>> 國泰君安期貨-所長早讀-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 2531KB |
| 格式： |
pdf 共81頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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原油：油價短期價格走勢偏強，回調(diào)拐點或延后至四季度。且即便下跌，出現(xiàn)深跌概率已經(jīng)大幅下滑，或僅為階段性調(diào)整，理由如下：第一，OPEC+減產(chǎn)確實提升了四季度原油市場出現(xiàn)供應(yīng)缺口的確定性；第二，裝置開工率下滑，油品裂解價差維持高位；第三，油品價格推高海外通脹，或再度引發(fā)市場交易海外央行加息利空（此點不確定性較高，或在四季度構(gòu)成油價階段性回調(diào)的利空，建議持續(xù)關(guān)注）。此外，我們主意到過去一周SC走勢強于外盤。由于當前SC理論套利空間已接近歷史高位，估值偏高，背離外盤走強空間有限。
金銀：近期滬金滬銀表現(xiàn)強勢，滬金延續(xù)此前流暢的趨勢上行態(tài)勢，創(chuàng)出歷史最高點472.98元/克，滬銀則日盤最高漲幅超過2%。然而，內(nèi)外盤金銀走勢形成了極大的劈叉與反差，COMEX金銀相對表現(xiàn)疲軟，不斷回調(diào)。近期人民幣持續(xù)貶值占據(jù)內(nèi)外走勢分化的主要原因，此前最低達到7.36，使得內(nèi)盤金銀價格不斷相對抬高。但是即便剔除掉匯率因素外，內(nèi)外價差仍在拉大。從驅(qū)動來看，一方面因為進口問題導(dǎo)致國內(nèi)黃金供應(yīng)短缺，另一方面國內(nèi)黃金囤買需求旺盛，令市場上黃金現(xiàn)貨較為緊缺。白銀方面，今年國內(nèi)光伏用銀需求不斷增長爆發(fā)顯著刺激白銀的去庫表現(xiàn)，同時白銀本身具有更好的價格彈性，導(dǎo)致外盤疲軟的情況下滬金滬銀雙雙走強。總的來說，此次貴金屬內(nèi)外盤表現(xiàn)分化有政策和的市場交易行為雙重擾動，且難言短期會快速回歸合理區(qū)間，我們單邊方向上對內(nèi)盤金銀保持強勢觀點不變，但是需要關(guān)注情緒退卻后價格高位回調(diào)，建議投資者謹慎交易。
燒堿：短期驅(qū)動向上，近月趨勢仍偏強。目前燒堿市場的核心在于供應(yīng)減產(chǎn)、區(qū)域套利空間打開（包括出口套利），以及下游需求環(huán)比改善。從供應(yīng)方面看，當下燒堿開工81.2%，同比下降2.67%。企業(yè)庫存27.12萬噸，環(huán)比-4.01%，同比-4.92%。9月中旬雖有部分裝置復(fù)產(chǎn)，但10月仍有金嶺、信發(fā)、北元等大型廠家計劃檢修，供應(yīng)端壓力不大。同時亞運會限制部分地區(qū)液氯運輸，影響部分廠家開工。區(qū)域套利來看，華南地區(qū)庫存偏低，但相比先前緊張狀態(tài)已經(jīng)緩解，價格過高需要下游消化。近期出口價格仍在持續(xù)上調(diào)，下周出口招標訂單有調(diào)漲計劃。需求方面，下游氧化鋁行業(yè)開工回升、利潤回升，支撐燒堿需求。同時粘膠短纖、印染行業(yè)、造紙行業(yè)需求也在環(huán)比改善。山東氧化鋁主流企業(yè)因液堿送貨量不足，庫存持續(xù)下降，持續(xù)提高32%液堿采購價格。此外，十一假期臨近有部分企業(yè)不乏有囤貨情況，市場處于剛需擴張、囤貨擴張的格局。
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