>> 華泰證券-久立特材(002318)資源整合持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)營穩(wěn)定向好-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
大小： |
435KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李斌，馬曉晨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23H1扣非歸母凈利潤同比+0.18%，維持“買入”評級
公司23H1實(shí)現(xiàn)營收37.64億元（yoy+26.09%），歸母凈利7.12億元（yoy+40.74%），扣非歸母凈利潤4.87億元（yoy+0.18%）?？紤]公司減持永興材料部分投資收益，我們預(yù)計(jì)23-25年公司EPS分別1.47/1.47/1.67元（前值1.29/1.47/1.67元）?？紤]剔除非經(jīng)常性收益影響，按2024年業(yè)績估值，可比公司PE（2024E）均值為10.9X，公司作為工業(yè)不銹鋼管行業(yè)龍頭，給予公司24年15.0倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價22.05元（前值22.58元），維持“買入”評級。
專注高端工業(yè)用不銹鋼管，毛利率同比-1.51pct
據(jù)公司半年報，23H1公司整體毛利率22.92%（yoy-1.51pct），其中無縫管毛利率28.87%（yoy-1.53pct）、焊接管毛利率23.58%（yoy+1.71pct）。公司專注于“長、特、優(yōu)、高、精、尖”工業(yè)用不銹鋼管，報告期內(nèi)高技術(shù)含量產(chǎn)品收入占營收比重約為20%，在傳統(tǒng)不銹鋼管行業(yè)競爭激烈、產(chǎn)品同質(zhì)化背景下，盈利保持相對穩(wěn)定。分行業(yè)來看，公司積極開拓電力設(shè)備制造行業(yè)的產(chǎn)品市場取得一定成效，23H1電力設(shè)備行業(yè)實(shí)現(xiàn)營收5.43億元（yoy+41.07%）。此外，公司積極開拓境外中高端市場，23H1境外收入10.3億元（yoy+49.22%），毛利率27.5%（yoy+5.31pct），支撐盈利保持穩(wěn)定。
扣非歸母凈利潤同比基本持平，投資收益同比高增
據(jù)公司半年報，23H1公司扣非歸母凈利潤4.87億元（yoy+0.18%），保持相對穩(wěn)定。其中，23H1公司期間費(fèi)用率10.96%（yoy-0.8pct），其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.46（yoy-0.32pct），主因公司利用閑置資金增加利息收入所致。此外，23H1公司投資收益4.4億元（yoy+53.61%），主因報告期內(nèi)公司減持持有永興材料，截至2023年中報，公司持有永興材料9.98%股權(quán)，較2022年初減持約2.81%，23H1公司非經(jīng)常性投資收益約2.56億元。
收購境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并持續(xù)實(shí)施資源優(yōu)化配置
報告期內(nèi)，公司主動參與國際市場競爭，通過收購境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，完善了公司復(fù)合管產(chǎn)品及業(yè)務(wù)，提升國際競爭力及品牌影響力。此外，公司進(jìn)一步實(shí)施業(yè)務(wù)整合，提高資源優(yōu)化配置，報告期內(nèi)收購控股子公司華特鋼管29.93%少數(shù)股東股權(quán)，將其納為全資子公司，并擬收購久立材料25%股權(quán)，并進(jìn)行增資，完成后公司持有久立材料70%股權(quán)，久立材料成為公司控股子公司，為公司新增絲材產(chǎn)品，并為公司焊接產(chǎn)品提供穩(wěn)定、可控的高品質(zhì)高性能焊絲材料，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，原材料價格大幅波動，擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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