>> 光大證券-銀行業(yè)周報：“南水北上”如何影響銀行股？-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
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| 1736KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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8月北向資金凈流出A股897億，凈流出規(guī)模創(chuàng)歷史單月新高。進(jìn)入9月份，北向資金延續(xù)凈流出態(tài)勢，日均凈流出規(guī)模較8月份有所下降，但仍高于歷史平均水平。與此同時，我國主要指數(shù)近期均明顯下挫，8月份以來上證指數(shù)、深證成指分別下跌5.3%、9.3%，引發(fā)投資者廣泛關(guān)注。目前北向資金持倉呈現(xiàn)哪些特征？今年來呈現(xiàn)哪些變化？北向資金動向?qū)ξ覈鳤股漲跌是否具有指示性意義？本文將對以上問題進(jìn)行簡要分析。
1、北向資金主要重倉大消費板塊，對大金融配置比例顯著高于國內(nèi)主動偏股型基金
從持股市值占比及成交額占比看，近年來北向資金對A股影響雖有所提升，但占比水平整體較低。截至2023年8月末，北向資金持有A股市值達(dá)2.4萬億，占A股流通市值的比重為3.4%，較2016年提升2.7個百分點；從成交額看，2021年以來（截至2023年9月15日），北向資金月度成交額占A股成交額的比重在6%左右，較2016-2020年平均水平提升3個百分點左右。近年來北向資金持股市值及成交額占比雖有所提升，但整體水平仍較低。
從北向資金持倉行業(yè)分類看：我們將30個中信一級行業(yè)劃分為大消費、高端制造、周期、TMT、大金融、公共服務(wù)6個風(fēng)格板塊，具體分類持倉特征如下：
北向資金主要重倉大消費板塊，超配大消費與高端制造，相對低配大金融。截至2023年9月15日，北向資金持倉市值占比前三的行業(yè)門類為大消費（35.2%）、高端制造（18%）和周期（13.5%）；從細(xì)分行業(yè)看，北向資金持倉市值占比前五的行業(yè)分別為食品飲料（13.1%）、電力設(shè)備及新能源（12.7%）、醫(yī)藥（8.4%）、銀行（6.9%）和家電（6.7%），對非銀金融持倉市值占比為5.4%，在30個行業(yè)板塊中位居第7。其中，北向資金對電新、食品飲料以及家電行業(yè)較為青睞，相對全A超配幅度分別為6.3pct、6pct、4.8pct，顯著高于其余超配行業(yè)0.4pct左右的平均水平。此外，盡管北向資金對銀行、非銀持倉相對全A分別低配1.8、0.8pct，但顯著高于境內(nèi)主動偏股型基金2023年二季度末2.1%、0.8%的配置比例。
北向資金對高端制造、周期板塊持倉占比持續(xù)走高，大消費、大金融板塊持倉占比則有所下降。2016年以來，北向資金對大消費板塊持倉占比始終位居首位，但近年來明顯下降，2016年以來累計下行幅度達(dá)12個百分點；2016~2020年，北向資金對大金融持倉占比僅次于大消費，但2020年以來亦有所下降，累計下行幅度達(dá)8.6pct；反觀高端制造、TMT、周期板塊持倉占比則呈現(xiàn)明顯上升態(tài)勢，2016年以來累計上行幅度分別為14.5pct、8pct、3.5pct。
2、北向資金當(dāng)日動向?qū)τ贏股市場當(dāng)日漲跌具有指示意義
今年以來北向資金流入流出波動性明顯加大
自2016年8月深港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制建立以來，北向資金年凈流入規(guī)模呈明顯上行態(tài)勢，但在疫情影響較大的2020年及2022年，北向資金凈流入規(guī)模明顯萎縮，僅分別凈流入2089億、900億，遠(yuǎn)低于其余年份（不含2016、2023年）3200億左右的平均水平。今年以來截至9月15日，北向資金累計凈流入A股1206億，雖較2022年同期增加681億，但仍明顯低于2017-2021年同期1900億左右的平均水平。其中：
1)北向資金凈流入的時間段主要發(fā)生于今年1月，及7月25日~31日，增持背景分別為疫后我國經(jīng)濟(jì)景氣度階段性提升、“7·24”政治局會議定調(diào)“穩(wěn)增長”，凈流入規(guī)模分別為1413億、490億，其中前者為歷史單月最高水平。對應(yīng)金融股漲跌幅來看，① 2023年1月：銀行/證券/保險分別上漲3.1%/9.6%/5.8%，相對上證指數(shù)收益分別為-2.3pct/4.2pct/0.5pct；②2023年7月25日~31日：銀行/證券/保險分別上漲7.5%/13.1%/13.3%，分別跑贏上證指數(shù)9.2pct/9.1pct/3.5pct。
2)北向資金凈流出的時間段主要發(fā)生于今年8月，單月凈流出規(guī)模達(dá)897億，為歷史單月最高水平。其中，8月7日~23日連續(xù)13個交易日凈流出，創(chuàng)歷史最長連續(xù)凈流出記錄。同年8月，銀行/證券/保險分別下跌6.3%/4.8%/7%，相對上證指數(shù)收益分別為-1.2pct/0.4pct/-1.8pct。北向資金8月份大幅流出與海內(nèi)外因素皆有關(guān)聯(lián)：從國內(nèi)來看，“7·24”政治局會議召開后，8月份政策出臺強(qiáng)度低于市場預(yù)期。同時，高頻數(shù)據(jù)顯示我國宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度仍然偏低，7月份PMI為49.3%，連續(xù)4個月低于50%榮枯線；社零、出口累計同比增速分別為7.3%、-5%，較6月分別下行0.9pct、1.7pct；從海外因素看，受美國財政部增發(fā)國債、美聯(lián)儲表態(tài)偏鷹等因素影響，8月份十年期美債利率一度從3.97%升至4.34%的月內(nèi)高點，美元指數(shù)由101.9上漲至103.6，新興市場股市面臨資金流出壓力。
9月份以來，北向資金延續(xù)凈流出態(tài)勢。9月1日~15日，北向資金累計凈流出A股200億，日均凈流出規(guī)模為22億。日均凈流出規(guī)模雖較8月份有所下降，但仍高于歷史上凈流出月份14億左右的平均水平。
北向資金流動對金融股當(dāng)日漲跌具有指示意義，且今年來二者相關(guān)性有所提升
為更好分析北向資金流動與A股市場漲跌相關(guān)性，我們對2019年以來（截至2023年9月15日），北向資金在凈流入或凈流出情況下，上證指
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