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7月末政治局會(huì)議以來(lái)，逆周期政策持續(xù)發(fā)力。從發(fā)布時(shí)點(diǎn)來(lái)看，從此前偏好的周五晚間逐步轉(zhuǎn)向于周末和周中，從此前擔(dān)心市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度到當(dāng)前“活躍資本市場(chǎng)，提振投資信心”的意圖躍然紙上，看好非銀板塊充分受益于政策紅利期。
　　周一（9.11）中午，央行披露社融數(shù)據(jù)。2023年前8個(gè)月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為25.21萬(wàn)億元，比上年同期多8420億元。8月份社會(huì)融資規(guī)模增量為3.12萬(wàn)億元，比上年同期多6316億元。2023年8月末社會(huì)融資規(guī)模存量為368.61萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9%。整體總量好于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)尚待優(yōu)化。7月末政治局會(huì)議以來(lái)，需求端政策持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng)居民貸款明顯環(huán)比改善。但需求端向供給端的傳導(dǎo)仍需時(shí)間，企業(yè)貸款需求修復(fù)稍顯滯后。房貸政策大幅寬松疊加新房銷售的低基數(shù)效應(yīng)減弱，帶動(dòng)商品房銷售邊際回暖。從社融增速來(lái)看，表內(nèi)信貸和政府債轉(zhuǎn)變?yōu)橹雾?xiàng)，非標(biāo)融資是主要拖累項(xiàng)。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)政策或進(jìn)一步逆周期加力，筑牢經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好基礎(chǔ)。
　　周四（9.14）央行決定于2023年9月15日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)將釋放中長(zhǎng)期流動(dòng)性超過(guò)5000億元。根據(jù)央行公告，本次降準(zhǔn)的主要目的是“打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充?！?。我們認(rèn)為本次降準(zhǔn)將直接降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，有助于改善銀行綜合負(fù)債成本，并為銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。
　　上周末（9.10），金管總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的通知》，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步釋放入市資金，優(yōu)化險(xiǎn)企償付能力?！锻ㄖ窂牟町惢{(diào)節(jié)最低資本要求、引導(dǎo)保險(xiǎn)公司回歸保障本源、引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展和引導(dǎo)保險(xiǎn)公司支持科技創(chuàng)新四個(gè)方面展開(kāi)。經(jīng)過(guò)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)，若釋放最低資本全部增配滬深300股票，對(duì)應(yīng)資金為1,953億元；若以1Q23全行業(yè)平均償付能力充足率190.3%為樣本，預(yù)計(jì)可以提升15.2個(gè)百分點(diǎn)。
　　投資建議：券商：1）投資端改革深化背景下，財(cái)富管理市場(chǎng)受益，首推【東方財(cái)富】。2）行業(yè)整體杠桿率抬升預(yù)期下，推薦【中信證券】、【中金公司】，建議關(guān)注【華泰證券】。3）交易端優(yōu)化、資本市場(chǎng)提振預(yù)期及AI大趨勢(shì)下，推薦【同花順】、【指南針】，建議關(guān)注【財(cái)富趨勢(shì)】、【頂點(diǎn)軟件】。保險(xiǎn)：當(dāng)前應(yīng)優(yōu)選資產(chǎn)端具備彈性潛力的標(biāo)的，推薦【新華保險(xiǎn)】和【中國(guó)人壽】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。