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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　中秋國慶旺季迎來環(huán)比提振，回款與發(fā)貨積極推進(jìn)，動銷端開始顯現(xiàn)提速趨勢，8月消費(fèi)回暖疊加旺季逐步起勢，降準(zhǔn)等政策積極效應(yīng)，白酒價(jià)值凸顯。
　　摘要：
　　投資建議：降準(zhǔn)提振、社零提速，白酒旺季效應(yīng)顯現(xiàn)、動銷逐步提速，板塊價(jià)值凸顯。建議增持：1）低估值及確定性標(biāo)的，①高端：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；②地產(chǎn)酒：迎駕貢酒、今世緣、金徽酒、古井貢酒、洋河股份等；2）逐步布局次高端標(biāo)的：山西汾酒、水井坊、舍得酒業(yè)、老白干酒、酒鬼酒等。3）港股建議增持：珍酒李渡。
　　高端白酒渠道跟蹤：平穩(wěn)運(yùn)行，進(jìn)度積極。1）茅臺：整箱飛天批價(jià)3020-3030元，散瓶飛天批價(jià)2780-2800元，整箱批價(jià)平穩(wěn)，散瓶略有下降。近期茅臺與瑞幸咖啡、德芙巧克力等跨界合作展示出公司擁抱年輕市場、擁抱新消費(fèi)趨勢的品牌態(tài)度，詮釋“美生活”品牌表達(dá)。2）五糧液：批價(jià)940元，回款進(jìn)度較快，庫存保持良性。3）國窖：高度批價(jià)890元，批價(jià)保持穩(wěn)定，春雷行動積極拉動回款進(jìn)度積極。
　　旺季氛圍漸濃，提速基調(diào)奠定，分化趨勢延續(xù)。近期逐步進(jìn)入中秋國慶旺季反饋，8月底至9月中上旬推進(jìn)回款與發(fā)貨，預(yù)計(jì)9月中下旬逐步進(jìn)入動銷反饋階段。環(huán)比提振是板塊目前大基調(diào)，一方面回款端經(jīng)銷商與終端備貨持續(xù)推進(jìn)，其中高端回款基本在80%左右，區(qū)域酒徽酒古井、迎駕以及蘇酒洋河、今世緣等整體任務(wù)完成度較高且終端備貨預(yù)收款情況較好，另一方面9月中旬開始動銷端開始逐步顯現(xiàn)旺季需求。從近期我們針對多地渠道調(diào)研來看，環(huán)比復(fù)蘇的同時(shí)延續(xù)分化：1）價(jià)格帶分化，高端與區(qū)域酒兩端延續(xù)積極趨勢，高端保持穩(wěn)健，區(qū)域酒整體保持動銷放量，次高端受商務(wù)需求恢復(fù)進(jìn)度影響略慢于兩端，但汾酒動銷保持積極趨勢且青20價(jià)盤逐步回升。2）場景分化，目前各地宴席反饋?zhàn)顬榉e極，宴席場次、結(jié)構(gòu)、開瓶率等均呈現(xiàn)提升趨勢，此外隨著節(jié)慶臨近禮贈需求逐步增加，商務(wù)恢復(fù)仍然在途。3）區(qū)域分化，安徽、江蘇、湖南等區(qū)域反饋較為積極，河南品牌分化明顯，茅臺及茅系產(chǎn)品、五糧液、國窖、汾酒、珍酒等品牌表現(xiàn)相對較好。
　　社零超預(yù)期，降準(zhǔn)迎提振。2023年8月社零同比+4.6%，增速超市場一致預(yù)期，其中煙酒同比+4.3%，彰顯行業(yè)韌性。近期央行宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，對經(jīng)濟(jì)預(yù)期、消費(fèi)信心、高端消費(fèi)、市場風(fēng)險(xiǎn)偏好均有顯著提振意義。目前政策密集落地窗口期，且8月消費(fèi)回暖的同時(shí)疊加9月起白酒旺季動銷開始提速，把握板塊布局機(jī)遇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇等。