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國(guó)防軍工：2023年中報(bào)板塊營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)13%、3%
　　1）軍工板塊業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)：對(duì)軍工相關(guān)149只股票進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，剔除12只船舶類標(biāo)的，其余137家公司2023H1營(yíng)收2215億，同增13%，歸母凈利潤(rùn)219億，同增3%。2023Q2營(yíng)收1317億，同增16%，歸母凈利潤(rùn)132億，同增8%。
　　2）從長(zhǎng)期看，軍工板塊盈利能力整體呈上升趨勢(shì)：剔除船舶類標(biāo)的，板塊毛利率從2019年23.4%提升到2023H1的25.0%，歸母凈利率從2019年5.6%提升到2023H1的9.9%。規(guī)模效應(yīng)、股權(quán)激勵(lì)等催化下，板塊盈利能力有望繼續(xù)提升。
　　3）從短期看，2023Q2板塊盈利能力有所下滑：剔除船舶類標(biāo)的，2023Q2毛利率為24.1%，同比下降0.2pct；歸母凈利率為10.1%，同比下降0.7pct。
　　船舶、航空板塊一季度表現(xiàn)亮眼，信息化、原材料等上游板塊增速放緩
　　1）船舶：2023上半年我國(guó)新接訂單同比增長(zhǎng)68%，造船業(yè)迎來(lái)復(fù)蘇。2023H1船舶板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收812億元，同比提升30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12億元，同比提升784%。2023Q2船舶板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收516億元，同比提升51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10億元，較去年同期扭虧為盈。船舶板塊趨勢(shì)向好，業(yè)績(jī)有望持續(xù)釋放。
　　2）航空裝備：2022H1、2023Q2營(yíng)收增速分別為24%、30%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為27%、34%，歸母凈利率分別為6.7%、6.8%，同比分別提升0.2pct、0.3pct。受益于軍機(jī)放量，航空板塊營(yíng)收、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)有所加快。
　　3）信息化：2023H1、2023Q2營(yíng)收增速分別為8%、7%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為2%、4%，歸母凈利率分別為14.8%、15.9%，同比分別下降0.9pct、0.4pct。信息化板塊作為軍工產(chǎn)業(yè)鏈上游，受下游產(chǎn)品降價(jià)影響盈利水平有所下滑。
　　4）原材料：2023H1、2023Q2營(yíng)收增速分別為12%、9%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為6%、4%，歸母凈利率分別為17.3%、17.7%，同比分別下降1.0pct、1.0pct。短期受下游產(chǎn)品階梯降價(jià)傳導(dǎo)，或?qū)е吕麧?rùn)增速逐步放緩。
　　國(guó)防軍工12字核心邏輯：“內(nèi)生外延、內(nèi)需外貿(mào)、軍品民品”
　　1）“二十大”再提加快世界一流軍隊(duì)建設(shè)，首提“打造強(qiáng)大戰(zhàn)略威懾力量體系、增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重”。2023年為“十四五”第三年，雙過(guò)半趨勢(shì)向上。
　　2）未來(lái)國(guó)企整合、股權(quán)激勵(lì)進(jìn)程有望加快。中船集團(tuán)旗下公司已啟動(dòng)重組，重視中船集團(tuán)、航天科技、中電科、航空工業(yè)、航天科工、兵器工業(yè)等集團(tuán)重組進(jìn)程。
　　3）規(guī)模效應(yīng)+精細(xì)化管理，“小核心大協(xié)作”；相對(duì)上游和中游，下游主機(jī)廠業(yè)績(jī)彈性更大。
　　2023軍工機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)?？春么啊⒑娇?、航發(fā)、導(dǎo)彈、信息化、軍機(jī)子行業(yè)
　　軍機(jī)“十四五”有望大幅增長(zhǎng)；航發(fā)受益“維保+換發(fā)”、未來(lái)空間大；導(dǎo)彈受益于“戰(zhàn)略儲(chǔ)備+耗材屬性”；信息化受益于“信息化程度加深+國(guó)產(chǎn)替代”，增速更高。
　　1)主機(jī)廠：中國(guó)船舶、中航西飛、航發(fā)動(dòng)力、中船防務(wù)、中國(guó)動(dòng)力、內(nèi)蒙一機(jī)、中航沈飛、中直股份、洪都航空、航天彩虹、中無(wú)人機(jī)。
　　2)核心配套/原材料：航發(fā)控制、中兵紅箭、亞星錨鏈、中航重機(jī)、西部超導(dǎo)、中航高科、寶鈦股份、三角防務(wù)、派克新材、圖南股份。關(guān)注航發(fā)科技、鋼研高納。
　　3)導(dǎo)彈及信息化：火炬電子、鴻遠(yuǎn)電子、振華科技、新雷能、霍萊沃、高德紅外、晶品特裝。關(guān)注中國(guó)海防、紫光國(guó)微、智明達(dá)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）股權(quán)激勵(lì)、資產(chǎn)證券化節(jié)奏低于預(yù)期；2）重要產(chǎn)品交付不及預(yù)期