| 上傳日期： |
2023/3/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧軻 |
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業(yè)績概要: 2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入65.4億元(同比+9.43%);實現(xiàn)歸母凈利潤12.9億元(同比+62.2%);扣非后歸母凈利潤為12.7億元(同比+73.2%),對應(yīng)EPS為1.34元。每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.3元，股息率為2.6%。2022Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.8億元(同比+20.1%,環(huán)比+0.3%),實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元(同比+126%,環(huán)比+ 10.5%);
克服險阻逆流而上,全年實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營: 2022年全球政治與經(jīng)濟(jì)形勢錯綜復(fù)雜，在俄烏沖突和全球通脹等多種因素影響下，不銹鋼管行業(yè)面臨了多重困難與挑戰(zhàn)。公司目前擁有15萬噸工業(yè)用不銹鋼管年產(chǎn)能，為國內(nèi)龍頭企業(yè)。公司營收情況可以從三方面進(jìn)行拆分解析: 1)從分產(chǎn)品口徑來看,2022年公司無縫管/焊接管產(chǎn)品營收分別同比+4.09/+17.2%,兩者營收占比分別達(dá)到49.3%6/31.5%,焊接管營收增速較高主要受益于出口業(yè)務(wù)增長較快;公司用于高端裝備制造及新材料領(lǐng)域的高附加值產(chǎn)品收入占比提:升至約20%，產(chǎn)品高端化進(jìn)程頗有成效;產(chǎn)品銷量方面，無縫管/焊接管產(chǎn)品銷量分別達(dá)到5.35萬噸/6.09萬噸,分別同比-3.996/-3.0%，由于產(chǎn)品高端化提升了產(chǎn)品均價,有效彌補(bǔ)了銷量的輕微下滑，公司整體營收表現(xiàn)出色。2)從產(chǎn)品下游行業(yè)口徑來看,電力設(shè)備制造/其他機(jī)械制造領(lǐng)域營收分別同比+24.49/+12.3%,為主要營收增長貢獻(xiàn)點(diǎn),主要由于下游核電、火電等工業(yè)領(lǐng)域?qū)Σ讳P鋼管材需求旺盛。3)從銷售地區(qū)來看,境內(nèi)/境外營收分別同比+3.69%/+32.3%,境外營收大幅增長主要得益于公司積極開拓境外中高端市場。整體來看，公司在鎳/鉻/鉬等金屬原料價格大幅波動、疫情影響致供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?、鋼鐵產(chǎn)品出口退稅政策退坡、宏觀經(jīng)濟(jì)下行等多重不利環(huán)境下迎難而上，通過改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、促進(jìn)科研轉(zhuǎn)化、推進(jìn)成本控制、挖掘提升空間等多項舉措實現(xiàn)了穩(wěn)健經(jīng)營;
投資收益增長強(qiáng)勁，盈利性已穿越谷底:盈利方面，公司通過研發(fā)和銷售的雙輪驅(qū)動,疊加對聯(lián)營企業(yè)的股權(quán)投資，實現(xiàn)了整體效益的快速增長。從盈利性來看,2022年公司銷售毛利率/銷售凈利率分別同比增加0.4pcts / 6.4pcts至25.3%/ 19.9%，銷售凈利率大幅提升主要得益于聯(lián)營企業(yè)永興材料全年貢獻(xiàn)5.55億元股權(quán)投資收益(同比+603%)，原因系其碳酸鋰產(chǎn)品在2022年量價齊升大幅推升業(yè)績。從產(chǎn)品盈利性來看，無縫管/焊接管毛利率分別同比+0.3pcts/ +2.2pcts至32.0%/ 22.8%，焊接管毛利率有所回升主要由于2021年其毛利率基數(shù)較低，當(dāng)時主要受原材料漲價、出口退稅政策取消及海外需求偏弱等因素影響，目前利空因素已逐步消退。2022Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.1億元(同比+126%，環(huán)比+10.5%)，同比增長實現(xiàn)翻番主要由于對永興材料的投資收益增長驅(qū)動，單季度盈利性也隨之持續(xù)提升;
財務(wù)數(shù)據(jù): 2022年，公司財務(wù)費(fèi)用率同比下降0.38pcts至-0.30%,主要由于人民幣貶值，匯兌收益增加，及公司利用閑置資金增加利息收入所致。2022Q4,公司研發(fā)費(fèi)用率環(huán)比增加2.23pcts至6.02%，主要由于公司通過持續(xù)加大研發(fā)力度來推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級,在實現(xiàn)材料國產(chǎn)替代的同時提升產(chǎn)品競爭力,促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展;
產(chǎn)品高端化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn):近年來，公司著力布局鎳基合金油井管、蒸發(fā)器U型傳熱管以及航空航天用管等高端產(chǎn)品，高端產(chǎn)品與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，截至2022年年底:1)“年產(chǎn)15000噸油氣輸送特種合金焊接管材項目”及“年產(chǎn)5000噸特種合金管道預(yù)制件及管維服務(wù)項目”均屬公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù),前者項目進(jìn)度已達(dá)100%，后者項目進(jìn)度已達(dá)50%; 2)“年產(chǎn)5500KM核電、半導(dǎo)體、醫(yī)藥、儀器儀表等領(lǐng)域用精密管材項目”進(jìn)度達(dá)100%，處于產(chǎn)能爬坡階段; 3)航空航天用管為公司的新布局方向，“年產(chǎn)1000噸航空航天材料及制品項目”仍處于產(chǎn)能爬坡階段，該項目的持續(xù)推進(jìn)將助力公司提升高端產(chǎn)品競爭力; 4)子公司久立永興實施的“合金公司二期項目”規(guī)劃向變形高溫合金、高品質(zhì)航空及核電用特種材料等高端領(lǐng)域拓展，進(jìn)度于2022H1達(dá)到100%,產(chǎn)能的陸續(xù)投放將持續(xù)推進(jìn)公司的產(chǎn)品高端化進(jìn)程，公司的整體業(yè)務(wù)盈利性有望逐步攀升;
油氣及核電領(lǐng)域景氣回歸:油氣領(lǐng)域方面，由于原油、天然氣等商品價格在2022年受地緣政治影響而大幅上漲，海外石油、天然氣供應(yīng)商受供需錯配影響而持續(xù)加大固定資產(chǎn)投資;隨著我國進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)能源供應(yīng)鏈的安全性和穩(wěn)定性，公司的油氣領(lǐng)域相關(guān)管材產(chǎn)品有望隨行業(yè)需求回暖而持續(xù)受益。核電方面,2022年我國核電機(jī)組核準(zhǔn)數(shù)達(dá)10臺,創(chuàng)2008年14臺機(jī)組獲批以來的新高，彰顯了我國進(jìn)入清潔能源時代后重拾核電的決心;未來核電裝機(jī)量的穩(wěn)步增長以及國產(chǎn)化替代趨勢將大力推動核電設(shè)備零部件的需求，公司有望隨核電行業(yè)的加速發(fā)展而步入新一輪景氣周期;
投資建議:公司作為國內(nèi)高端不銹鋼管龍頭，市占率多年穩(wěn)居行業(yè)第一。盡管2022年以來原材料漲幅較大，公司通過緊抓出口業(yè)務(wù)機(jī)遇、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及推進(jìn)產(chǎn)品高端化實現(xiàn)逆勢增長，體現(xiàn)出了其弱周期屬性。公司2023年經(jīng)營目標(biāo)為實現(xiàn)工業(yè)用成品鋼管銷量13.62萬噸，管件銷量8000噸，隨著產(chǎn)品在油氣、核電
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