>> 華創(chuàng)證券-白酒行業(yè)專家呂咸遜演講實(shí)錄：風(fēng)物長宜放眼量-230914
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 1753KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
歐陽予,沈昊,田晨曦 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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前言：近期華創(chuàng)證券消費(fèi)行業(yè)主題論壇上，我們邀請(qǐng)了白酒行業(yè)著名專家呂咸遜就市場關(guān)注的白酒行業(yè)五大主題進(jìn)行觀點(diǎn)分享，本文將分享內(nèi)容梳理如下。
主題一“產(chǎn)量”：規(guī)上酒企產(chǎn)量下滑，供需雙向引發(fā)量減。2022年中國白酒規(guī)上企業(yè)產(chǎn)量腰斬至約671萬千升，究其原因如下：一是產(chǎn)業(yè)集中度提高致規(guī)上企業(yè)數(shù)量減少進(jìn)而產(chǎn)量減少。二是消費(fèi)需求疲軟庫存高企下，部分酒廠主動(dòng)控制產(chǎn)量引發(fā)量減。三是濃香型白酒原酒基地如四川去產(chǎn)能加速，河南、山東等消費(fèi)大省中小酒企持續(xù)壓縮產(chǎn)量。四是醬香熱引發(fā)高度酒消費(fèi)比重提升，單人飲酒量下降疊加“喝好酒，少喝酒”觀念影響亦促使量減。
主題二“周期”：量價(jià)反映供需變化，行業(yè)調(diào)整或近尾聲。量價(jià)和庫存是影響白酒周期性的重要指標(biāo)，其本質(zhì)反映供需關(guān)系變化。宏觀經(jīng)濟(jì)影響消費(fèi)需求，白酒天然無保質(zhì)期屬性易造成渠道庫存積壓進(jìn)而引發(fā)供給波動(dòng)，供需變化外顯于批價(jià)。回顧過去行業(yè)周期演繹，不難發(fā)現(xiàn)白酒周期變化時(shí)間愈短、調(diào)整速度愈快。因而，從指標(biāo)跟蹤和周期變化角度，可判斷當(dāng)前白酒行業(yè)調(diào)整或近尾聲。
主題三“趨勢”：庫存去化基本完成，春節(jié)或?yàn)閺?fù)興起點(diǎn)。分區(qū)域看，關(guān)注白酒消費(fèi)大省庫存狀況對(duì)判斷行業(yè)發(fā)展趨勢具有重要意義，當(dāng)前除河南仍需消化庫存，山東、廣東、浙江等大省除貼牌產(chǎn)品、開發(fā)產(chǎn)品外終端庫存去化于6月基本完成，預(yù)計(jì)經(jīng)銷商去庫存將于9月基本完成。分價(jià)格帶看，名優(yōu)酒企核心單品或?qū)⒃赒4逐步恢復(fù)常態(tài)，預(yù)計(jì)24年春節(jié)有望成為白酒新復(fù)興的起點(diǎn)。其中800元以上高端酒、300元以下大眾酒或?qū)⒙氏葘?shí)現(xiàn)常態(tài)化動(dòng)銷，300-500元次高端或多香并舉再度分化，500-800元價(jià)格帶仍需逐步恢復(fù)。
主題四“集中度”：集中化仍未結(jié)束，利好頭部酒企。集中化主要表現(xiàn)為銷量/收入/利潤向優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)、名優(yōu)品牌、核心單品集中。當(dāng)前規(guī)上酒企仍有900多家，預(yù)計(jì)未來隨著行業(yè)集中度提升，中國白酒大企業(yè)/大品牌至多100-200個(gè)。對(duì)于大酒企，集中度提高或促使核心大單品集聚更大品牌勢能與更多消費(fèi)群體、提供布局新價(jià)格帶打造“第二增長極”機(jī)遇、深度全國化。對(duì)于小酒企，“精而美”、“特色化”道路為不錯(cuò)選擇，但整體而言小酒企或持續(xù)出清。
主題五“價(jià)格帶”：不同價(jià)格帶特點(diǎn)、格局各異，關(guān)注創(chuàng)新與品牌競合。
超高端茅臺(tái)：1）創(chuàng)新：茅臺(tái)1935產(chǎn)品創(chuàng)新豐富產(chǎn)品矩陣、填補(bǔ)千元價(jià)格帶空白，成為對(duì)飛天茅臺(tái)的價(jià)值補(bǔ)充，亦是對(duì)其他高端品牌的有效競爭，或?qū)楣疚磥碓隽?增收/增利重要載體。放大自營專賣店配額、i茅臺(tái)數(shù)字化應(yīng)用等渠道創(chuàng)新優(yōu)化銷售體系，深層觸達(dá)更廣泛的消費(fèi)者。2）批價(jià)：非標(biāo)及1935批價(jià)下移主要系需求減少，價(jià)格回歸符合市場供需變化。
千元價(jià)格帶：五糧液、國窖1573、茅臺(tái)1935三足鼎立格局正在形成，千元價(jià)格帶消費(fèi)者進(jìn)行產(chǎn)品選擇時(shí)，往往更關(guān)注品牌、文化、社會(huì)身份象征，因而其他企業(yè)和品牌入局立足該價(jià)格帶或?qū)⒂l(fā)困難。
區(qū)域地產(chǎn)酒：23年白酒行業(yè)出現(xiàn)省級(jí)龍頭酒企復(fù)蘇趨勢，尤其是區(qū)域內(nèi)強(qiáng)勢品牌如古井、今世緣、西鳳、白云邊等。部分人口輸出大省如安徽、湖南、四川、江西等受益于勞動(dòng)力回流，地產(chǎn)酒增量增收顯著。
中小酒企：相信創(chuàng)新的力量，預(yù)計(jì)3-5年白酒行業(yè)中小酒企中會(huì)出現(xiàn)黑馬，大概率將出現(xiàn)在清香型白酒；低度清香型白酒；風(fēng)味特色的露酒；基于平臺(tái)電商、社交電商、近場電商、私域流量等營銷創(chuàng)新的品牌中。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、庫存消化進(jìn)度不及預(yù)期、存量競爭加劇等。
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