>> 浙商證券-紡織服裝行業(yè)周報(bào)：品牌預(yù)計(jì)進(jìn)入流水加速期，臺(tái)企出口8月降幅收窄-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
馬莉,詹陸雨,鄒國(guó)強(qiáng) |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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品牌服飾：9月進(jìn)入流水加速期，繼續(xù)看好成長(zhǎng)+低估值高分紅優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)
本周8月社零數(shù)據(jù)披露，服裝鞋帽針紡織品同比+4.5%，相較7月的+2.3%略有提速，進(jìn)入9月后，在基數(shù)逐月走低以及十一假期前的消費(fèi)催化下，我們預(yù)計(jì)將進(jìn)入流水加速期，一直持續(xù)至12月。
從整個(gè)板塊來(lái)看，雖然包括運(yùn)動(dòng)在內(nèi)的品牌服飾近期持續(xù)由于短期流水?dāng)?shù)據(jù)波動(dòng)而持續(xù)震蕩，但我們認(rèn)為品牌服飾板塊當(dāng)前具備：1）短期數(shù)據(jù)在基數(shù)效應(yīng)下9-12月有望重新進(jìn)入逐月加速期；2）中報(bào)業(yè)績(jī)披露中，部分龍頭收入不僅較22年低基數(shù)恢復(fù)、也超越21年同期水準(zhǔn)，開(kāi)店推進(jìn)順暢；3）6-8月短期流水?dāng)?shù)據(jù)波動(dòng)致估值再次回調(diào)至較低水位，三大因素聯(lián)合催化下看好品牌服飾9月行情，建議關(guān)注強(qiáng)基本面+高股息率兩條主線：
1）運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道：年初至今領(lǐng)漲板塊的運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道龍頭比音勒芬、報(bào)喜鳥(niǎo)當(dāng)前對(duì)應(yīng)23年P(guān)E估值分別為20/14X，考慮開(kāi)店加速邏輯主要在下半年驗(yàn)證，疊加作為運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的中小品牌仍在快速成長(zhǎng)期，估值仍具備上行空間，繼續(xù)作為當(dāng)下首推板塊。
2）高股息率主線在消費(fèi)數(shù)據(jù)波動(dòng)背景下值得重視：紡服板塊典型高股息率資產(chǎn)包括海瀾之家（23年P(guān)E 12X，股息率7.2%）、家紡線的富安娜（23年P(guān)E 12.6X，股息率7.4%）、水星家紡（23年P(guān)E 10.7X，股息率6.3%）、羅萊生活（23年P(guān)E 13.0X，股息率6.7%）、地素時(shí)尚（23年12.3X，股息率7.1%）
3）港股功能性龍頭：港股近期估值處于底部，安踏體育（23年P(guān)E24X）、李寧（23年19X）、特步國(guó)際（23年P(guān)E 16X）、361度（23年P(guān)E 9X）估值具備吸引力；同時(shí)從高股息率角度，波司登（23/24財(cái)年P(guān)E 12/11X，股息率5.8%），滔搏（股息率6.9%）值得關(guān)注。
4）高業(yè)績(jī)彈性標(biāo)的：典型如太平鳥(niǎo)（23年P(guān)E 15X，董事長(zhǎng)親自操刀組織架構(gòu)改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升帶動(dòng)利潤(rùn)彈性，但短期有前高管減持壓力），男裝板塊中的九牧王（23年P(guān)E 20X，戰(zhàn)略聚焦打造男褲品類龍頭形象，收入增長(zhǎng)攤薄費(fèi)用，盈利能力修復(fù)），建議關(guān)注錦泓集團(tuán)（折扣收窄+積極拓展加盟渠道+利息負(fù)擔(dān)進(jìn)一步降低）。
紡織制造：豐泰單月收入降幅收窄，繼續(xù)關(guān)注出口鏈業(yè)績(jī)改善機(jī)會(huì)
本周中國(guó)臺(tái)灣制造商完成8月單月收入數(shù)據(jù)披露，其中豐泰企業(yè)8月收入同比2.6%，相較5/6/7月的-18.1%/-13.7%/-8.4%有明顯收窄，作為Nike最重要的鞋類制造商，我們認(rèn)為其降幅收窄背后是品牌商去庫(kù)存漸進(jìn)尾聲、采購(gòu)節(jié)奏逐漸向正?；謴?fù)；除豐泰外，運(yùn)動(dòng)鞋龍頭裕元8月制造類業(yè)務(wù)收入同比-17.5%，降幅亦較7月收窄，服裝類制造商聚陽(yáng)和廣越收入分別同比+7.5%/-14.4%，表現(xiàn)好于7月。
疊加前期Nike 6/29年報(bào)發(fā)布中表示庫(kù)存清理符合預(yù)期，Lululemon也在9月表示上調(diào)全年收入預(yù)期同時(shí)四季度預(yù)計(jì)存貨增速與收入增速實(shí)現(xiàn)匹配，總體來(lái)看制造龍頭需求拐點(diǎn)預(yù)計(jì)Q4出現(xiàn)，雖多數(shù)中報(bào)業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎?，但下半年基本面逐季改善趨?shì)基本確認(rèn)，疊加大部分制造龍頭估值仍在偏低狀態(tài)，繼續(xù)提示出口鏈的左側(cè)機(jī)會(huì)，首推新澳股份（23年P(guān)E 12.5X）、申洲國(guó)際（23年P(guān)E 22X）、華利集團(tuán)（23年P(guān)E 19X），同時(shí)根據(jù)各自訂單修復(fù)情況關(guān)注偉星股份（23年P(guān)E20X）、臺(tái)華新材（23年P(guān)E 20X）、健盛集團(tuán)（23年P(guān)E 14X），建議關(guān)注百隆東方、魯泰A。
投資建議：
1. A股品牌服飾：繼續(xù)推薦運(yùn)動(dòng)時(shí)尚賽道的比音勒芬（23年P(guān)E 20X）、報(bào)喜鳥(niǎo)（23年P(guān)E 14X）；高股息率標(biāo)的海瀾之家（23年P(guān)E 12X）、富安娜（23年P(guān)E 13X）、水星家紡（23年P(guān)E 11X）、羅萊生活（23年P(guān)E 13X）、地素時(shí)尚（23年P(guān)E12X）；高業(yè)績(jī)彈性標(biāo)的太平鳥(niǎo)（23年P(guān)E 15X）、九牧王（23年P(guān)E 20X），建議關(guān)注錦泓集團(tuán)。
2.港股品牌服飾：繼續(xù)推薦運(yùn)動(dòng)龍頭安踏體育（23年P(guān)E 24X）、李寧（20年P(guān)E 19X）、特步國(guó)際（23年P(guān)E 16X）、361度（23年P(guān)E 9X）；高股息率標(biāo)的波司登（23/24財(cái)年P(guān)E 11211X），建議關(guān)注滔搏。
3.紡織制造：繼續(xù)推薦新澳股份（23年P(guān)E 12.5X）、申洲國(guó)際（23年22X）、華利集團(tuán)（23年19X）；根據(jù)訂單修復(fù)情況關(guān)注偉星股份（23年20X）、臺(tái)華新材（23年20X）、健盛集團(tuán)（23年P(guān)E 14X），建議關(guān)注百隆東方、魯泰A。
風(fēng)險(xiǎn)提示：終端銷售不及預(yù)期；品牌間競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)
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