>> 國泰君安-投資銀行業(yè)與經紀業(yè)行業(yè)2023年7月券商場外衍生品業(yè)務數(shù)據點評：指數(shù)回暖助力增長，行情向好空間可期-230919
| 上傳日期： |
2023/9/19 |
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| 915KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
7月，場外期權增長帶動券商場外衍生品整體存續(xù)規(guī)模環(huán)比+6%，主要源自國內指數(shù)波動率和期現(xiàn)貼水率提升下的場外期權回報率提高，預計行情回暖有助于未來增長。
摘要：
事件：近日，中證機構間報價系統(tǒng)發(fā)布7月券商場外衍生品業(yè)務數(shù)據。
點評：
2023年7月，場外衍生品名義本金存續(xù)規(guī)模環(huán)比+5.90%。1）7月，場外衍生品名義本金存續(xù)規(guī)模23059億元，環(huán)比+5.90%，較2022年末+10.5%。7月新增場外衍生品規(guī)模8428億元，同比+14.82%。2）其中，場外期權名義本金存續(xù)規(guī)模環(huán)比+7.83%至13923億元，較2022年末+16.85%。7月新增場外期權合約3751億元，同比+28.17%。收益互換名義本金存續(xù)規(guī)模環(huán)比+3.09%至9136億元，較2022年末+2.05%。7月新增收益互換合約4677億元，同比+5.96%。
場外衍生品規(guī)模增長主要由場外期權貢獻，主因是國內指數(shù)波動率及期現(xiàn)貼水率回升提升產品回報，使得商業(yè)銀行更多應用其增厚自身產品收益。1）7月，存續(xù)規(guī)模的增長主要由場外期權貢獻，增量占比78.68%。場外期權新增合約主要來自商業(yè)銀行對股指類期權的需求增長。對手方中，商業(yè)銀行占比最高達41%；新開合約中，股指類占比最高達58%。拆解可知，該類需求增長則受銀行結構性存款規(guī)模增長與指數(shù)期權回報率提升驅動。銀行結構性存款及理財規(guī)模環(huán)比+5.48%至31.03萬億元；萬得全A指數(shù)+2.47%，帶動市場指數(shù)波動率及期現(xiàn)貼水率小幅回升，增強指數(shù)期權吸引力。2）此外，收益互換主要受私募基金的跨境互換和多空互換需求帶動。對手方中，私募基金占比最高達53%；新開合約中，跨境等其他類占比最高達47%。然而，該類需求受國內指數(shù)回暖驅動外，受私募基金規(guī)模下降與跨境收益走弱影響，增速較低。私募基金規(guī)模環(huán)比-3%至5.88萬億元；標普500相對中證500超額收益率環(huán)比-5.66pct，跨境投資收益下降。
預計下半年場外衍生品主要對手方規(guī)模穩(wěn)定，海內外市場回暖有望推動業(yè)務增長。我們預計，2023年下半年場外期權的對手方，私募基金及商業(yè)銀行結構性存款和銀行理財規(guī)模企穩(wěn)。美股行情向好及國內活躍資本市場政策推動市場回暖，有望帶動海外市場收益率及國內指數(shù)波動率及期現(xiàn)貼水率提升，從而利好場外衍生品業(yè)務發(fā)展。
投資建議：推薦場外衍生品等機構業(yè)務具備競爭優(yōu)勢的頭部券商，個股推薦華泰證券、中信證券、中金公司H。指數(shù)波動率及期現(xiàn)貼水率下行等因素影響下，穩(wěn)定定價的專業(yè)化能力、香港地區(qū)子公司的治理結構與業(yè)務實力是競爭關鍵。推薦機構業(yè)務專業(yè)化能力更強且將直接受益于資本約束放寬等政策的頭部券商，個股推薦華泰證券、中信證券、中金公司H。
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