>> 廣發(fā)證券-中國國貿(mào)(600007)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)強運營，業(yè)績穩(wěn)健增長-230918
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業(yè)績穩(wěn)健。公司發(fā)布中報，2023年上半年公司實現(xiàn)營收19.4億元，同比增長16.8%，其中Q1、Q2分別為9.6億元、9.8億元，同比分別為+6.1%、+29.5%；Q2收入環(huán)比Q1略增2.2%。上半年實現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元，同比增長14.5%，其中Q1、Q2分別為3.2億元、3.3億元，同比分別為+19.4%、+10.2%，整體業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)定。分業(yè)務表現(xiàn)看，上半年公司物業(yè)租賃及管理收入16.7億元，同比增長8.0%；酒店運營收入2.7億元，同比增長132.4%。
整體持有型物業(yè)租金收入穩(wěn)定增長。根據(jù)公司中報，2023年上半年公司租金收入14.5億元，同比增長8%；其中，寫字樓租金收入7.7億元、商場租金收入5.9億元、公寓租金收入0.9億元，同比分別+3%、+14%、+19%。租金收入的增長主要得益于坪效提升及出租率的提升。2023年上半年，公司持有型物業(yè)整體坪效為767元/平米，同比增長6%，其中寫字樓坪效增長2%、商場坪效增長15%、公寓坪效略有降低，同比下降約2%。2023年上半年，公司持有型物業(yè)整體出租率95%，較2022年末提升1pct，較2022年同期提升2pct；其中寫字樓、商場、公寓較2022年同期出租率分別持平、持平、提升14pct；公寓期內(nèi)坪效雖略有降低，但是出租率提升有效的抵消了坪效的下降，并帶動公寓租金收入同比+19%的增長。
盈利預測與投資建議。公司以國貿(mào)中心項目為運營主體，位置稀缺，內(nèi)生坪效增長穩(wěn)定，業(yè)績穩(wěn)定性強，兌現(xiàn)度高。我們預期公司23-25年歸母凈利潤為12.27億元、12.65億元、13.04億元，同比分別+9.9%、+3.1%、+3.1%。參考可比公司估值，給予公司23年PE=20X，每股合理價值24.37元/股，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀政策不及預期，租金收繳率下降，出租率下降等。
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