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事件：公司發(fā)布2022年度報告。年度營業(yè)總收入65.37億元，同比增長9.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12.88億元，同比增長62.18%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤12.68億元，同比增長73.24%；基本每股收益1.34元。
　　行業(yè)景氣度持續(xù)上行，營收凈利高速增長。公司2022Q4歸母凈利為4.10億元，2022Q1-Q4逐季度歸母凈利同比增速分別為36.5%、33.1%、57.6%、125.7%，受益于主業(yè)銷售毛利率提升以及本期權益法核算的長期股權投資收益大幅上升，公司利潤保持高速增長趨勢；公司2022Q4營業(yè)收入為17.79億元，2022Q1-Q4公司逐季度營收同比增速分別為2.3%、-0.3%、15.7%、20.1%，受益于下游油氣開采及天然氣行業(yè)較高景氣度，以及核電核準項目數(shù)量大增，后續(xù)營收有望維持高增趨勢。
　　營收及歸母凈利創(chuàng)歷史新高，盈利能力全面改善。公司2022年營業(yè)總收入65.37億元，歸母凈利為12.88億元，均創(chuàng)歷史新高；公司Q1-Q4逐季銷售毛利率分別為23.64%、25.05%、25.10%、26.90%，呈現(xiàn)出持續(xù)改善狀態(tài)；Q1-Q4逐季期間費用率分別為12.30%、11.32%、11.00%、13.83%，Q1-Q4逐季銷售凈利率分別為14.72%、18.77%、21.08%、23.44%，Q4凈利率顯著提升，單季度ROE提升至6.83%的歷史次高水平；聯(lián)營企業(yè)永興材料鋰鹽業(yè)務持續(xù)景氣進一步增厚公司利潤，公司2022年對聯(lián)營企業(yè)投資收益為5.55億元，占營業(yè)利潤的比例為39.93%。
　　增資合金公司，高端產(chǎn)品占比有望繼續(xù)提升。根據(jù)公司年報，用于高端裝備制造及新材料領域的高附加值、高技術含量的產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比重約為20%，后續(xù)鎳基合金油井管、核電蒸發(fā)器U型傳熱管等品種產(chǎn)銷規(guī)模有望增長；2022年12月公司對控股子公司湖州久立永興特種合金材料有限公司增資1.64億元，出資比例由51.00%增加至68.50%，合金公司變形高溫合金材料產(chǎn)業(yè)化項目的推進有望持續(xù)提升高端產(chǎn)品占比。
　　產(chǎn)能持續(xù)增長，2023年銷量有望大增。公司2022年工業(yè)用不銹鋼管產(chǎn)能15萬噸，較2021年增加11.1%；2022年不銹鋼管產(chǎn)量為11.76萬噸，同比增加1.0%，銷量為11.44萬噸，同比回落3.4%；根據(jù)公司年報，2023年經(jīng)營目標為實現(xiàn)工業(yè)用成品鋼管銷量13.62萬噸，管件銷量8,000噸，不銹鋼管目標銷量同比增幅為19.1%，結(jié)合公司產(chǎn)品結(jié)構改善趨勢，公司主業(yè)有望迎來量價齊升格局。
　　投資建議。公司專注中高端不銹鋼管制造，產(chǎn)能擴張帶動產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)增長，下游需求持續(xù)向好有效支撐其盈利釋放，產(chǎn)品加速高端化迭代有望支撐其估值走高，我們預計公司2023年~2025年實現(xiàn)歸母凈利分別為14.4億元、16.1億元、18.0億元，對應PE為11.1、9.9、8.7倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：上游原料價格大幅波動，不銹鋼管需求不及預期，新業(yè)務發(fā)展存在不確定性。