>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2023年9月第3期)：白酒中秋回款動銷區(qū)域分化，看好區(qū)域酒和高端酒-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 1289KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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報告導(dǎo)讀
食飲觀點：關(guān)注白酒中秋回款動銷的區(qū)域差異和分化，看好業(yè)績確定性強的區(qū)域酒&高端酒。
白酒板塊：白酒中秋回款動銷區(qū)域分化和差異明顯，重點關(guān)注短期&中期業(yè)績確定性強的標(biāo)的：①首選龍頭白馬標(biāo)的，主推貴州茅臺/瀘州老窖/山西汾酒；②同時優(yōu)選復(fù)蘇趨勢明顯的徽酒、蘇酒龍頭，主推古井貢酒/口子窖/迎駕貢酒，關(guān)注珍酒李渡/金徽酒/今世緣/伊力特。
大眾品板塊：我們認(rèn)為23年大眾品漸進式回暖，復(fù)蘇存在新的消費特點，由此我們總結(jié)大眾品23H2三大投資主線：1）基于當(dāng)前消費者希望以更合適的價格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點推薦具備“高質(zhì)性價比”特點的標(biāo)的，主要涉及零食板塊、低溫奶、高檔啤酒等；2）基于當(dāng)前場景消費恢復(fù)較緩，我們推薦渠道結(jié)構(gòu)中中小B門店占比較小&受到場景受損影響較弱的標(biāo)的，主要涉及乳制品、飲料板塊；3）具備事件催化&成本下行標(biāo)的。本周組合：仙樂健康、立高食品、中炬高新、勁仔食品、鹽津鋪子。
9月11日~9月15日，5個交易日滬深300指數(shù)下跌0.83%，食品飲料板塊下跌1.25%，非乳飲料（+2.63%）、調(diào)味發(fā)酵品（+1.52%）漲幅居前，白酒（-1.94%）、休閑食品（-1.35%）跌幅較大。具體來看，珍酒李渡（+6.67%）、金徽酒（+6.18%）漲幅居前，舍得酒業(yè)（-3.97%）、口子窖（-3.74%）跌幅較大；本周大眾品ST西發(fā)（+27.74%）、蓮花健康（+16.40%）漲幅相對居前，鹽津鋪子（-6.99%）、廣州酒家（-6.76%）跌幅相對較大。
【白酒板塊】白酒中秋回款和動銷區(qū)域分化和差異明顯，看好業(yè)績確定性強的區(qū)域酒&高端酒
板塊回顧：本周白酒板塊有所調(diào)整
板塊個股回顧：9月11日~9月15日，5個交易日滬深300指數(shù)下跌0.83%，食品飲料板塊下跌1.25%，白酒（-1.94%）跌幅較大，其中珍酒李渡（+6.67%）、金徽酒（+6.18%）漲幅居前，舍得酒業(yè)（-3.97%）、口子窖（-3.74%）跌幅較大。本周白酒板塊有所調(diào)整，但我們?nèi)钥春煤罄m(xù)板塊表現(xiàn)：1）政策面：本周央行公告決定于9月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點；8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%，高于Wind一致預(yù)期4.2%；8月社會消費品零售總額同比+4.6%（前值2.5%），社零增速顯著回升，高于市場預(yù)期（Wind一致預(yù)期為3.5%）。2）基本面：白酒中報表現(xiàn)較優(yōu)，基本面韌性較強，我們預(yù)計中秋國慶回款順利、動銷表現(xiàn)平穩(wěn)。我們認(rèn)為當(dāng)前政策密集落地+中報表現(xiàn)較優(yōu)+中秋國慶回款順利、動銷表現(xiàn)平穩(wěn)，市場信心有望提振，我們繼續(xù)看好順周期下的白酒板塊配置機會，關(guān)注白酒中秋國慶旺季回款表現(xiàn)。
白酒中秋國慶更新：徽酒擴容&結(jié)構(gòu)升級明顯，中秋旺季回款順利、庫存良性
古井貢酒：古8以上產(chǎn)品高增，引領(lǐng)結(jié)構(gòu)升級，渠道管控更加精細(xì)。①產(chǎn)品：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較21年顯著提升，婚宴檔次由21年古7提升至古8以上，公司同時著力于穩(wěn)定古5、獻禮基本盤。②渠道：費用投入精準(zhǔn)度更高，終端獲得費用支持力度更大，掃碼紅包措施有效拉動開瓶動銷。我們認(rèn)為公司充分受益于安徽省內(nèi)擴容和價格帶提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+費用投入優(yōu)化，盈利能力有望進一步提升。
口子窖：老品動銷表現(xiàn)優(yōu)秀。①老品：價格略有上行，動銷仍較優(yōu)，終端利潤維持穩(wěn)定。②經(jīng)銷商積極性有所提升。我們認(rèn)為在當(dāng)前安徽省內(nèi)白酒市場擴容的背景下，老品對業(yè)績?nèi)云鸬街巫饔?，新品培育放量為增量貢獻，公司渠道改革紅利有望釋放。
迎駕貢酒：洞藏勢能延續(xù)，看好利潤釋放邏輯。今年省內(nèi)價格帶表現(xiàn)有所分化:①100-300元價格帶延續(xù)快速擴容趨勢，公司主銷單品洞6/洞9充分受益，上半年實現(xiàn)了較好增速，預(yù)計下半年仍將延續(xù)高增；②300-500元價格帶短期增長動能趨緩，但考慮到該價格帶未來仍是擴容潛力最大的價格，預(yù)計未來洞16/20的占比將穩(wěn)步提升。公司二季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，我們看好洞藏系列的未來增長勢能，省內(nèi)南北雙向開拓+省外區(qū)域加速拓展+C端營銷力度加大背景下，我們看好迎駕貢酒利潤超預(yù)期釋放。
舍得酒業(yè)：短期注重強動銷/去庫存，看好全年業(yè)績增長。公司當(dāng)前以強動銷、去庫存為主要任務(wù)，預(yù)計渠道庫存消化后9月份將貢獻更多回款增量。公司核心單品品味舍得在成熟市場表現(xiàn)優(yōu)異，中秋政策支持力度有望加大，公司將注重費用管控維系價盤穩(wěn)定。盡管今年以來次高端消費恢復(fù)速度略慢，公司二季度業(yè)績延續(xù)增長態(tài)勢，我們看好公司經(jīng)營勢能延續(xù)，疊加下半年中秋國慶旺季加速動銷，預(yù)計完成全年業(yè)績目標(biāo)信心較足。
今世緣：量質(zhì)并舉，戰(zhàn)略清晰。①產(chǎn)品：V3高增長，四開對開增速下降但仍為基本盤支撐，淡雅受益于百元價位擴容放量高增，六開仍處選點布局期，高溝低基數(shù)下高增貢獻額外增量。②市場：省內(nèi)精耕攀頂，領(lǐng)跑和并跑的區(qū)域在提升，仍有很大空間；省外攻城拔寨，戰(zhàn)略方向更明朗，堅持聚焦戰(zhàn)略&組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化賦能。③管理：賽馬機制促發(fā)組織活力，分品牌事業(yè)部策略為“多品牌、單聚焦、全國化”，注重員工激勵和人才培養(yǎng)。我們看好公司短期及中長期業(yè)績穩(wěn)健增長。
數(shù)據(jù)更新：飛天茅臺批價環(huán)比表現(xiàn)平穩(wěn)
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