>> 中泰證券-輕工制造及紡織服裝行業(yè)周報(bào)：8月社零靚麗，本周青島草根調(diào)研關(guān)注家居終端變化-230917
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 1073KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上周行情：2023/9/11至2023/9/15，上證指數(shù)0.03%，深證成指-1.34%，輕工制造指數(shù)-0.97%，在28個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中排名第17；紡織服裝指數(shù)1.67%，在28個(gè)申萬(wàn)行業(yè)中排名第3。輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：造紙（1.66%），包裝印刷（-0.24%），文娛用品（-1.48%），家居用品（-2.82%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：飾品（3.55%），服裝家紡（1.38%），紡織制造（1.02%）。
地產(chǎn)與社零數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：
8月竣工維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，新開(kāi)工面積降幅收窄。2023年8月，住宅竣工面積同比+10.5%（7月為+38.4%），房屋新開(kāi)工面積同比-23%（7月為-26.5%），商品房銷售面積同比-24%（7月為-23.8%）。
8月社零數(shù)據(jù)靚麗，家具類及服裝鞋帽類社零均環(huán)比提速。2023年8月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額37933億元，同比+4.6%（7月為+2.5%），其中，家具類社零同比+4.8%（7月為+0.1%）；服裝鞋帽針紡織品類社零同比+4.5%（7月為+2.3%）；
家居：青島草根調(diào)研更新：品類景氣分化明顯，流量壓力下門(mén)店運(yùn)營(yíng)考驗(yàn)靈活度。
本周我們青島草根調(diào)研市區(qū)及城郊2大家居賣場(chǎng)及品牌門(mén)店負(fù)責(zé)人，概要更新如下：1）景氣度：主城區(qū)高端賣場(chǎng)GMV平穩(wěn)，維持微增；郊區(qū)賣場(chǎng)今年流量同比有一定下行，5-6月有回暖，7-8月暑期下行。2）品類層面：增長(zhǎng)動(dòng)能排序?yàn)樗?gt;軟體>定制>衛(wèi)浴>其他。第二梯隊(duì)品牌在當(dāng)?shù)卦?，通常依賴個(gè)人能力強(qiáng)的經(jīng)銷商做主動(dòng)引流。此類經(jīng)銷商通常多品類運(yùn)營(yíng)，后續(xù)產(chǎn)品迭代及渠道管理如果缺乏廠家扶持，則增長(zhǎng)瓶頸較為明顯。對(duì)比而言，頭部品牌持續(xù)迭代的體系化公司運(yùn)營(yíng)模式，天花板更高。3）運(yùn)營(yíng)層面：頭部品牌持續(xù)性強(qiáng)，其次考慮門(mén)店面積與剛性支出，今年老板坐店、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)的小面積門(mén)店存活力較強(qiáng)；追求產(chǎn)品和差異化定位的品牌存活力較強(qiáng)。4）消費(fèi)趨勢(shì)上：主城區(qū)的高端需求平穩(wěn)有升，中檔需求下沉到更加追求性價(jià)比。此外，購(gòu)買決策周期加長(zhǎng)，城郊客戶購(gòu)買力下降情況明顯大于主城區(qū)客戶。
在行業(yè)端：復(fù)盤(pán)歷史上4輪較為明顯的地產(chǎn)政策落地對(duì)家居板塊影響，家居板塊啟動(dòng)時(shí)間滯后政策底，領(lǐng)先銷售底，家居行情持續(xù)時(shí)間及上漲空間取決于地產(chǎn)政策寬松力度及成效。今年可以期待的政策包括：7月政治局會(huì)議自19年來(lái)首次未提“房住不炒”，8-9月北上廣深及多個(gè)新一線城市跟進(jìn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，央行及國(guó)家金融監(jiān)管總局發(fā)布降低首付比例、存量房貸利率的通知。地產(chǎn)寬松政策密集落地對(duì)于釋放住房需求將有積極作用，往后展望：1）新房交付主要集中于下半年，前期良好的竣工情況有望逐步傳導(dǎo)至交付端，帶來(lái)需求的修復(fù)；2）存量房貸利率下調(diào)后，消費(fèi)者家裝消費(fèi)能力有望取得明顯提升；3）需求端的系列政策刺激下，新房銷售有望回升，對(duì)于中期家居需求的預(yù)期將有修復(fù)。在公司端：加強(qiáng)促銷力度蓄力“金九銀十”，Q3訂單有望回暖。頭部定制品牌集中推出惠民引流套餐，有望助力擴(kuò)份額。我們認(rèn)為，隨著地產(chǎn)及促消費(fèi)各項(xiàng)政策的逐步落地，疊加品牌促銷引流套餐力度增強(qiáng)，“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季訂單有望回暖。
地產(chǎn)政策催化下，建議優(yōu)選業(yè)績(jī)穩(wěn)健、估值安全邊際較高標(biāo)的?！绢櫦壹揖印慷唐谟唵雾g性凸顯，下半年外貿(mào)加速可期，23PE 19X（TTM-PE處5Y均值-0.9*SD）；【歐派家居】行業(yè)龍頭地位不改，調(diào)整后估值優(yōu)勢(shì)凸顯，23PE 21.5X（TTM-PE處5Y均值-1.2*SD）；【志邦家居】23PE 19X（TTM-PE處5Y均值+0.2*SD）；【索菲亞】23PE 15X（TTM-PE處5Y均值-0.5*SD）；【敏華控股】FY24 PE 12X (TTM-PE處5Y均值-0.6*SD)。
造紙：持續(xù)推薦【華旺科技】，旺季來(lái)臨文化紙第三輪提價(jià)函發(fā)布。
紙漿及大宗紙價(jià)格跟蹤：重點(diǎn)關(guān)注旺季提價(jià)落地情況。上周闊葉與針葉漿走勢(shì)分化：上周闊葉漿現(xiàn)貨價(jià)格（+1.45%），針葉漿（-0.04%），闊葉漿近期小幅上漲主要受外盤(pán)9月報(bào)價(jià)上漲情緒催化。23-24年闊葉漿新增產(chǎn)能較多，短期看漿廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，我們判斷下半年紙漿價(jià)格將低位盤(pán)整。成品紙方面，雙膠紙、銅版紙、白卡紙、生活用紙?jiān)垉r(jià)格周漲跌幅分別為+0.44%、+0.58%、+1.01%、+0.42%。本周多個(gè)紙種再發(fā)提價(jià)函（幅度200-300元/噸），其中文化紙為第三輪提價(jià)，前兩輪提價(jià)落地情況較好。木漿系各紙種此前價(jià)格均處于底部區(qū)間，漿價(jià)企穩(wěn)及旺季臨近共同催化下，紙價(jià)逐步回升。持續(xù)推薦從國(guó)內(nèi)裝飾原紙龍頭走向國(guó)際裝飾原紙龍頭的【華旺科技】；建議關(guān)注文化紙?zhí)醿r(jià)落地情況較好，盈利逐季改善的【太陽(yáng)紙業(yè)】；同時(shí)建議關(guān)注業(yè)績(jī)困境反轉(zhuǎn)的【博匯紙業(yè)】【中順潔柔】。
紡織服裝：把握制造端大行業(yè)小公司的龍頭崛起機(jī)會(huì)和短期庫(kù)存周期的共振，持續(xù)推薦【新澳股份】、【興業(yè)科技】。
品牌服飾：關(guān)注低估值+成長(zhǎng)性兩條主線。考慮估值水平當(dāng)前品牌服飾具備性價(jià)比，疊加下半年低基數(shù)效應(yīng)顯現(xiàn)，建議關(guān)注低估值+成長(zhǎng)性兩條主線：1）港股運(yùn)動(dòng)服飾龍頭估值底部，考慮賽道長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，疊加下半年經(jīng)營(yíng)杠桿釋放帶來(lái)的利潤(rùn)彈性，繼續(xù)作為當(dāng)下主推板塊，建議
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