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買方投顧轉(zhuǎn)型大勢所趨，AIGC賦能或加速這一過程。賣方模式向買方模式轉(zhuǎn)型已經(jīng)是我國財(cái)富管理領(lǐng)域的大勢所趨，無論從政策端還是業(yè)務(wù)端考量，轉(zhuǎn)型都迫在眉睫，而AIGC大模型的日臻成熟有望加速這一轉(zhuǎn)型過程：1）此前多家基金公司包括易方達(dá)、華夏、嘉實(shí)、興證全球、中歐在內(nèi)的多家頭部基金公司率先發(fā)布公告，自7月10日起部分產(chǎn)品管理費(fèi)率和托管費(fèi)率分別降至1.2%、0.2%以下。傳統(tǒng)賣方代銷與資管模式因此可收取的管理費(fèi)與托管費(fèi)率大大降低，因此買方投顧或?qū)倪@次公募降費(fèi)中獲益；2）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)缺乏活力，目前國內(nèi)投顧類業(yè)務(wù)平衡有待優(yōu)化，重投輕顧的不平衡給各大客戶帶來不愉快的售后體驗(yàn)，同時(shí)當(dāng)下的投顧人員缺乏一定專業(yè)性，大模型不僅將加速買方投顧團(tuán)隊(duì)的培訓(xùn)與進(jìn)化，也將顯著賦能投顧的開展業(yè)務(wù)過程，顯著提升其專業(yè)度與客戶需求響應(yīng)速度，進(jìn)而大幅改善買方投顧客戶體驗(yàn)，減少利益沖突同時(shí)也起到降本增效的效果。
　　B端：大語言賦能機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)降本增效。在不同的市場假設(shè)之下，AI大模型賦能買方投顧模式或?qū)槟Ｐ凸?yīng)商（也可能是券商或金融機(jī)構(gòu)本身及其金融科技子公司）在10年后帶來相當(dāng)可觀的年度收入增量，若未來隨著基金市場規(guī)模的不斷提升、買方投顧模式的不斷成熟以及AI大模型日趨成熟后供應(yīng)商議價(jià)能力持續(xù)抬升，這一TAM還是相當(dāng)可觀的。1）恒生電子：財(cái)富管理領(lǐng)域先驅(qū)，推出WarrenQ智能投研平臺(tái)、“光子”智能投資助手及LightGPT；2）金證股份：1H2023金證股份聯(lián)合參股公司金證優(yōu)智合作開發(fā)金融AI大模型及配套應(yīng)用，開展優(yōu)化模型訓(xùn)練，進(jìn)一步完善AI產(chǎn)品。與恒生電子的不同之處在于，金證股份研發(fā)的專用大模型并不是基于ChatGPT等通用大模型底座，而是直接自主研發(fā)的專用大模型，然后基于專用大模型開發(fā)適用于買方投顧業(yè)務(wù)等特定場景的應(yīng)用，當(dāng)前AI大模型與應(yīng)用正處于研發(fā)儲(chǔ)備階段，尚不成熟，因此還未公開發(fā)布。
　　C端：大語言模型賦能自身實(shí)現(xiàn)流量加速。1）同花順：活躍用戶同業(yè)之首，高客戶粘性+問財(cái)推出，加速流量變現(xiàn)。當(dāng)前階段同花順app已經(jīng)內(nèi)置問財(cái)?shù)闹悄苌墒酵顿Y助手，依托目前第三方投資App高用戶占比的優(yōu)勢配以問財(cái)聊天機(jī)器人的推出，同花順在AI大語言模型賦能自身的投顧業(yè)務(wù)競爭中處于有利地勢；2）財(cái)富趨勢：當(dāng)前公司主要致力于持續(xù)提升存量產(chǎn)品問小達(dá)NLP方面的表現(xiàn)與優(yōu)化用戶體驗(yàn)，在此基礎(chǔ)上公司持續(xù)深入生成式AI、語言模型等領(lǐng)域的研究，迭代人工智能技術(shù)路徑，豐富證券金融科技產(chǎn)品矩陣，積極探索AIGC在金融科技應(yīng)用新場景,保持研發(fā)資源的投入；3）老虎證券：全球首家推出AIGC投資助手的經(jīng)紀(jì)商。老虎證券于5月30日業(yè)績會(huì)宣布正式推出TigerGPT，在經(jīng)過今年4月以來的beta測試，TigerGPT被認(rèn)為是當(dāng)前券商行業(yè)首個(gè)人工智能投資助手，旨在為投資者提供智能決策支持及一定程度上的專業(yè)知識(shí)解答與風(fēng)險(xiǎn)管理。
　　展望：三核心要素決勝AIGC，兩路徑可行性探究。1）數(shù)據(jù)、人才和技術(shù)的決勝AI的三大核心要素，其中數(shù)據(jù)從早期關(guān)注的數(shù)量轉(zhuǎn)變?yōu)閷?duì)質(zhì)量和結(jié)構(gòu)的重視，競爭性的激勵(lì)機(jī)制和成熟的發(fā)展路徑才可吸引與留住稀缺高質(zhì)量人才，優(yōu)異的IT技術(shù)推動(dòng)AI大模型落地；2）未來存在兩條發(fā)展路徑，一是自主研發(fā)專用大模型，可有效降低成本與卡脖子風(fēng)險(xiǎn)、提升效率，但可能存在模型不成熟風(fēng)險(xiǎn)；二是在通用大模型上開發(fā)，豐富的底層架構(gòu)使得理解與推演能力更強(qiáng)，但訓(xùn)練與維護(hù)成本較高，且復(fù)雜國際形勢下存在一定政治風(fēng)險(xiǎn)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　多條路徑或殊途同歸，當(dāng)前難以判定孰優(yōu)孰劣，仍待時(shí)日檢驗(yàn)。商業(yè)模式方面，無論是通過研發(fā)專用AI大模型賦能金融機(jī)構(gòu)以期瓜分投顧費(fèi)收入“蛋糕”，亦或是通過專用大模型賦能自身的投顧或炒股軟件產(chǎn)品以期獲得更高的流量市場份額與付費(fèi)轉(zhuǎn)化率，都有望打開可觀的新收入增長極；AIGC技術(shù)路徑方面，無論是自主研發(fā)金融投顧領(lǐng)域的專用大模型，亦或是以成熟的通用大模型為底座打磨專用大模型，最終或殊途同歸，成為買方投顧模式重要的展業(yè)基礎(chǔ)，帶動(dòng)我國投顧模式的轉(zhuǎn)型與升級(jí)。推薦有望依靠AIGC實(shí)現(xiàn)C端業(yè)務(wù)彎道超車的券商系統(tǒng)供應(yīng)商財(cái)富趨勢(688318，買入)，以及全球經(jīng)紀(jì)商中首家推出AIGC投資助手的中資海外科技經(jīng)紀(jì)商龍頭老虎證券(TIGR.O，買入)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：買方投顧轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期；國內(nèi)大模型研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；國際地緣政治沖突帶來關(guān)鍵技術(shù)卡脖子的風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)；假設(shè)條件變化影響測算結(jié)果。