>> 興業(yè)證券-久立特材(002318)投資收益增厚利潤，海外布局取得積極進展-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
大小： |
1276KB |
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pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
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投資要點
業(yè)績概要：公司發(fā)布2023年半年報，2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入37.64億元，同比增長26.09%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.12億元，同比增長40.74%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.87億元，同比增長0.18%。其中二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.86億元，同比增長25.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.79億元，同比增長53.63%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.69億元，同比下降10.93%。
投資收益增加推動公司業(yè)績同比增長。2023H1公司盈利增長主要依靠投資收益增加。2023H1公司實現(xiàn)投資收益4.39億元，同比大幅增長120.56%，剔除投資收益后，2023H1公司歸母凈利潤為2.73億元，同比下滑11.07%（2022H1歸母凈利潤為5.06億元，剔除投資收益后的歸母凈利潤為3.07億元）。2023H1公司主營業(yè)務(wù)盈利波動主要受管材產(chǎn)品單位盈利能力變化影響。量：隨著公司新增產(chǎn)能逐步釋放，2023H1公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量逐步增加，利：2023H1公司高端產(chǎn)品收入占比為20%，同比持平。受到行業(yè)競爭加劇等因素影響，公司產(chǎn)品盈利能力小幅波動，2023H1公司無縫管毛利率為28.87%，同比下降1.53pct；公司焊接管毛利率為23.58%，同比提升了1.71pct?？傮w來看，公司主營工業(yè)用不銹鋼管業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定發(fā)展，投資收益的大幅增長推動公司業(yè)績高速增長。
投資收益大幅增長帶動公司Q2盈利顯著提升。2022Q3-2023Q2，公司單季度歸母凈利潤分別為3.71億元、4.10億元、2.33億元和4.79億元。23Q2公司歸母凈利潤環(huán)比大幅增長105.58%，主要受益于投資收益的增長。2023Q2公司投資收益為3.61億元，環(huán)比增長362.82%，剔除投資收益后，23Q2公司歸母凈利潤為1.18億元，環(huán)比下降23.87%（23Q1公司歸母凈利潤為2.33億元，剔除投資收益后，23Q1公司歸母凈利潤為1.55億元）。隨著公司新增產(chǎn)能不斷落地和海外高端市場的逐步開拓，管材業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，帶動公司盈利持續(xù)高速增長。
收購海外復(fù)合管產(chǎn)能，收獲中東大額訂單。2023年4月-5月，公司先后出資合計1309萬歐元，收購了德國EBK公司（EBK公司主要從事冶金復(fù)合管的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售）。收購EBK后，公司復(fù)合管產(chǎn)能顯著提升，國內(nèi)外優(yōu)勢資源得到整合，拓展國際復(fù)合管市場取得了積極進展，根據(jù)公司公告：近日公司全資孫公司EBK與阿布扎比國家石油公司簽訂了總長度約92公里的管線管鋼供應(yīng)合同，合同總價（含稅）約5.92億歐元（折合人民幣約46億元）。該合同的簽訂標志著公司海外復(fù)合管市場開拓取得了重大突破。
兩大高端產(chǎn)品放量，提升公司整體盈利能力。根據(jù)公司標準：高端產(chǎn)品為噸價在10萬元以上，毛利率在30%以上的產(chǎn)品，高端產(chǎn)品具有更高的附加值。公司多年來致力于先進產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代，在高端產(chǎn)品開發(fā)方面取得了矚目成就。目前公司在鎳基合金油井管和核電蒸汽發(fā)生器用U形傳熱管等領(lǐng)域進展迅速：（1）公司現(xiàn)擁有鎳基合金油井管年產(chǎn)能3000噸（另有彈性產(chǎn)能10000噸，合計產(chǎn)能約1.3萬噸），21年已通過海外客戶認證，隨著海外訂單的陸續(xù)落地，公司鎳基合金油井管業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)式增長；（2）在核電蒸汽發(fā)生器用U形傳熱管領(lǐng)域，公司是國內(nèi)唯二廠家之一，在核電建設(shè)重啟背景下，公司核電用U形傳熱管業(yè)務(wù)有望受益。隨著高端產(chǎn)品不斷放量，公司整體盈利能力有望顯著提高。
盈利預(yù)測及投資建議：隨著各項新建產(chǎn)能的陸續(xù)落地和歐洲久立復(fù)合管產(chǎn)能的釋放，公司產(chǎn)能規(guī)模進一步擴大，為提高公司產(chǎn)品市占率奠定基礎(chǔ)；公司高端產(chǎn)品逐步放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，噸盈利有望持續(xù)提升。量價齊升背景下，公司業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長，因此我們上調(diào)了公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025公司歸母凈利潤分別為13.97、14.52、16.68億元，EPS分別為1.43、1.49、1.71元，9月14日收盤價對應(yīng)PE分別為13.8、13.2、11.5倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：項目爬產(chǎn)不及預(yù)期、海外認證進度不及預(yù)期、核電建設(shè)進度放緩等。
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