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投資要點(diǎn)
　　上周軍工行業(yè)走勢(shì)與原因分析：上周五個(gè)交易日（0911-0915），軍工（申萬(wàn)分類）全周漲跌幅為- 3.51%，行業(yè)漲幅排名位居第30 / 31位；年初至今漲幅為- 1.55%，行業(yè)漲幅排名位居第15 / 31位。前一周（0904-0908）軍工行業(yè)主要受華為新機(jī)型發(fā)布帶動(dòng)了行業(yè)中的電子元器件與信息化板塊，尤其是衛(wèi)星通信概念板塊。
　　未來(lái)軍工行業(yè)的潛在催化劑與宏觀環(huán)境：年內(nèi)潛在催化劑：高層關(guān)于軍品訂單審批；軍貿(mào)管理體系與組織機(jī)構(gòu)調(diào)整；國(guó)資委關(guān)于央企軍工改革事項(xiàng)的推動(dòng)；新的裝備進(jìn)展與披露、國(guó)內(nèi)實(shí)兵實(shí)彈演練、與國(guó)外聯(lián)合演習(xí)等多種事件類科目。
　　優(yōu)選賽道重視中下游個(gè)股的投資機(jī)會(huì)
　　優(yōu)選4條賽道：（1）主戰(zhàn)裝備中調(diào)落地形成訂單帶來(lái)的新一輪成長(zhǎng)機(jī)會(huì)；（2）改革的機(jī)會(huì)；（3）軍貿(mào)的機(jī)會(huì)；（4）民機(jī)的機(jī)會(huì)。
　　中下游要更重視，上游需更挑剔：從2020年中期軍工行業(yè)開(kāi)始一輪大行情以來(lái)，核心賽道重點(diǎn)標(biāo)都表現(xiàn)出了持續(xù)的成長(zhǎng)性，市值也都有不同程度的提升，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，行業(yè)某些環(huán)節(jié)市場(chǎng)格局有變，基數(shù)效應(yīng)也會(huì)帶來(lái)部分企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚南滦校袠I(yè)估值中樞也在下移，部分個(gè)股企業(yè)估值甚至跌破歷史最低。這樣的現(xiàn)實(shí)變化，也會(huì)帶來(lái)選股審美標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，隨著上游進(jìn)入更多的競(jìng)爭(zhēng)和下游國(guó)資主機(jī)廠改革不斷落地，景氣程度從上游向中下游傳導(dǎo)，整個(gè)投資的重心也在同步遷移。（1）中下游要更重視：下游總裝環(huán)節(jié)受益于主戰(zhàn)型號(hào)大批增量訂貨與新型號(hào)小批試裝貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)曲線，同時(shí)疊加央企軍工改革紅利，從而作為軍工權(quán)重迎來(lái)眾多增量資金的青睞，推薦關(guān)注處于鏈長(zhǎng)地位的已經(jīng)激勵(lì)到位的擁有改革彈性的央企（中航西飛、中航沈飛、江航裝備等）。（2）上游需更挑剔：上游配套環(huán)節(jié)要選在裝備制造鏈條中卡位核心，技術(shù)底蘊(yùn)強(qiáng)，綜合抗風(fēng)險(xiǎn)能力高的企業(yè)，部分優(yōu)質(zhì)上游也將因其整體較低的估值受益于部分增量資金的穩(wěn)健配置，推薦關(guān)注具備絕對(duì)技術(shù)壁壘的高附加值企業(yè)（鉑力特、華秦科技、中航高科等）。
　　相關(guān)標(biāo)的：增量訂單、增量資金、主題優(yōu)勢(shì)是軍工行業(yè)核心邏輯的三點(diǎn)驅(qū)動(dòng)力：中期調(diào)整中有增量訂單的方向，屬于增量資金配置權(quán)重的個(gè)股，以及在軍工的強(qiáng)優(yōu)大中特估國(guó)家安全中最先受益的央企軍工標(biāo)的。四個(gè)條線值得關(guān)注：（1）軍工集團(tuán)下屬標(biāo)的兼顧改革增效可挖掘的點(diǎn)：中航西飛、江航裝備、中航沈飛、中航高科。（2）新訂單、新概念、新動(dòng)量：北方導(dǎo)航、七一二、航天電子。（3）超跌上游反彈布局：中簡(jiǎn)科技、鉑力特、華秦科技、菲利華、航宇科技、火炬電子。（4）中國(guó)推動(dòng)沙伊和解后逐漸形成新的全球地緣格局之下的軍貿(mào)拳頭產(chǎn)品的相關(guān)總裝企業(yè)：北方導(dǎo)航、中國(guó)船舶、中船防務(wù)、中國(guó)動(dòng)力、中國(guó)重工。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、改革不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。