>> 國(guó)泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：弱勢(shì)延續(xù)-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
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作者： |
黃柳楠 |
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【宏觀及行業(yè)新聞】
1.9月15日，上海航運(yùn)交易所發(fā)布的上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)。其中，歐線運(yùn)價(jià)為658美元/TEU，較上期下降7.84%；美西航線運(yùn)價(jià)為1888美元/FEU，較上期下降11.12%。
2. Drewry世界集裝箱指數(shù)（WCI）在截至9月14日的一周下降7.1%，至1,561.30$/FEU，較去年同期下降68.4%。具體而言，上海-鹿特丹的運(yùn)費(fèi)下降了10%，至1299$/FEU；上海-熱內(nèi)亞（意大利）的運(yùn)費(fèi)下降了7%至1698$/FEU；上海-洛杉磯的運(yùn)費(fèi)增長(zhǎng)了2%至2162$/FEU；上海-紐約的運(yùn)費(fèi)下降了11%或至3032$/FEU。
3. ONE將于10月19日新增一條航線NPI，新航線連接?xùn)|北亞至巴基斯坦和印度。NPI航線的掛靠港序?yàn)椋呵鄭u-天津新港-釜山-巴生港-那瓦舍瓦-皮帕瓦夫-卡拉奇-蒙德拉-科倫坡-巴生港-新加坡-青島。
4.上海航運(yùn)交易所報(bào)道：8月，中國(guó)9大主要港口作業(yè)效率保持穩(wěn)定，船舶平均在港、在泊停時(shí)分別為1.40天、0.88天，環(huán)比分別下降4.1%和上升2.3%，優(yōu)于其他11個(gè)國(guó)外主要港口集裝箱船舶平均在港、在泊停時(shí)（2.09天、1.69天）。歐美各主要港口作業(yè)效率有所起伏。其中，歐洲漢堡港船舶平均在港停時(shí)為2.16天，環(huán)比上升7.5%；美西主要港口洛杉磯港船舶平均在港停時(shí)為3.91天，環(huán)比下降1.3%；長(zhǎng)灘港船舶平均在港停時(shí)為5.22天。
5.根據(jù)Drewry9月15日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在第38周（9/18-9/24）至第42周（10/16–10/22）期間，遠(yuǎn)東-北美、遠(yuǎn)東-歐洲和歐洲-北美三大主流航線預(yù)計(jì)停航次數(shù)為95次，停航率達(dá)到16%（環(huán)比+2%）。其中，59次停航發(fā)生在遠(yuǎn)東-北美航線，38次停航發(fā)生在遠(yuǎn)東-歐洲航線，7次停航發(fā)生在歐洲-北美航線。
【趨勢(shì)強(qiáng)度】
集運(yùn)指數(shù)（歐線）趨勢(shì)強(qiáng)度：-1
注：趨勢(shì)強(qiáng)度取值范圍為【-2,2】區(qū)間整數(shù)。強(qiáng)弱程度分類如下：弱、偏弱、中性、偏強(qiáng)、強(qiáng)，-2表示最看空，2表示最看多。
【觀點(diǎn)及建議】
過去一周。EC整體以弱勢(shì)震蕩為主，重心小幅下移。上周五04主力合約收在884.5點(diǎn)，微漲0.65%。盤后公布的SCFI歐線價(jià)格為658美元/TEU，較上周下降7.84%。我們整體維持上周判斷，即認(rèn)為即期市場(chǎng)訂艙價(jià)格持續(xù)下滑將帶動(dòng)期貨價(jià)格重心下移。短期來(lái)看，隨著十一假期臨近，未來(lái)1-2周內(nèi)訂艙需求收縮相對(duì)確定性較高，上游延續(xù)低價(jià)攬貨的競(jìng)爭(zhēng)策略或延續(xù)至黃金周。此外，9月、10月預(yù)計(jì)分別有6艘、2艘24000+TEU集裝箱新船交付，這部分集裝箱新船將主要投放在遠(yuǎn)東-歐洲航線，或進(jìn)一步利空EC。建議短期以弱勢(shì)震蕩的思路對(duì)待，并密切關(guān)注10月船公司提價(jià)計(jì)劃對(duì)短線價(jià)格的擾動(dòng)。從驅(qū)動(dòng)上看，未來(lái)8個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過剩的格局確定性比較高，疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲潛在的宏觀下行壓力，EC在未來(lái)半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此趨勢(shì)策略上逢高空勝率更佳。此外，由于市場(chǎng)對(duì)2024旺季出口景氣度邊際回暖抱有信心，EC2408等遠(yuǎn)月合約整體走勢(shì)強(qiáng)于主力EC2404，呈現(xiàn)近低遠(yuǎn)高的Contango結(jié)構(gòu)，也比較符合市場(chǎng)對(duì)于2024年集運(yùn)運(yùn)力供需平衡的預(yù)期。在策略上，單邊上可考慮布局逢高空。從安全邊際的角度看，當(dāng)前EC2404距離歷史低點(diǎn)空間依舊較大（或有30%以上幅度），逢高做空依舊合適。
整體來(lái)看，從驅(qū)動(dòng)上看未來(lái)9個(gè)月內(nèi)全球集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過剩的格局確定性比較高，箱量過剩幅度甚至比2022年運(yùn)價(jià)快速回落階段還要大，歷史上少有此類情形。疊加2023年四季度2024年一季度期間海外尤其是歐洲較大的宏觀下行壓力，EC在未來(lái)半年時(shí)間里下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確，因此出現(xiàn)趨勢(shì)上漲的概率較低，趨勢(shì)策略上暫時(shí)不宜逢低多，逢高空勝率更佳。歷史上看，歐線FEUXSIC運(yùn)費(fèi)到達(dá)過500美元/FEU以下的水平，對(duì)應(yīng)SCFIS 400點(diǎn)以下的水平。因此，中長(zhǎng)期看EC2404在交割前的低點(diǎn)仍距離掛牌價(jià)有較大空間，保守估計(jì)或有20%以上的跌幅。更長(zhǎng)期來(lái)看，美國(guó)家具行業(yè)庫(kù)存周期已經(jīng)接近底部，或在2024年一旦補(bǔ)庫(kù)周期開啟，或?qū)C構(gòu)成支撐。時(shí)間上看出現(xiàn)在2024年二季度及以后概率相對(duì)更多，或在下跌后給出階段性多配置機(jī)會(huì)。（詳見我們8月17日發(fā)布的上市首日策略《集運(yùn)指數(shù)（歐線）：首日關(guān)注反套機(jī)會(huì)，年內(nèi)仍有下行壓力》））。此外，我們注意到EC的成交/持倉(cāng)比值中樞或明顯比其他商品期貨高出很多，這也可能放大EC的波動(dòng)率。任何一個(gè)商品期貨品種，持倉(cāng)結(jié)構(gòu)占比最大的是套利或者對(duì)沖盤，而不是單邊。但是因?yàn)楹竭\(yùn)是服務(wù)，不可儲(chǔ)存，所以市場(chǎng)尋找期現(xiàn)套利的邏輯可能需要時(shí)間。疊加運(yùn)價(jià)自身高波動(dòng)的特點(diǎn)，EC成交/持倉(cāng)比或長(zhǎng)期處于高位，EC自身波動(dòng)率也會(huì)較高?？紤]到運(yùn)價(jià)波動(dòng)較大以及上市初期流動(dòng)性相對(duì)較低的特點(diǎn)，建議投資者參與需理性。
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