>> 興業(yè)證券-久立特材(002318)一季度業(yè)績穩(wěn)健增長-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
賴福洋 |
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業(yè)績概要：公司發(fā)布2023年一季報，2023年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.79億元，同比增長27.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元，同比增長20.00%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤為2.19億元，同比增長18.44%。
23Q1投資收益下降，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期。2022Q2-2023Q1，公司單季度歸母凈利潤分別為3.12億元、3.71億元、4.10億元和2.33億元。23Q1公司歸母凈利潤環(huán)比下降43.27%，主要受投資收益減少和管材銷售季節(jié)性波動影響。公司投資收益主要來自于對永興材料的股權(quán)投資，2023Q1其投資收益為0.78億元，環(huán)比下降52.86%。從公司自身經(jīng)營層面來看，我們預(yù)計23Q1管材噸盈利保持大體穩(wěn)定，但受春節(jié)假期等因素影響，其管材出貨量環(huán)比走弱對單季度業(yè)績產(chǎn)生一定影響。綜合來看，投資收益波動和管材銷售季節(jié)性波動造成公司業(yè)績環(huán)比小幅下滑，但降幅符合預(yù)期。
新建產(chǎn)能陸續(xù)落地，高端產(chǎn)能密集爬產(chǎn)。公司年產(chǎn)5500KM核電、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、儀器儀表等領(lǐng)域用精密管材項目和年產(chǎn)1000噸航空航天材料及其制品項目等高端產(chǎn)能于2021年下半年投產(chǎn)，目前處于爬產(chǎn)過程中。公司已擁有13.5萬噸的不銹鋼管加工能力，市占率處于行業(yè)領(lǐng)先地位。隨著年產(chǎn)15000噸油氣輸送特種合金焊接管材等項目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司產(chǎn)能規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，為增強公司產(chǎn)品市占率優(yōu)勢奠定基礎(chǔ)。
兩大高端產(chǎn)品放量，提升公司整體盈利能力。根據(jù)公司標(biāo)準(zhǔn)：高端產(chǎn)品為噸價在10萬元以上，毛利率在30%以上的產(chǎn)品，高端產(chǎn)品具有更高的附加值。公司多年來致力于先進(jìn)產(chǎn)品的國產(chǎn)化替代，在高端產(chǎn)品開發(fā)方面取得了矚目成就。目前公司在鎳基合金油井管和核電蒸汽發(fā)生器用U形傳熱管等領(lǐng)域進(jìn)展迅速：（1）公司現(xiàn)擁有鎳基合金油井管年產(chǎn)能3000噸（另有彈性產(chǎn)能10000噸，合計產(chǎn)能約1.3萬噸），21年已通過海外客戶認(rèn)證，隨著海外訂單的陸續(xù)落地，公司鎳基合金油井管業(yè)務(wù)有望迎來爆發(fā)式增長；（2）在核電蒸汽發(fā)生器用U形傳熱管領(lǐng)域，公司是國內(nèi)唯二廠家之一，在核電建設(shè)重啟背景下，公司核電用U形傳熱管業(yè)務(wù)有望受益。隨著高端產(chǎn)品不斷放量，公司整體盈利能力有望顯著提高。
盈利預(yù)測及投資建議：隨著各項新建產(chǎn)能的陸續(xù)落地，公司產(chǎn)能規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，為提高公司產(chǎn)品市占率奠定基礎(chǔ)；公司高端產(chǎn)品逐步放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，噸盈利有望持續(xù)提升。量價齊升背景下，公司業(yè)績有望實現(xiàn)快速增長，考慮到鋰鹽價格回落可能對公司投資收益產(chǎn)生一定影響。我們調(diào)整了公司的盈利預(yù)期，預(yù)計2023-2025公司歸母凈利潤分別為11.75、12.09、14.11億元，EPS分別為1.20、1.24、1.44元，4月24日收盤價對應(yīng)PE分別為12.9、12.6、10.8倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：項目爬產(chǎn)不及預(yù)期、海外認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期、核電建設(shè)進(jìn)度放緩等。
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