>> 平安證券-美聯儲洞察系列(七)-美聯儲2023年9月會議解讀：加息或未止-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
大小： |
1737KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
平安證券 |
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作者： |
鐘正生,范城愷 |
| 下載權限： |
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事項：
美國時間2023年9月20日，美聯儲FOMC會議如期不加息。會議聲明和鮑威爾講話后，市場交易“緊縮”：10年美債利率攀升，收于4.41%，繼續(xù)刷新本輪新高；美元指數最高曾上升至105.4；美股三大指數承壓，納斯達克、標普500和道瓊斯指數日內分別收跌1.53%、0.94%和0.22%。
平安觀點：
會議聲明與經濟預測：本次聲明維持5.25-5.5%的目標區(qū)間。其他措辭變化不大，均符合近兩個月美國經濟數據的變化。本次聲明沒有刪除“額外政策鞏固”的措辭。本次經濟預測（SEP）的主要變化包括：1）大幅上調2023年經濟增長預期，由1.0%至2.1%；上修2024年經濟增長預測，由1.1%至1.5%；2）下調2024、2025年失業(yè)率預期，由4.5%至4.1%；3）通脹預測變化不大。4）維持2023年利率預測為5.6%（即年內還有一次加息），同時上修2024、2025年利率預期50BP，分別至5.1%和3.9%。這些數據暗示，美聯儲對“軟著陸”更有信心，進一步弱化了2024和2025年的衰退預期，繼而認為美聯儲可以維持高利率更長時間。
鮑威爾講話：轉向信號不明確，“中性利率”或更高。整體來看，面對積極尋找停止加息信號的市場，鮑威爾講話仍然維持謹慎態(tài)度，強調官員們僅就本次會議進行了決策（不加息以等待更多數據），同時弱化最新經濟預測和點陣圖對市場預期的影響。其對于未來的加息以及降息決策，沒有提供太多指引；不過，其不止一次談及“中性利率”可能更高，這可能為年內的下一次加息做鋪墊。此外，其表達出樂見美國經濟強勁，（在記者逼問下）表明“軟著陸”是美聯儲追求的主要目標。
政策邏輯：加息或未止。7月會議以來，支撐美聯儲繼續(xù)加息的因素更多：一是，美國經濟出現上行風險；二是，油價上漲威脅美國通脹回落前景。我們傾向于認為，美聯儲11月再加息一次概率較大。首先，美聯儲進一步確認了終端利率為5.5-5.75%（即年內再加息一次）為基準預測。其次，鮑威爾發(fā)言仍在盡量避免釋放“停止加息”的信號，11月會否加息將極大程度上取決于經濟數據。最后，在11月議息會議前，只有一個月的經濟數據以供觀察，經濟和通脹出現劇烈變化的概率不大，因此近期數據顯得較為重要，而這些數據指向美聯儲有能力、或也有必要再加息一次。
市場展望：“緊縮交易”尚未反轉。結合美聯儲釋放的信號，以及近期的市場變化，我們對未來一段時間的資產走勢判斷如下：10年美債利率仍處于“筑頂”過程；美股或有階段調整壓力；美元指數或保持105左右震蕩。
風險提示：美國通脹超預期，金融風險超預期，經濟衰退風險超預期等。
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