>> 西南證券-久立特材(002318)久久為功，屹立潮頭，高端產(chǎn)品放量可期-230506
| 上傳日期： |
2023/5/6 |
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| 4068KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭連聲 |
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推薦邏輯：1）2022年公司高端產(chǎn)品營收占比20%，未來隨著高端產(chǎn)品持續(xù)放量，公司業(yè)績可期；2）增資合金公司，加強與合金公司的優(yōu)勢互補及協(xié)同效應(yīng)；3）不斷加強新材料研發(fā)，22年公司噸鋼研發(fā)費用0.26萬元，遠高于同行，盈利水平持續(xù)提升。
能源裝備受國家政策明確支持，市場空間較大。十四五期間我國油氣管道總里程年均復(fù)合增速將達13.9%，油氣管道市場規(guī)模年均復(fù)合增速將達38.9%。截至2021年底，中國油氣管道市場規(guī)模約為4516億元。到2025年底，我國油氣管道市場規(guī)模有望達到16835億元。油氣管道總里程將達24萬千米。公司油氣管道營收占比接近60%，作為龍頭將充分受益油氣領(lǐng)域需求高景氣。2035年我國核電累計裝機容量將大幅提升，核電等高端市場需求持續(xù)擴容。據(jù)核電中長期發(fā)展規(guī)劃，到2035年，我國核電累計裝機容量有望達到20000萬千瓦時，未來15年將新增核電裝機容量15000萬千瓦時，對應(yīng)核電用不銹鋼需求增量18萬噸，市場空間較大。
募投產(chǎn)能布局高端產(chǎn)品，核電等產(chǎn)品有望成為公司業(yè)績新的增長極。2022年公司產(chǎn)能15萬噸，高端產(chǎn)品營收占比20%。隨著募投項目釋放，2023年公司產(chǎn)能將達15.6萬噸，其中新增核電等高端用管0.5萬噸，高端產(chǎn)品營收占比將進一步提升。2025年公司高端產(chǎn)品預(yù)計貢獻公司50%的凈利潤。
公司噸鋼研發(fā)費用高于同行，并形成一體化產(chǎn)業(yè)，有助于提高產(chǎn)品附加值和議價能力。2022年公司噸鋼研發(fā)費用0.26萬元，而同行武進不銹、金洲管道、常寶股份噸鋼研發(fā)費用分別為0.04、0.02、0.03萬元。截止2022年報,公司持有久立永興合金68.5%的股份和永興材料8.7%的股權(quán)。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為12.7億元、13.7億元、15.2億元，對應(yīng)EPS分別為1.30元、1.40元、1.55元，未來三年歸母凈利潤將保持5.7%的復(fù)合增長率?？紤]到公司未來高附加值產(chǎn)品占比不斷提升且產(chǎn)能持續(xù)釋放，給予公司2023年15倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價19.50元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險、項目投產(chǎn)或不達預(yù)期、下游需求或不及預(yù)期。
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