>> 中信證券-銀行業(yè)關(guān)于中國人民銀行降準(zhǔn)的點評：呵護流動性，助力寬信用-230915
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 258KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
肖斐斐,彭博,林楠 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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7月政治局會議后，央行更加強調(diào)主動作為，本次降準(zhǔn)，除考慮季末流動性需要呵護外，亦考慮穩(wěn)信用，進而鞏固年內(nèi)信貸及社融回穩(wěn)趨勢，助力實體經(jīng)濟恢復(fù)向好。
▍事項：中國人民銀行決定，于2023年9月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）。
▍政策用意：呵護流動性，助力寬信用。我們在之前外發(fā)報告《銀行業(yè)2023年8月金融數(shù)據(jù)點評—底部已過，社融回暖》（2023.9.11）中提及“在結(jié)構(gòu)性和總量性貨幣政策工具方面，央行仍將保持積極推進態(tài)度”，在季末流動性偏緊和信用需求回升的背景下，我們認為本次央行降準(zhǔn)目的是呵護流動性和助力寬信用。按照央行8月金融機構(gòu)信貸收支數(shù)據(jù)，我們簡單測算本次降準(zhǔn)預(yù)計釋放資金超5000億元。
季末流動性仍需呵護。9月上旬資金面仍偏緊，9月1日-9月14日央行公開市場操作累計凈投放為-5,670億元，帶動短期利率有所上行，雖然本周國債利率有所回落，但考慮9月是稅期高峰，并且月末將面臨長假疊加季末的時點因素擾動，此時通過降準(zhǔn)呵護流動性仍較為必要。
貨幣條件改善有助寬信用，9月政府債仍有較大發(fā)行需求，在“今年新增專項債券力爭9月底前基本發(fā)行完畢”要求下，9月政府債凈發(fā)行規(guī)模或超1萬億元；此外監(jiān)管此前引導(dǎo)“要注重保持好貸款平穩(wěn)增長的節(jié)奏，適當(dāng)引導(dǎo)平緩信貸波動，增強金融支持實體經(jīng)濟力度的穩(wěn)定性”，近期包括貨幣政策、地產(chǎn)金融政策在內(nèi)的多項寬信用政策連續(xù)出臺，信貸需求有所回穩(wěn)，此時降準(zhǔn)有助于改善貨幣條件，助力金融機構(gòu)穩(wěn)信用，進而鞏固年內(nèi)信貸及社融回穩(wěn)趨勢。
▍銀行影響：有助于銀行降低資金成本。9月13日，中國人民銀行有關(guān)部門負責(zé)人接受《金融時報》記者采訪時表示，8月新發(fā)放的企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.85%，比上年同期低20bps；新發(fā)放的個人住房貸款加權(quán)平均利率為4.12%，比上年同期低38bps，考慮到銀行支持實體的可持續(xù)性，降準(zhǔn)有助于降低金融機構(gòu)資金成本。按釋放資金5,000億元測算，此次降準(zhǔn)降低金融機構(gòu)資金成本每年56.5億元（即，5000億X（2.75%-1.62%）= 56.5億元，其中2.75%/1.62%分別為1YMLF利率和法定存款準(zhǔn)備金利率），我們測算對應(yīng)銀行業(yè)凈息差的年化支撐作用或在0.2bp左右。
▍政策展望：信用延續(xù)回穩(wěn)，政策主動作為。1）信用方面，9月政府債延續(xù)高增，而降準(zhǔn)流動性呵護下信貸回穩(wěn)愈加明確，我們延續(xù)社融存量增速保持回穩(wěn)趨勢判斷，預(yù)計9月信貸和社融增量有望分別超過2.4萬億元/3.7萬億元。2）金融政策方面，近期央行政策推進積極，8月15日降息節(jié)奏和幅度均強于市場預(yù)期；8月-9月房地產(chǎn)金融、穩(wěn)匯率相關(guān)政策連續(xù)出臺；8月金融數(shù)據(jù)首次在工作日午間發(fā)布，反映了7月政治局會議后，央行更加強調(diào)主動作為。我們預(yù)計，后續(xù)在金融政策推進方面，央行仍將保持積極態(tài)度。
▍風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟增速大幅下行；銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；監(jiān)管與行業(yè)政策超預(yù)期變化。
▍投資觀點：政策靠前發(fā)力，經(jīng)濟回穩(wěn)可期，板塊預(yù)期向好。7月政治局會議后，央行更加強調(diào)主動作為，本次降準(zhǔn)，除考慮季末流動性需要呵護外，亦考慮穩(wěn)信用，進而鞏固年內(nèi)信貸及社融回穩(wěn)趨勢，助力實體經(jīng)濟恢復(fù)向好。板塊投資而言，下階段關(guān)注重點是地產(chǎn)和城投化債模式落地、金融工作會議進展等。個股方面推薦：（1）業(yè)績增長和估值位置帶來的投資回報明確，主要包括未來三年業(yè)績增速確定性強、估值回落至低位的機構(gòu)重倉銀行，包括寧波銀行、招商銀行、平安銀行等；（2）個體進入資產(chǎn)質(zhì)量拐點周期的估值修復(fù)，包括江蘇銀行和部分城農(nóng)商行。
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