>> 安信證券-機械行業(yè)專題檢測試驗板塊2023年中報總結(jié)：業(yè)績穩(wěn)定增長，行業(yè)拓展趨勢延續(xù)-230920
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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| 1722KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
領先大市 |
作者： |
郭倩倩,辛澤熙 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
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研究背景：我們選取八家代表性公司：蘇試試驗/譜尼測試/國檢集團/華測檢測/廣電計量/信測標準/西測測試/東華測試對檢測試驗板塊進行總結(jié)和分析，綜合得出結(jié)論：2023年H1檢測試驗板塊在外部因素變動的壓力下，依然保持了業(yè)績的穩(wěn)定增長，板塊整體仍處于積極投建新產(chǎn)能的拓展狀態(tài)。
收入端：受益于下游需求恢復及前期拓產(chǎn)，檢測試驗企業(yè)收入穩(wěn)定增長。2023年H1，8家樣本公司收入合計為75.9億元，同比增長7.83%；其中綜合型檢測龍頭華測檢測/譜尼測試分別實現(xiàn)營收25.6/11.9億元，同比增長17.7%/-29.5%（譜尼測試于2023年H1剝離了醫(yī)藥檢驗業(yè)務，剔除后同比增長45.61%），下游消費復蘇及新檢測能力的落地，催化了綜合型檢測公司的營收增長。物理類檢測業(yè)務占比較高的蘇試試驗/東華測試分別實現(xiàn)營收9.7/2.0億元，同比增長21.6%/43.7%，公司對試驗設備與試驗技術(shù)的深度了解及把握，是營收穩(wěn)定增長的核心動力。
利潤端：盈利能力提升明顯，板塊凈利潤快速增長。2023年H1，8家樣本公司凈利潤合計為9.0億元，同比增長22.89%；我們認為利潤增長主要原因系2023年國內(nèi)出行逐漸恢復，檢測成本壓力得到緩解，運營效率整體回升。2023年H1，8家行業(yè)樣本公司中共有6家實現(xiàn)了毛利率同比提升，其中譜尼測試/廣電計量分別提升9.6pcts/5.2pcts。2023年H1，8家行業(yè)樣本公司中共有6家實現(xiàn)了凈利率同比提升，其中信測標準/東華測試分別提升3.6pcts/3.2pcts。隨著H2行業(yè)旺季到來，板塊盈利質(zhì)量有望持續(xù)提升。
費用端：板塊重視前期費用投入，費用率H2有望攤薄。2023年H1樣本公司銷售管理及研發(fā)三項費用率為32.80%，同比提升2.25pcts；2023年Q2樣本公司三項費用率為31.26%，同比提升4.68pcts。我們認為板塊費用率提升主要原因系行業(yè)回暖，各公司積極進行展會巡展、招標等業(yè)務，從而拉升費用率；其次是行業(yè)頭部公司積極招聘人才，以應對行業(yè)發(fā)展及下半年的行業(yè)旺季。從歷史趨勢上看，隨著下半年檢測業(yè)務量的提升以及新招聘人員逐步進入穩(wěn)定產(chǎn)出狀態(tài)，行業(yè)費用率有望于H2攤薄。
資本開支層面：頭部公司持續(xù)投資建設新產(chǎn)能，驗證產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展信心。2023年H1，行業(yè)8家樣本公司資本開支達到15.2億元，同比增長31.10%，占營收比重20.06%；2023年Q2樣本公司資本開支為7.58億元，占營收比重為17.92%。整體看檢測試驗板塊頭部公司仍積極建設新實驗室或購置新檢測業(yè)務設備。較高的資本開支比例，預示著檢測試驗行業(yè)仍處于持續(xù)拓展階段，頭部公司對產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展信心較足。
后市展望：消費基本盤穩(wěn)定復蘇已至，新興產(chǎn)業(yè)拉動檢測試驗需求。隨著消費的復蘇以及科技研發(fā)的持續(xù)投入，國內(nèi)檢測試驗板塊將會進一步發(fā)展，投資關注點主要在于居民生產(chǎn)消費的活躍度，以及國內(nèi)整體科研經(jīng)費的增長趨勢。2023年國內(nèi)消費市場復蘇已現(xiàn)，2023年7月我國社會消費品零售總額達到3.68萬億，同比增速為2.59%，改善明顯,消費、食農(nóng)、環(huán)境以及相關產(chǎn)業(yè)檢測機構(gòu)或迎來業(yè)績修復。對于物理方向的檢測試驗業(yè)務，當前我國研究及試驗經(jīng)費支出穩(wěn)定增長，在自主可控的發(fā)展背景下，國產(chǎn)替代逐步成為拉動檢測試驗的重要因素，原本屬于海外檢測機構(gòu)的業(yè)務會天然轉(zhuǎn)移至國內(nèi)進行。軍工、新能源車以及航空航天行業(yè)的檢測試驗均有著較好的發(fā)展前景。
投資建議：我們建議重點關注
1）物理及工業(yè)檢測試驗能力出眾，受益于科研經(jīng)費投入以及產(chǎn)業(yè)升級的專業(yè)型試驗龍頭蘇試試驗；
2）在結(jié)構(gòu)力學性能測試分析系統(tǒng)、PHM系統(tǒng)以及電化學工作站領域國內(nèi)領先，2023年Q2業(yè)績亮眼的東華測試；
3）已擁有全國多地區(qū)檢測試驗能力，受益于消費、食農(nóng)、醫(yī)藥等板塊復蘇，效率逐步提升的綜合型檢測龍頭企業(yè)華測檢測及譜尼測試；
4）計量及環(huán)境可靠性試驗業(yè)務根基深厚，乘國改之風著力優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，持續(xù)提升凈利率的廣電計量。
風險提示：制造業(yè)景氣度下滑，行業(yè)競爭加劇，宏觀經(jīng)濟復蘇不及預期，統(tǒng)計樣本只能一定程度反映板塊全貌，可能失真。
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