>> 東莞證券-地產(chǎn)鏈化工品專題報告(一)：MDI、TDI競爭格局優(yōu)異，純堿短期價格偏強運行-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 2227KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧立亭 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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近期地產(chǎn)支持政策密集出臺，四季度銷售有望發(fā)力。從需求端來看，今年以來房地產(chǎn)銷售出現(xiàn)反復，在一季度銷售有所回暖后，二季度以來銷售呈現(xiàn)回落，并且7、8月份銷售數(shù)據(jù)進一步走低。從供給端來看，年內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)商集中資源“保交付”，竣工端數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，但新開工、施工、土地購置等持續(xù)走低，房地產(chǎn)開發(fā)投資表現(xiàn)疲軟。房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈長，帶動的行業(yè)和領域眾多，對宏觀經(jīng)濟影響大。近期地產(chǎn)支持政策密集出臺，對購房者信心、房價預期提升具有重要意義，地產(chǎn)銷售有望在四季度有所發(fā)力，利好地產(chǎn)鏈化工品需求回暖。
異氰酸酯：行業(yè)集中度高，龍頭地位穩(wěn)固。MDI、TDI下游涉及家電、家居、建筑等領域，與地產(chǎn)景氣度相關性強。MDI、TDI技術壁壘高，進入難度大，行業(yè)集中度高，MDICR3超過60%，TDICR3超過70%，行業(yè)競爭格局穩(wěn)定。近期穩(wěn)地產(chǎn)政策陸續(xù)出臺，若地產(chǎn)需求逐步回暖則有利于冰箱、沙發(fā)等的家電、家居需求提升，從而帶動上游MDI、TDI消費量的增長，建議關注萬華化學（600309）。萬華化學是全球最大的MDI及TDI生產(chǎn)商，規(guī)模、成本優(yōu)勢突出。
純堿：天然堿法成本低，競爭優(yōu)勢突出。純堿目前供應偏緊，價格上漲，后續(xù)價格走勢主要由四季度新增產(chǎn)能投產(chǎn)進度決定。若四季度投產(chǎn)進度不及預期，且在光伏玻璃增量較大、平板玻璃預期改善的情況下，則純堿價格短期或保持強勢。而長期來看，由于2023-2025年行業(yè)新增產(chǎn)能多，需求增量少于供給增量，預計純堿價格承壓。隨著純堿行業(yè)進入新一輪產(chǎn)能擴張周期，除了能效低于基準水平的產(chǎn)能將退出市場之外，行業(yè)內(nèi)成本最高的部分產(chǎn)能在競爭中也面臨淘汰風險，而成本較低的天然堿企業(yè)競爭優(yōu)勢凸顯，市占率將明顯提升，建議關注天然堿龍頭企業(yè)遠興能源（000683）。
風險提示：能源價格劇烈波動導致化工品盈利承壓風險；美聯(lián)儲加息超預期導致經(jīng)濟衰退風險；宏觀經(jīng)濟若承壓導致化工產(chǎn)品下游需求不及預期風險；房地產(chǎn)、汽車需求不及預期風險；純堿新增產(chǎn)能過快釋放導致供需格局惡化風險；行業(yè)競爭加劇風險；異氰酸酯、純堿出口不及預期風險；天災人禍等不可抗力事件的發(fā)生
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