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投資要點：
　　2023年H1家電行業(yè)回顧。市場行情方面，23H1家電板塊漲幅居前，整體表現跑贏大盤。2023年初截至9月15日，申萬家用電器板塊指數上漲7.8%，跑贏滬深30012.0 pct，申萬一級行業(yè)排名5/31。其中黑電指數漲幅最高，實現34.4%；白電板塊上漲7.8%，小家電板塊下跌7.6%。從基本面看，受益于黑電、白電等板塊需求轉旺，家電行業(yè)營收觸底反彈，23Q1/Q2實現營業(yè)收入3422.3/4019.7億元，同比增速轉正實現+2.8%/9.4%。利潤端，受原材料價格下降以及人民幣貶值等利好驅動，盈利狀況改善顯著，23Q1/Q2歸母凈利潤241.1/340/4億元，同比+14.1%/+15.5%。
　　投資主線一：清潔電器以價換量初見成效，把握低滲透率下成長性。因整體宏觀消費情緒低迷，23H1清潔電器整體銷售額為115.77億元，同比-4.26%；銷量為831.1萬臺，同比-11.72%。分渠道，疫情過后線下渠道逐步修復，23H1線上/線下清潔電器銷售額分別為110.2/5.5億元，同比-4.92%/+12.14%。分品類，掃地機銷售額實現46.94億元，同比-3.66%；銷量實現145.30萬臺，同比-5.39%?？春脪叩貦C器人等清潔電器下半年整體走勢：1）以價換量仍在繼續(xù)，規(guī)模及滲透率有望持續(xù)提升；2）掃地機、洗地機等屬于新興小家電類目，線下渠道修復利好產品推廣及新品導入；3）頭部品牌逐步拓展海外渠道，外銷回暖后放量可期。
　　投資主線二：外銷需求復蘇庫存見底，下半年出口鏈標的有望回暖。今年3月起家電出口增速同比轉正，3-8月美元口徑同比+12.2%/+2.6%/+1.0%/+4.6%/-2.6%/+11.4%。海外主要家電渠道商及品牌方庫存逐步回落到正常水平?？春猛怃N低迷影響下估值受挫嚴重標的底部回升。小家電板塊部分標的外銷占比較高，且為可選消費品復蘇彈性較大。
　　投資主線三：上半年空調景氣度高增，關注下半年內外銷共振。據奧維云網數據，2023年H1空調國內全渠道零售量實現2211萬臺，同比增長27.07%；空調全渠道零售額實現722.1億元，同比增長32.29%；均價同比增長1.48%。預判下半年內銷空調景氣度維持或因上半年出貨增速較高而略微回落，關注空調外銷回暖。此外美國新屋銷售提升、人民幣貶值等因素亦成為空調外銷回暖重要催化因素。
　　投資主線四：地產政策松綁，利好廚電等地產周期鏈板塊修復。目前我國房地產市場銷售情況低迷，7月多項購房政策出臺，利好地產觸底反彈。具體政策有逐步降低首付比例，針對改善性住房稅費予以減免，持續(xù)推進認房不認貸政策，同時出臺城中村改造相關支持政策。保交樓政策下今年房屋竣工情況相較于去年整體呈現快速回暖趨勢，3月起同比增速轉正，截至23年6月，國內房屋竣工面積累計同比+19%，6月當月竣工面積同比+15.2%。23H1廚電終端品類表現分化，整體低速增長，集成灶景氣度略低。廚電與地產周期相關性較強，地產信心提振后有望觸底反彈。
　　建議優(yōu)先關注邏輯確定性高相關標的：1）掃地機等清潔電器品類滲透率低，成長空間大，需求回暖趨勢顯著，建議關注國內外渠道布局完善，具備品牌及算法技術優(yōu)勢的掃地機及洗地機龍頭科沃斯、石頭電器；2）外銷需求回暖及庫存回落確定性較高，建議優(yōu)先關注西式小家電出口龍頭新寶股份，以及外銷占比較大的比依股份、北鼎股份；3）空調景氣度回升明顯且下半年有望持續(xù)，關注一線空調標的美的集團、海爾智家及空調制冷自控元件龍頭三花智控；4）地產利好政策頻出，關注產品矩陣豐富、渠道布局優(yōu)勢顯著的廚電龍頭老板電器。
　　風險提示：國外需求復蘇不及預期；原材料價格波動導致利潤下滑；地產相關利好政策落地不及預期。