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事件：23H1實(shí)現(xiàn)營收37.64億，yoy+26%；歸母凈利7.1億，yoy+40.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利4.87億，yoy+0.18%。分單季度看，23Q2營收21億，環(huán)比+24%，同比+25%；23Q2歸母凈利4.8億元，環(huán)比+106%，同比+54%；23Q2扣非歸母凈利2.7億元，環(huán)比+23%，同比-11%。
　　主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)中有增。23年上半年公司實(shí)現(xiàn)永興材料長期股權(quán)投資收益1.55億元，扣非并扣除永興投資收益的主業(yè)凈利潤為3.32億元，同比增長15.2%。23Q2實(shí)現(xiàn)永興材料長期股權(quán)投資收益0.76億元，扣非并扣除永興投資收益的主業(yè)凈利潤為1.92億元，同比增長10.7%，環(huán)比增長38.1%。
　　 23H1毛利率達(dá)22.9%。23H1毛利率較去年同期下滑2.5PCT。出口毛利率達(dá)27.5%，同比提升5.3PCT。分單季度看23Q2毛利率22.3%，環(huán)比下滑1.4PCT，同比提升0.8PCT。
　　合金公司營收快速提升。23H1合金公司實(shí)現(xiàn)營收5億元，同比+131%，環(huán)比+17%，凈利潤-408萬元，而22年上、下半年盈利分別為0、0.13億，系合金公司折舊增加，隨著市場開發(fā)，后續(xù)產(chǎn)品放量和高端產(chǎn)品占比提升可期。
　　二季度收購EBK布局海外。5月公司收購EBK100%股權(quán)，EBK凈資產(chǎn)9950萬元，合并以來至6月底實(shí)現(xiàn)營收5476萬元，虧損296萬元。EBK是德國百年企業(yè)，主要從事冶金復(fù)合管業(yè)務(wù)，該項(xiàng)收購有望助公司拓展復(fù)合管國際市場。
　　非經(jīng)常性損益增加系遠(yuǎn)期結(jié)售匯浮虧和永興材料減持所致。一方面，23Q2公允價(jià)值變動損失達(dá)3943萬元，主要系遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約浮虧，23H1公允價(jià)值變動損失錄得3106萬。另一方面，上半年公司減持永興材料股權(quán)，持股比例由8.6811%下降至7.1545%，該項(xiàng)處置實(shí)現(xiàn)投資收益2.95億元。
　　考慮永興材料盈利受碳酸鋰價(jià)格影響，以及上半年公司對永興材料股權(quán)進(jìn)行了減持，我們預(yù)測公司2023-2025年每股收益分別為1.48、1.31、1.40元（原1.37、1.40、1.47元）。我們以DCF法進(jìn)行估值，目標(biāo)價(jià)21.87元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　募投項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品升級不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、全球疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。