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核心觀點(diǎn)
　　當(dāng)前美聯(lián)儲凈流動(dòng)性處于收縮狀態(tài)，同時(shí)，銀行信貸收縮也將拖累美股盈利，美股估值將繼續(xù)向下。預(yù)計(jì)黃金短期延續(xù)震蕩，中期而言，預(yù)計(jì)美國失業(yè)率進(jìn)入上升通道，美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲，黃金是上漲趨勢，年底有望上行至2200附近。沙特再次延長自愿減產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來半年原油市場的基本面仍將供不應(yīng)求，WTI油價(jià)或呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，年末目標(biāo)價(jià)95美元。
　　美股：美股估值繼續(xù)下行
　　8月美國制造業(yè)景氣度小幅回升但仍處于收縮區(qū)間，失業(yè)率上升至2022年3月以來最高，過去1年的快速加息對就業(yè)的負(fù)面沖擊將持續(xù)展開，預(yù)計(jì)未來一個(gè)季度美國經(jīng)濟(jì)將以下探為主。近期油價(jià)在減產(chǎn)刺激下強(qiáng)勁反彈，但在服務(wù)業(yè)需求整體回落的背景下，預(yù)計(jì)未來半年核心通脹將引領(lǐng)通脹中期繼續(xù)下行。
　　截至2023年9月14日，道瓊斯工業(yè)指數(shù)的市盈率為20.78倍。當(dāng)前美聯(lián)儲凈流動(dòng)性處于收縮狀態(tài)，同時(shí)，銀行信貸收縮也將拖累美股盈利，美股估值將繼續(xù)向下。
　　黃金：黃金短期延續(xù)震蕩，中期仍是大類資產(chǎn)首推
　　8月以來，黃金延續(xù)震蕩，主要原因是商品價(jià)格上漲推升美國通脹，美國CPI連續(xù)2個(gè)月反彈，美元指數(shù)再度反彈至年內(nèi)高點(diǎn)附近。在美聯(lián)儲不給前瞻指引而選擇根據(jù)數(shù)據(jù)邊走邊看后，能導(dǎo)致金價(jià)單邊走勢的驅(qū)動(dòng)因素還未出現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期黃金以橫盤震蕩為主，等待新的催化劑出現(xiàn)。
　　截至2023年9月14日，黃金現(xiàn)貨價(jià)格為1909.97美元/盎司。中期而言，預(yù)計(jì)美國失業(yè)率進(jìn)入上升通道，美聯(lián)儲加息進(jìn)入尾聲，黃金是上漲趨勢，年底有望上行至2200附近。
　　原油：沙特延長減產(chǎn)，WTI年末目標(biāo)價(jià)95美元
　　需求方面，歐佩克在月度原油市場報(bào)告中表示，2023年全球石油需求將增長244萬桶/日，達(dá)到1.021億桶/日，2024年將增長225萬桶/日。
　　供給方面，OPEC月報(bào)顯示，OPEC 8月原油產(chǎn)量約2782萬桶/日，較7月增加4萬桶/日。美國原油產(chǎn)量增加至1280萬桶/日。9月5日，沙特將從7月開始的日均100萬桶的自愿減產(chǎn)石油措施延長至今年12月底。
　　截至9月15日，WTI原油價(jià)格為90.69美元，達(dá)到我們90美元的目標(biāo)價(jià)。盡管需求端缺乏明顯上行動(dòng)能，但供給端沙特再次延長自愿減產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來半年原油市場的基本面仍將供不應(yīng)求，WTI油價(jià)或呈現(xiàn)震蕩上行趨勢，年末目標(biāo)價(jià)95美元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告結(jié)果均基于對應(yīng)模型計(jì)算，需警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)；歷史不代表未來，需警惕歷史規(guī)律不再重復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；模型結(jié)果僅為研究參考，不構(gòu)成投資建議；當(dāng)前海外地區(qū)沖突仍未結(jié)束，仍需警惕局部地區(qū)沖突大規(guī)模升級的風(fēng)險(xiǎn)；美國加息促進(jìn)美元資產(chǎn)向美國回流，當(dāng)前美國仍處于加息進(jìn)程中，需警惕美聯(lián)儲加息超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；防疫優(yōu)化后國內(nèi)新冠肺炎疫情可能有多次沖擊，仍需警惕國內(nèi)疫情反復(fù)沖擊對股市帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)受國內(nèi)國際因素影響較多，仍需警惕國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期帶來的風(fēng)險(xiǎn)。