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本報告導讀：
　　美國8月CPI同比+3.7%，高于預期和前值，但核心CPI同比+4.3%，符合預期、低于前值4.7%，且環(huán)比看，房租通脹正快速回落，隨著消費和勞動力市場降溫，核心通脹仍將趨勢性向下，同時美國經(jīng)濟仍面臨下行壓力，市場預期美聯(lián)儲將停止加息。此外，央行長期購金勢頭依舊堅挺，購金需求為金價提供有力支撐。
　　摘要：
　　周期研判：美國8月CPI同比+3.7%，高于預期和前值，但核心CPI同比+4.3%，符合預期、低于前值4.7%，且環(huán)比看，房租快速回落，將主要推動核心通脹趨勢性向下。美國8月零售銷售月率為0.6%，高于預期與前值，但剔除加油站消費額，僅+0.2%，同時9月消費者信心指數(shù)下降至67.7、低于預期。隨著超額儲蓄消耗完畢，高利率下個人消費支出將放緩。美國勞動力市場持續(xù)降溫，至9月9日當周初請失業(yè)金人數(shù)上升至22萬人。此背景下，市場預測美聯(lián)儲9月、11月停止加息的概率分別為98%、72.3%，流動性預期改善，貴金屬價格或持續(xù)上行。同時，去美元化下，央行長期購金勢頭依舊堅挺。據(jù)國家外匯管理局，8月末中國人民銀行黃金儲備環(huán)比增28.9噸至2165.4噸，購金需求為金價提供有力支撐。
　　黃金：加息尾聲，流動性預期改善，金價將持續(xù)上行。價格：本周SHFE金、COMEX金、倫敦金現(xiàn)變化0.85%、0.15%、0.24%至469.72元/克、1945.60美元/盎司、1923.56美元/盎司。庫存：SHFE金庫存為2.66噸，較上周增加0.07，COMEX金庫存較上周減少8.37噸至649噸。持倉：COMEX黃金非商業(yè)凈多頭持倉量較上周減少1.41萬張，SPDR黃金ETF持倉量較上周減少20.46萬盎司。央行購金：截至8月末，我國央行黃金儲備達約2165.4噸，環(huán)比增約28.9噸，已連續(xù)十個月增加。
　　白銀：金融屬性引導下，杠桿銀具有更大彈性。價格：本周SHFE銀、COMEX銀、倫敦銀現(xiàn)變化2.72%、0.57%、0.48%至5922元/千克、23.31美元/盎司、23.03美元/盎司。庫存：SHFE銀庫存為1332噸，較上周減少45噸，金交所銀庫存與上周持平，COMEX銀庫存較上周減少105噸至8484噸。持倉：COMEX白銀非商業(yè)凈多頭持倉量較上周減少0.88萬張，SLV白銀ETF持倉量較上周增加約160.46萬盎司。制造業(yè)景氣度：8月份我國制造業(yè)PMI為49.7%，環(huán)比增加0.4%，未來隨著經(jīng)濟企穩(wěn)回升，光伏行業(yè)高景氣下，將拉動白銀的工業(yè)需求。
　　推薦標的：紫金礦業(yè)、盛達資源；受益標的：山東黃金、招金礦業(yè)、赤峰黃金、銀泰黃金、中金黃金、興業(yè)銀錫等。
　　風險提示：美聯(lián)儲加息縮表超預期、制造業(yè)復蘇不及預期、地緣政治影響等。