>> 中信證券-奧特維(688516)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，打造N型技術(shù)全產(chǎn)業(yè)布局-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
華鵬偉，林劼，張志強(qiáng) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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公司2023H1歸母凈利潤(rùn)5.23億元，業(yè)績(jī)同環(huán)比表現(xiàn)強(qiáng)勁。公司是全球組件串焊機(jī)龍頭，采用自主研發(fā)+外延并購(gòu)方式，延伸布局打造光伏全產(chǎn)業(yè)鏈N型設(shè)備研發(fā)、制造優(yōu)勢(shì)，半導(dǎo)體封測(cè)設(shè)備進(jìn)入小批量量產(chǎn)階段，隨著國(guó)產(chǎn)化加速料將開啟發(fā)展新階段。調(diào)整公司2023-2025年歸屬于母公司凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為11.97/19.44/28.73億元，對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為7.73/12.56/18.56元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20/12/8倍。綜合參考光伏與半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)龍頭公司估值水平（邁為股份34px、北方華創(chuàng)38px、捷佳偉創(chuàng)18px），給予公司2023年30倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值360億元，目標(biāo)價(jià)232元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
▍公司業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)提升。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.17億元（YoY +66.41%），歸母凈利5.23億元（YoY +74.76%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.03億元（YoY +80.87%），其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.78億元（YoY+66.52%），歸母凈利潤(rùn)3.01億元（YoY +56.64%），業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)符合預(yù)期。公司2023H1毛利率/凈利率分別為36.64%/20.46%，同比-2.45pcts/+1.23pcts，凈利率提升主要是因隨著光伏行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展及海外市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，公司各項(xiàng)產(chǎn)品產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)提升，各項(xiàng)費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。
▍新產(chǎn)品訂單持續(xù)突破，新簽訂單延續(xù)高增態(tài)勢(shì)。公司2023H1新簽訂單57.80億元（含稅），同比增長(zhǎng)76.76%。截止2023年6月30日，公司在手訂單101.63億元（含稅），同比增長(zhǎng)77.21%。公司核心設(shè)備組件串焊機(jī)保持市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，充分受益行業(yè)技術(shù)迭代與擴(kuò)產(chǎn)提速；同時(shí)，針對(duì)Topcon硅片因氧含量高所產(chǎn)生的同心圓等情況，研發(fā)出性價(jià)比較高的低氧單晶爐，已取得晶科能源、合盛硅業(yè)等客戶的量產(chǎn)訂單；2022年推出的絲網(wǎng)印刷整線取得潤(rùn)陽(yáng)股份、合盛硅業(yè)等客戶的批量訂單。新產(chǎn)品不斷獲得市場(chǎng)認(rèn)可，助力公司新簽訂單保持高增態(tài)勢(shì)。
▍全資收購(gòu)普樂新能源，拓展布局電池核心技術(shù)。公司在自主研發(fā)布局絲網(wǎng)印刷、光注入退火爐等電池片生產(chǎn)設(shè)備的基礎(chǔ)上，公司公告擬以2.7億元現(xiàn)金方式收購(gòu)普樂新能源100%股權(quán)，積極布局光伏電池片核心鍍膜設(shè)備，豐富公司電池片設(shè)備領(lǐng)域的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。普樂新能源技術(shù)團(tuán)隊(duì)主要來(lái)自美國(guó)硅谷，有20多年美國(guó)著名半導(dǎo)體工藝、技術(shù)及裝備和太陽(yáng)能領(lǐng)域生產(chǎn)制造、研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，具備獨(dú)立設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造晶硅及薄膜電池所需的LPCVD、PVD等真空鍍膜設(shè)備的能力。同時(shí)，公司有望在資金、管理及營(yíng)銷方面支持普樂新能源的發(fā)展，擴(kuò)大其生產(chǎn)銷售規(guī)模，進(jìn)一步提升其商業(yè)化運(yùn)營(yíng)能力。
▍積極布局新技術(shù)方向，高端智能設(shè)備平臺(tái)漸成。公司在光伏領(lǐng)域，積極研發(fā)布局SMBB、0BB等N型串焊設(shè)備，并向上游延伸至低氧單晶爐、絲網(wǎng)印刷整線、電池片鍍膜設(shè)備等針對(duì)N型技術(shù)的核心設(shè)備布局，量產(chǎn)訂單逐步實(shí)現(xiàn)快速突破，持續(xù)打造光伏全產(chǎn)業(yè)鏈N型設(shè)備研發(fā)、制造優(yōu)勢(shì)。此外，公司業(yè)務(wù)橫向拓展至半導(dǎo)體封測(cè)鍵合機(jī)和鋰電模組PACK線。公司鋁絲鍵合機(jī)在下游多家廠商同時(shí)進(jìn)行驗(yàn)證，并獲得通富微電、華潤(rùn)安盛、中芯集成在內(nèi)的知名客戶的小批量訂單。公司加快研發(fā)半導(dǎo)體鍵合機(jī)系列產(chǎn)品，并進(jìn)一步向上游裝片機(jī)、下游倒裝設(shè)備等布局延伸，保持在半導(dǎo)體封測(cè)設(shè)備領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代的技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品豐富度。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容與國(guó)產(chǎn)化替代加速，公司積極布局的半導(dǎo)體關(guān)鍵裝備業(yè)務(wù)將迎來(lái)歷史性機(jī)遇，帶來(lái)公司第二成長(zhǎng)曲線的持續(xù)突破。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：全球光伏裝機(jī)量不及預(yù)期；光伏技術(shù)迭代不及預(yù)期；半導(dǎo)體和設(shè)備銷售不及預(yù)期；公司新產(chǎn)品推出不及預(yù)期。
▍投資建議：公司是全球組件串焊機(jī)龍頭，全產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備布局并接連獲得客戶訂單認(rèn)可，半導(dǎo)體封測(cè)設(shè)備品類持續(xù)豐富，隨著國(guó)產(chǎn)化加速料將開啟發(fā)展新階段。基于公司光伏設(shè)備優(yōu)勢(shì)顯著，新簽訂單持續(xù)超預(yù)期，因此調(diào)高公司2023-2025年歸屬于母公司凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為11.97/19.44/28.73億元（原預(yù)測(cè)值分別為11.63/18.08/25.18億元），對(duì)應(yīng)EPS預(yù)測(cè)分別為7.73/12.56/18.56元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為21/13/9倍。綜合參考光伏與半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)龍頭公司2023年Wind一致預(yù)期估值水平（邁為股份34px、北方華創(chuàng)39px、捷佳偉創(chuàng)19px），給予公司2023年30倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值360億元，目標(biāo)價(jià)232元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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