)國企眾多。自供改以來，鋼鐵國企在自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、財務(wù)、管理等多方面已取得長足進(jìn)步。我們認(rèn)為，在新一輪的國企改革活動中，鋼鐵優(yōu)質(zhì)國企未來仍有較大發(fā)展空間。建議關(guān)注：
　　1、“高”確定性—經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，基建放量受益的中厚板、建材龍頭：華菱鋼鐵、南鋼股份、新鋼股份、凌鋼股份、三鋼閩光、中南股份、方大特鋼；
　　2、“強”敏感性—水利投資爆發(fā)，受益于22年水利投資訂單結(jié)轉(zhuǎn)及新開工項目的鑄管龍頭：新興鑄管；
　　3、“大”龍頭價值重構(gòu)—寶武系、鞍鋼系及地方龍頭企業(yè)價值重構(gòu)機(jī)會—寶鋼股份、八一鋼鐵、鞍鋼股份、本鋼板材、首鋼股份、太鋼不銹、馬鋼股份。
　　另外，建議關(guān)注下游需求景氣度較高的管道公司：盛德鑫泰、武進(jìn)不銹、常寶股份。
　　風(fēng)險提示:鋼材需求減少，原材料價格大幅上漲等。