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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)。一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.79億元，同比增長(zhǎng)27.26%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.33億元，同比增長(zhǎng)20.00%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)2.19億元，同比增長(zhǎng)18.44%?；久抗墒找?.24元。
　　一季度業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史同期最佳水平。公司2023Q1歸母凈利為2.33億元，為歷史同期最佳水平，受益于主業(yè)銷售毛利率同比提升以及本期權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益的貢獻(xiàn)，公司利潤(rùn)保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)；公司2023Q1營(yíng)業(yè)收入為16.79億元，為歷史同期最佳水平，受益于下游油氣開采及天然氣行業(yè)較高景氣度，以及核電核準(zhǔn)項(xiàng)目數(shù)量大增，后續(xù)營(yíng)收有望維持高增趨勢(shì)。
　　盈利能力基本穩(wěn)定。公司2022Q1-2023Q1逐季銷售毛利率分別為23.64%、25.05%、25.10%、26.90%、23.68%，2022Q1-2023Q1逐季期間費(fèi)用率分別為12.36%、11.28%、11.00%、13.83%、11.91%，2022Q1-2023Q1逐季銷售凈利率分別為14.72%、18.77%、21.08%、23.44%、13.96%，2023Q1毛利率同比回升，凈利率同比小降；聯(lián)營(yíng)企業(yè)永興材料鋰鹽業(yè)務(wù)持續(xù)景氣進(jìn)一步增厚公司利潤(rùn)，公司2023Q1對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益為0.79億元，占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比例為31.23%。
　　增資合金公司，高端產(chǎn)品占比有望繼續(xù)提升。根據(jù)公司年報(bào)，用于高端裝備制造及新材料領(lǐng)域的高附加值、高技術(shù)含量的產(chǎn)品收入占營(yíng)業(yè)收入的比重約為20%，后續(xù)鎳基合金油井管、核電蒸發(fā)器U型傳熱管等品種產(chǎn)銷規(guī)模有望增長(zhǎng)；2022年12月公司對(duì)控股子公司湖州久立永興特種合金材料有限公司增資1.64億元，出資比例由51.00%增加至68.50%，合金公司變形高溫合金材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目的推進(jìn)有望持續(xù)提升高端產(chǎn)品占比。
　　產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，2023年銷量有望大增。公司2022年工業(yè)用不銹鋼管產(chǎn)能15萬噸，較2021年增加11.1%；2022年不銹鋼管產(chǎn)量為11.76萬噸，同比增加1.0%，銷量為11.44萬噸，同比回落3.4%；根據(jù)公司年報(bào)，2023年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)工業(yè)用成品鋼管銷量13.62萬噸，管件銷量8,000噸，不銹鋼管目標(biāo)銷量同比增幅為19.1%，結(jié)合公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善趨勢(shì)，公司主業(yè)有望迎來量?jī)r(jià)齊升格局。
　　投資建議。公司專注中高端不銹鋼管制造，產(chǎn)能擴(kuò)張帶動(dòng)產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，下游需求持續(xù)向好有效支撐其盈利釋放，產(chǎn)品加速高端化迭代有望支撐其估值走高，我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為14.4億元、16.1億元、18.0億元，對(duì)應(yīng)PE為10.6、9.5、8.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料價(jià)格大幅波動(dòng)，不銹鋼管需求不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)發(fā)展存在不確定性。