>> 中信建投-亞太科技(002540)23Q2凈利潤高增，汽零產(chǎn)能逐步釋放-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 450KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程似騏,陳懷山,陶亦然 |
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核心觀點
23Q2公司實現(xiàn)營收15.3億元，同/環(huán)比分別-4.38%/+2.72%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同/環(huán)比分別+23.31%/+19.96%，盈利能力顯著改善，且Q2公司期間費用率僅5.1%，同比/環(huán)比分別-1.5/-2.6pcts。公司產(chǎn)品領(lǐng)域不斷拓展，汽車零部件業(yè)務(wù)為客戶提供從輕量化材料到系統(tǒng)部件制造的一體化綜合服務(wù)，年產(chǎn)4萬噸、6.5萬噸新能源汽車鋁材項目產(chǎn)能逐漸釋放，同時公司積極積向工業(yè)熱管理、航空航天、海洋工程、高功率充電樁、機器人、氫燃料電池等新興領(lǐng)域拓展。
事件
公司發(fā)布2023年半年報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入30.20億元，同比-4.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.29億元，同比+24.17%。
簡評
Q2盈利能力大幅提升。23Q2實現(xiàn)營收15.3億元，同/環(huán)比分別4.38%/+2.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同/環(huán)比分別+23.31%/+19.96%；上半年總體毛利率14.5%，其中汽車行業(yè)毛利率13.98%，熱管理系統(tǒng)鋁材毛利率16.02%。
期間費用持續(xù)改善。23Q2公司期間費用率5.1%，較同期/上期分別-1.5/-2.6pcts，主要系管理費用大幅改善。研發(fā)投入持續(xù)增加，23Q2研發(fā)費用率3.9%，同比/環(huán)比分別+0.4/+0.5pcts。
現(xiàn)金流情況大幅改善:23H1實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額4.2億元；其中23Q2實現(xiàn)2.3億元，環(huán)比+18.5%。
新興領(lǐng)域業(yè)務(wù)不斷拓展：汽車零部件：公司在為客戶提供從輕量化材料到系統(tǒng)部件制造的一體化綜合服務(wù)；工業(yè)熱管理領(lǐng)域鋁材：公司持續(xù)助力儲能系統(tǒng)等工業(yè)熱管理領(lǐng)域?qū)Ω呱嵝阅堋⒏⌒洼p量化的升級迭代需求；航空航天等新興領(lǐng)域鋁材：在航空航天、海洋工程、高功率充電樁、機器人、氫燃料電池等領(lǐng)域，公司持續(xù)滿足該領(lǐng)域關(guān)鍵結(jié)構(gòu)件、載荷機構(gòu)件、功能件等材料的升級開發(fā)要求。
產(chǎn)能持續(xù)釋放、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)深化：公司4萬噸、6.5萬噸新能源汽車鋁材項目產(chǎn)能逐漸釋放，整體產(chǎn)能、產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，23H1深加工汽車零部件銷量明顯提升。
投資建議：我們預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤為6.18/7.70/8.55億元，對應(yīng)PE 12.25/9.83/8.86x，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
1.下游市場集中度較高的風(fēng)險。汽車領(lǐng)域鋁擠壓材在公司主營業(yè)務(wù)收入中占比較大，其他工業(yè)領(lǐng)域收入占比較小。因此，汽車行業(yè)的市場前景與公司發(fā)展息息相關(guān)，未來汽車行業(yè)如因國家產(chǎn)業(yè)政策或稅收政策等宏觀政策調(diào)整、國家宏觀經(jīng)濟增速放緩、國民人均可支配收入減少、不可抗力等因素而出現(xiàn)較大或持續(xù)負增長，將對公司帶來一定的市場風(fēng)險。
2.市場競爭程度加劇的風(fēng)險。隨著近年來節(jié)能環(huán)保政策的逐步推行、汽車輕量化趨勢的加強以及鋁擠壓材在航空航天、軍民融合、空調(diào)行業(yè)、海洋工程等領(lǐng)域的需求提升，更多企業(yè)將進入鋁擠壓領(lǐng)域參與競爭；隨著中國以更開放的姿態(tài)迎接國際市場的競爭，國內(nèi)鋁擠壓材市場將面臨更多國外對手的競爭。隨著行業(yè)競爭激烈程度的不斷提升，公司的行業(yè)地位和業(yè)績增長也將面臨一定挑戰(zhàn)。
3.經(jīng)營規(guī)模擴大的管理風(fēng)險。截至2022年度公司產(chǎn)能達27萬噸，未來隨著公司新建、在建項目的建設(shè)達產(chǎn)，公司計劃在未來三到五年實現(xiàn)約60萬噸高性能鋁材產(chǎn)能及配套深加工能力的建設(shè)。資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模的相應(yīng)擴大將對公司管理層的經(jīng)營管理能力提出更高要求，若公司的生產(chǎn)管理、銷售管理、采購管理等能力不能有效提高，組織模式和管理制度不能進一步健全和完善，可能將會引發(fā)相應(yīng)的管理風(fēng)險，最終對公司的盈利造成影響。
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