>> 國泰君安期貨-深證100股指期權(quán)上市前分析-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
大小： |
1232KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張雪慧,張銀 |
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2023年8月19日，中金所發(fā)布《關(guān)于深證100股指期貨和股指期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則向社會(huì)征求意見的通知》，與去年上市的易方達(dá)深證100ETF期權(quán)（代碼為159901）不同，深證100股指期權(quán)的標(biāo)的物是不可實(shí)盤交易的深證100指數(shù)，因此即將上市的深證100股指期權(quán)交易特點(diǎn)也有所不同：
(1)合約面值大，合約數(shù)量多：
深證100股指期權(quán)的合約面值約為易方達(dá)深證100ETF期權(quán)的17倍。即將上市的深證100股指期權(quán)每張合約面值約為47萬元；而同期的易方達(dá)深證100ETF期權(quán)每張合約面值約為2.7萬元；
深證100股指期權(quán)合約數(shù)量可能超過深證100ETF期權(quán)合約數(shù)量的兩倍。深證100股指期權(quán)同時(shí)在市交易的系列合約共有6個(gè)月份，共計(jì)約174個(gè)合約；而深證100ETF期權(quán)同時(shí)在市交易的到期系列共有4個(gè)月，共計(jì)約72個(gè)合約。
(2)流動(dòng)性預(yù)計(jì)較好，波動(dòng)率水平相對(duì)較低：
目前中金所期權(quán)的成交額略高于深交所期權(quán)，主要原因是股指期權(quán)的合約數(shù)量較多，行權(quán)價(jià)間距相對(duì)較小，且為現(xiàn)金交割，操作靈活，但在組合保證金上線之前資金占用相對(duì)較大；
預(yù)計(jì)深證100股指期權(quán)上市后近月合約隱波將與歷史波動(dòng)率水平相近，且略低于深證100ETF期權(quán)同期限的隱含波動(dòng)率，預(yù)計(jì)在17%附近；
深證100指數(shù)歷史價(jià)格數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出對(duì)數(shù)收益率為尖峰肥尾的分布特征，偏度為-0.55，峰度為3.05，可在波動(dòng)率曲面定價(jià)時(shí)進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。
(3)跨品種套利交易機(jī)會(huì)多：
由于目前深證100ETF期權(quán)的隱含波動(dòng)率與上證50ETF期權(quán)和滬深300ETF期權(quán)以及創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)的隱含波動(dòng)率相關(guān)系數(shù)超過90%，因此深證100股指期權(quán)上市后與上證50股指期權(quán)以及滬深300股指期權(quán)可能也有較高的相關(guān)度，可考慮同市場不同品種間的套利交易；
掛鉤同指數(shù)的不同市場期權(quán)指標(biāo)之間的相關(guān)度較高，統(tǒng)計(jì)回歸交易機(jī)會(huì)較多。類比上證50ETF期權(quán)與上證50股指期權(quán)的波動(dòng)率高低回歸交易（年化收益8.7%）和期限結(jié)構(gòu)回歸交易（年化收益12.8%），或許存在簡單的跨市場套利交易機(jī)會(huì)
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