>> 東方證券-久立特材(002318)22年報點評：行穩(wěn)致遠，高質(zhì)量增長可期-230324
| 上傳日期： |
2023/3/24 |
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| 364KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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核心觀點
事件：公司近期發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營收65.4億元（+9.4%），歸母凈利12.9億元（+62.2%）。22Q4實現(xiàn)營收17.8億元（yoy+20.1%），歸母凈利4.1億元（yoy+125.7%）。全年綜合毛利率為25.3%（+0.4pct），實現(xiàn)凈利率為19.9%（+6.4pct）。22Q4單季度毛利率為26.9%（yoy+4.6pct），凈利率為23.4%（yoy+11.0pct）。
堅守高端化路線，全年主業(yè)利潤基本持平。盡管受疫情和需求雙重影響，公司全年不銹鋼管銷量為11.4萬噸，低于22年初的13.3萬噸目標，但通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和主動的銷售策略，毛利率逆勢提升0.4PCT，剔除對聯(lián)營企業(yè)投資收益后22年全年利潤總額為8.3億元，同比基本持平。
高端產(chǎn)品營收占比20%，研發(fā)投入同比提升15.8%。22年高端產(chǎn)品營收占比較21年提升1PCT，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升。22年研發(fā)投入達3.0億元，研發(fā)費用率達4.65%，研發(fā)投入持續(xù)加大，研發(fā)項目包含耐蝕合金、高溫合金及鎳基合金等高端原料的開發(fā)，同時圍繞下游應用加大海底臍帶纜、光熱發(fā)電吸熱器用管等國產(chǎn)替代產(chǎn)品的研發(fā)。
23年管材銷量目標13.6萬噸，強化“高精尖”市占率。截至22年底公司不銹鋼管產(chǎn)能已達15萬噸，23年隨著疫情影響減弱和下游需求復蘇，公司有望進一步釋放產(chǎn)能潛力，若目標實現(xiàn)公司不銹鋼管銷量在23年有望增長17%。
合金公司產(chǎn)能不斷釋放，資產(chǎn)和營收大幅提升。合金公司22年營收達6.4億元（yoy+29%），22年底總資產(chǎn)規(guī)模達10億元（ yoy+58%），但受大量產(chǎn)能相繼轉(zhuǎn)固以及產(chǎn)能逐步釋放的影響，22年凈利潤僅為1256萬元（yoy-46%）。隨著合金公司產(chǎn)品的成熟和產(chǎn)能的釋放，預計23年盈利能力或有所增強。、
盈利預測與投資建議
考慮第三期員工持股激勵或增加期間費用，我們調(diào)整公司2023-2025年EPS為1.37、1.40、1.47元（原2023-2024為1.41、1.50元）。我們以DCF法進行估值，目標價22.35元。
風險提示
募投項目進度不及預期風險、產(chǎn)品升級不及預期風險、宏觀經(jīng)濟增速放緩、全球疫情反復風險。
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